申万宏源发布投资研究报告，评级: 增持。
凤凰传媒(601928)
上海都玩主要从事网页游戏开发及平台运营业务。1）上海都玩成立于 2012年 3 月 8 日，主要从事网页游戏开发和运营的公司；2）公开信息显示目前其旗下拥有《武尊》、《傲视千雄》、《傲视遮天》、《龙城》、《赤月》、《问鼎天下》等多款游戏产品，页游产品累计注册玩家数 1300 万、日活跃玩家数60 万左右；3）同时上海都玩旗下拥有 33456 页游联运平台（上线于 2012 年 9月 18 日），考虑到页游联运平台上线时间较短且在业内暂时影响力较弱，我们判断其收入主要来自网页游戏开发业务。
收购价格相对较低且有助于公司在游戏产业持续布局。1）本次收购价格分别对应 13/14/15 年对赌业绩 9.2/7.2/5.8 倍 PE，低于新媒体公司及游戏类上市公司同期平均估值水平，收购价格相对合理；2）公司一直致力于向新媒体领域转型，8 月份已经公告收购慕和网络介入手游领域，本次收购也使得公司进入网页游戏开发及运营这一市场，有助于公司完善游戏产业链布局，推动公司向新媒体持续转型。
上调备考盈利预测，期待公司新媒体转型持续推进，维持“增持”评级。考虑到上海都玩有望贡献较大收益，我们上调公司 13/14/15 年备考盈利预测至0.42/0.47/0.50 元（维持报表业绩为 0.40/0.44/0.46 元），当前股价分别对应同期 30/27/26 倍 PE，高于出版发行行业同期平均估值水平。考虑到公司持续向新媒体布局转型的可能，我们继续维持“增持”评级。