#格力电器拟30亿元控股盾安环境#
以前确实没有注意到盾安环境这家公司，今天特地查了一下，人家压根就跟环境或环保没啥关系，当然官方的解释是比较机智的，浙江盾安人工环境股份有限公司以“健康、舒适环境的引领者”为愿景，也就是说这是一家以愿景来命名企业行业的上市公司。
那么盾安环境实际是经营什么呢？主要业务包括制冷元器件、制冷空调设备的研发、生产和销售。制冷配件业务主要产品包括电子膨胀阀、四通阀、截止阀、电磁阀、小型压力容器、换热器、集成管路组件等产品，广泛应用于家用空调、商用空调等领域；商用制冷空调设备业务主要产品包括冷水机组、单元机、核电暖通、车载/站台空调及特种空调系统机组、空调末端等。
说得很专业，听起来也比较绕，我们简单点说就是空调配件。
我们从其业务构成来看，确实也是如此，2021年前三季度80%的业务都是制冷配件，另外14%的业务为制冷设备。
那么格力是不是其最大的客户呢？这个确实无法准确获知，因为盾安环境采取了不公布客户名称的处理方法。
有消息说，其最大的客户可能是奥克斯，这个只有内部人士才知道了，我是无法确认这一信息的。
从上图看，给人的感觉是盾安环境的营收表现相对稳定且有不错的增长，但疫情前的2019年前三季度就已经停止了较快增长，而疫情下更是下跌了22.6%，2021年前三季度又恢复了增长，不仅超过疫情下的2020年同期，也超过了历史最高点2018年同期。
但盾安环境的净利润表现就波动比较大了，2016-2018年前三季度，典型的增产不增收，净利润非常微薄，2019同期，仅好了一次，就在疫情下陷入了亏损，2021年同期恢复得还不错，但并未和营收一样创下新高。
是不是毛利率变化导致的这种情况，确实有一定的关系。但有趣的是，在盾安环境营收增长较快的年份一般伴随着毛利率下降，就在2021年前三季度，毛利率也是下降了1.4个百分点，只有16.33%。这不能算是较高的毛利率了。
但由于盾安环境的净资产（所有者权益）是较低的，所以只有净利润略高，其净资产收益率就比较高。这就是其净利润收益率波动很大的重要原因。
从气泡图来看，盾安环境以最大的气泡占据了右上部的位置，虽然营收增长率和净利润都不是最好的，但2021年前三季度表现好像还真不错。
我们看到其主要产品的毛利率均在下降，特别是占营收17%的国外业务，毛利率下降了5个百分点，这是其整体毛利率下降的重要原因。至于说国外业务的毛利率下降，受没受到国际运费涨价的影响，我就没有调查了。
营收在增长，毛利率下降毛利其实还是多出了近2亿元，我们也看到，盾安环境在营收大涨的情况下，还能把期间费用也降掉1亿元，这是怎么办到的？或许是少了防疫的开支吧。
实际上除了上面说的那些，盾安环境和2020年前三季度比，还有投资收益上有2亿多元的差异，也就是其2020年年报中公布的“主要系江苏大通股权转让收益及债权处置损失、注销控股子公司债权损失。”
毛利较低，负债较高，期间费用和意外事件较多的公司，净利润大幅波动是一种必然的现象，不仅是盾安环境公司才这样。
资产负债率高达80%，年初更是85%，这确实不算低了，比恒大都还高些。
但短期偿债能力还是不错的，虽然0.77的速动比率还是有些风险，但应该不至于会马上发生流动性问题。
原因之一当然是存货不太高，虽然13.6亿，占流动资产比也达到21.6%。和各期末比，还是在逐步上升的，包括绝对数和相对数都是，其实也是要引起关注的。
第二大流动资产才是存货，第一大流动资产是应收票据及应收款项融资达到15.1亿元，再加上应收账款，合计达25.4亿元。看来大客户们的日子可能是不太好过，或者是不太讲“武德”。
盾安环境，当然也会和大客户一个套路，把别人欠自己的再想法欠出去，而且要更大地欠出去，所以应付账款和应付票据分别为第一和第三大流动负债。短期借款为15亿，是第二大流动负债。应该说这个流动负债结构还算相对可控，不至于都是刚性的银行借款。
本来注册资本就不高，资本公积也不大，这些年又没有积累太多的未分配利润，甚至还有累计的亏损10多亿，盾安环境2021年三季度的净资产（所有者权益）仅有15.76亿元，这种情况下，资产负债率不高那才奇了怪了。
2021年前三季度，盾安环境的有息负债降低了9亿元，确实也是在想办法降负债。
应付票据及应付账款比年初增长了2亿元，比2020年同期增长了近4亿元，但应收账款却减少了4亿元。是不是从这里抽出来的资金用以还银行的借款呢？肯定有一部分是的。但钱是无差别商品，怎么能说哪一亿收入就一定是用于哪一亿的支出呢？
最后我们看一下现金流量情况，其实看现金流量情况，盾安环境经营流动的净现金流还是相当不错的，8个前三季度净利入了14.7亿元。比这些年的净利润总额多出近5亿元，除了部分是折旧等回收的资金外，当然就是增长应付账款等就可以提高该指标。
盾安环境在2016年前后，有较大规模的投资，同时也有较大规模的融资。近几年投资在减少，最近两年还产生了净利入的情况。同时近4个前三季度也在较大规模地归还银行借款，分红仅是融资净流出的很小部分。
空调行业近几年受到房地产市场下行和消费不力的双重影响，可能对盾安环境会有一定的影响，但现在看来好像业务又有所回暖，其后续怎么发展，只有朋友们自己判断了。我个人认为疫情结束，全球供应链稳定后，其大概率会继续走2019年那条没走完的路。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
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