今日（5月18日）早盘沪银触及涨停板，但白银行情反复性依然较大，请投资者注意持仓风险。
这一轮贵金属牛市，黄金和白银的走势可能是有所分化的，黄金向上的确定性是比较强的，但是白银不是。
因为这一轮我们并不认为是来自通胀预期的推动，或者说因为实际利率持续往下深跌对贵金属的推涨，所以以往在贵金属牛市的中后段，白银涨势会强于黄金的论断，可能在这一轮黄金牛市中难以兑现。
所以其实这就可以衍生到看多这轮黄金的驱动了。
目前在黄金的定价上，我们认为通胀预期波动的弹性要大于名义利率的波动，未来通胀预期的走向存在三条演变路径：通胀大幅反弹、转向深度通缩、通胀处于低位盘整，目前我们倾向看第三条路径，这对黄金而言至少不是利空。
而在未来可预见的低货币利率（这同时意味着低资产回报率）的经济环境中，黄金长周期的配置需求大概率会持续推高金价。
所以也就是说，中长期看美国实际利率对贵金属的指引边际上可能会趋向钝化，而资金的配置需求或者说投资性需求才是核心。
另外就是，现在比较有利的一点是，尽管上周鲍威尔讲话仍未释放接纳“负利率”的信号，但是特朗普仍在施压，我们预计短期市场仍在炒作“负利率”预期，上周从盘面表现对应来看，“负利率”预期或已打开黄金上涨空间。
未来通胀预期起来与否，只是影响黄金上涨的速率，不影响方向，除非转向深度通缩。
所以，短期策略上，黄金震荡转强；中期策略上，维持多头方向，并继续关注阶段性回调时的仓位风险。
这里中期看多的最大风险点是：大宗商品显著补跌，拖累通胀预期转向深度通缩。
本文源自看见大宗