近期，港汇触及7.85关口，这是自2005年香港实施双边兑换保证以来首次触及弱方兑换保证。为了维护港元汇率，香港金管局近期频频出手买入港元，自4月12日起累计13次承接港元卖盘，买入约513亿港元。
在这个背景下，不少媒体以“港元保卫战”为标题报道，当年索罗斯攻击港元的故事又再次被提起，有些言论还认为是索罗斯又发起对港元的攻击。
坦白说，在金融从业者眼中，“港元保卫战”这个词太夸张了，这次与当年曾出现的危机完全没有可比性。事实上，这仅仅是一个正常的货币操作，没有到“恶意做空”的地步。
港元汇率波动主要是因为目前香港拆借利率和融资成本跟美国有大概100个基点的差距，再加上香港联系汇率的制度安排，造成当中有非常大的空间给机构来做套利，这个套利空间是客观存在的，而且空间较大。
机构通过拆借港元，抛空港元，就可以实现套利，港元汇率达到“弱方兑换保证”也是正常的。香港金管局在这个时候只要回收港元的流动性，再做几次回购的操作之后，港元的利息就会上升，那也就不存在套利的机会，最终会回到正常区间。
事实上，本轮港币贬值的关键在于流动性过剩，而不是资本外流，正是金管局自身不断创造的港币流动性，推高了资产价格，又导致了套利空间出现，使得空头有利可图。
如果真是资本外流引起的港元贬值，正常应该会伴随着HIBOR抬升、股市及房价走弱，而不是目前的“港元走弱+HIBOR走低”组合，所以当前的港元走弱并不意味着资金在逃离港股和香港房地产。
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放眼世界，估计已经没有资金会敢跟香港和做对手盘对垒了。可能是20年前资本大鳄索罗斯做空港元时留下的伤疤太深了，所以难免会让人猜测历史是不是重演。