6 月 10 日,中国汽车动力电池产业创新联盟发布了2022 年 5 月国内动力电池装车量前 15 名的企业。其中,排名第一的依旧是宁德时代(300750.SZ),市占率45.85%。值得注意的是,在4月份国内动力电池装车量中,宁德时代市占率出现短暂下滑跌破40%,经过复工复产后,宁德时代在5月份再次回升,重回高峰。
随着新能源产业快速发展、技术持续升级,作为全球领先的动力电池企业,宁德时代为巩固和扩大优势,已于6月完成融资总额高达450亿元的定增以扩充产能与投入研发。
对于近日市场热议的宁德时代对部分定增资金进行现金管理,宁德时代在互动易回复,主要基于几点考虑:首先,募投项目建设需要一定周期,本次募投项目中电池生产基地的项目计划建设周期为24-48个月,研发项目计划周期为5年,所需时间较长。由于募集资金是一次性到位,但后续使用将根据项目建设进度陆续投入,部分资金在募集资金专户中暂时未到支付节点,且根据募集资金管理要求不能用于其他用途,因此存在阶段性闲置的情况;其次,对暂时闲置的募集资金,在确保募投项目正常建设情况下进行有效的现金管理,可以提高资金使用效率、增厚每股收益,为公司及股东获取合理回报,这也是目前国内上市公司融资后的通常做法;最后,宁德时代本次使用部分暂时闲置募集资金进行安全性高、流动性好(持有期限不超过12个月)的保本型投资产品投资,上述募集资金的产品投资仅属于阶段性的现金管理,后续随着募集项目的推进会逐步予以支付;综合来说,宁德时代用闲置募集资金进行现金管理满足募投项目实际使用安排,可提高资金使用效率,符合公司及全体股东的利益。
全球扩产加剧
根据宁德时代5月发布的注册版定增募集说明书,本次定增450亿元中除70亿元用于技术研发外,其余380亿元均被用于扩大产能,项目建成后将新增锂离子电池年产能约为135GWh及部分PACK产线。
除宁德时代外,国内同行公司也通过多种融资方式筹集资金。国内包括比亚迪、中航锂电、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达等在内公司已加入到融资扩产的行列中。最受关注的海外电池制造商LG新能源,今年1月27日IPO,募资总额达到了110亿美元(约合660亿人民币),刷新韩国最大IPO纪录。
分类
序号
公司名称
公司类型
年度
融资方式
(拟)融资金额
境外公司
1
LG Energy Solution
(LG新能源)
韩国上市公司
2022
首发
110亿美元
2
Northvolt
未上市
2021
私募融资
27.5亿美元
2020
私募融资
6亿美元
2019
私募融资
10亿美元
境内公司
1
比亚迪
A+H上市公司
2021
港股配售
299亿港元
2021
港股配售
138亿港元
2
中创新航
未上市
2021
私募融资
120亿元
2020
私募融资
42亿元
3
蜂巢能源
未上市
2021
私募融资
138亿元
2020
私募融资
10亿元
4
亿纬锂能
A股上市公司
2020
定向增发
25亿元
2019
定向增发
25亿元
5
国轩高科
A股上市公司
2021
定向增发
73亿元
2019
可转债
19亿元
6
欣旺达
A股上市公司
2021
定向增发
39亿元
2020
可转债
11亿元
2018
定向增发
26亿元
7
孚能科技
A股上市公司
2021
定向增发
52亿元
2020
首发
34亿元
注:上述公开信息来自各公司官网及公告、媒体报道等,如有差异,以相关公司官方公告为准
宁德时代连续5年动力电池使用量占全球第一,今年1-4月,市占率高达33.8%,高出第二名的LG新能源18.9%
尽管面临疫情冲击、半导体短缺及供应链不稳定等挑战,行业发展仍在持续超预期,产能的提前布局与准备尤为重要。公开资料可以看到,短短一季度内,LG新能源由1月IPO提出的2025年规划产能450GWh也已在一季报业绩说明会中提升至530Gwh。
今年1月,GGII发布其最新预测,全球动力电池及储能电池出货量合计将达1966GWh。而根据SNE Research数据,公司2020年、2021年全球动力电池装机量的市场份额分别为25%、32.6%。如果简单假设,宁德时代2025年市场份额约30%,以GGII预计的2025年全球动力及储能电池出货量1966GWh为基础,那么对应2025年公司锂离子电池销售量约为590GWh。考虑到产线设备检修、工艺调整、产品型号切换、市场需求季节性波动等因素,以及从生产备货到产品交付的时间差,为实现2025年590GWh的销售,宁德时代2025年之前产能布局应达到670GWh以上。
