摘要
杭氧转债发行规模11.37亿元，期限6年，评级AA+，网上发行，上市时间为7月5日。转债初始平价108.89元（按7月1日收盘价计算），债底91.37元，纯债YTM2.011％。下修条款（15-30,85％）、赎回条款（15-30,130％），回售条款（30,70％），整体看债底保护较好，条款保持主流模式。上市价格区间或在133-135元左右。上市后建议持续关注。
杭氧股份是行业领先的空分设备和石化设备开发、设计、制造成套企业。公司坚持“重两头、拓横向、做精品”的发展战略和“做优设备、做大气体”的阶段目标，实现“工程总包-设备制造-气体运营”全产业链经营，主要从事气体分离设备、工业气体产品和石化设备的生产及销售业务。空分设备方面公司具有国内最大的空分设备制造基地，产销率居全球第一，国内市场占有率保持在50％以上。公司气体销售业务占主营业务比重大幅提升，推动公司收入结构改善，规模不断壮大，在传统的钢铁和化工客户的基础上，近年来公司将气体业务向三元正极材料、氢产业、半导体等新兴领域扩展，逐步向多样化、高端化方向迈进。正股方面，公司于2010年6月10日上市，截至2022年7月1日，公司总市值和流通市值均为314亿元左右，正股PE-TTM为25.8倍左右，处于近三年平均水平，公司无股权质押，公司剩余限售股85.09万股，近期无解禁压力。
风险提示：下游需求不及预期、气体价格波动、政策风险
本文源自珮珊债券研究