如何快速响应车企交付需求,是每家电池厂的必修课。
优质产能稀缺
在全球扩产加剧的大背景下,现有制造能力能否跟上产品、技术更新换代的速度存在极大不确定性,全行业面临着优质有效产能稀缺而无效产能过剩问题。而优质产能的建设无一例外需要制造能力、技术优势、产品多元化等多方面的支持,宁德时代在各方面均处于行业领先。
安全可靠是必备要素
安全是电池研发的基石,宁德时代一直致力于研究开发高能量密度、高可靠性、高安全性、长寿命的电池产品和解决方案。
在产品方面,磷酸铁锂电池一直以电化学性能稳定,安全性能优于三元电池为其一大优势,2021年出货量增速剧增,出货量已超过三元电池。宁德时代自成立之初便推广磷酸铁锂电池,在此领域已有近十年生产经验,预计今年三元及磷酸铁锂出货比例约为四比六。目前更是在布局磷酸锰铁锂电池,在保持磷酸铁锂安全性能前提下,补齐其能量密度短板。而LG新能源磷酸铁锂产品仍处于开发阶段,宁德时代在安全性能高的产品布局上领先于LG新能源。
在制造能力方面,公司打造极限制造体系,通过人工智能技术大幅提升产线效率,降低单体缺陷率,把电芯随机缺陷从ppm级提升 ppb级,增加安全工艺控制点,目前已经取得良好成果,已被评为达沃斯论坛全球首家电池行业 “灯塔工厂”。而LG新能源也在招股书中提及将打造智慧工厂,通过数据驱动决策,提升自动化水平及安全AI预测,但在进程方面远落后于宁德时代。
产品多元才能增强客户粘性
从现有资料来看,所有锂电供应商中,属宁德时代产品储备最为多元。在材料创新领域,宁德时代早期率先推广三元和磷酸铁锂,如今提前布局M3P和钠离子电池,并持续积极推进无金属电池、固态电池等多领域创新;在结构创新领域,公司率先探索推广CTP、CTC、A/B模式,积极探索多元化技术路线。而LG新能源技术布局主要围绕三元展开,磷酸铁锂、无钴电池、固态电池均还在规划中,结构领域暂无创新宣传;比亚迪材料及结构上分别聚焦磷酸铁锂路线及刀片电池工艺,在单一领域进行优化创新。
宁德时代产品体系的多元化,源于强大的客户群体带来的产品升级反馈需求与宁德时代全面研发体系、雄厚研发能力的耦合,二者缺一不可,在此基础上,宁德时代数字化研发平台进一步提升研发效率。宁德时代在以上3方面,均处在行业领先地位。市占率长期保持第一并拉开第二名差距变大,今年1-4月差距已达18.9%。同时研发投入规模大,2021年研发投入高达76.9亿元,比LG新能源33.8亿元高128%。,而数字化研发平台锂电行业此前鲜有,宁德时代将大数据、云计算和人工智能都嵌入到电池研发,实现理性设计,将大大加速在钠离子电池、锂金属电池、无钴无贵金属电池等新化学体系方面的研发进程。
宁德时代估值几何?
对标LG新能源,对宁德时代本次定增时点估值进行分析。根据两家企业21年年报,36家券商、机构对未来业绩预测均值如下:
2022E
宁德时代
LG新能源动力及储能
营业收入
2,757.79
772.67
归母净利润
255.71
18.68
EBITDA
394.21
107.10
单位:亿元人民币
以上述业务板块数据为基础测算:(1)PS角度,宁德时代营业收入为LG新能源的3.57倍;(2)PE角度,宁德时代归母净利润为LG新能源的13.69倍;(3)EV/EBITDA角度,宁德时代EBITDA为LG新能源的3.68倍。
截至2022年6月28日,LG新能源总市值96.06万亿韩元(折合人民币4999.77亿元)。LG新能源消费电池业务板块,按照全球消费电池排名第一的ATL母公司TDK(6762.T)市盈率PE(TTM)22.69倍估值,LG消费电池业务板块估值为764亿元,则动力及储能业务估值为4,235.77亿元。
从PS、EV/EBITDA、PE角度,假设宁德时代与LG新能源动力及储能业务给予同等估值水平,则宁德时代估值分别为LG新能源动力及储能业务估值的3.57倍、3.68倍、13.69倍,以此对标计算宁德时代动力及储能业务估值分别为15,121.70亿元、15,587.63亿元、57,987.69亿元,基于谨慎性原则,上述估值指标按照孰低法计算,宁德时代动力及储能业务目前估值区间达15,122亿元至15,588亿元,当前“宁王”市场价值存在明显低估。
本文源自金融界资讯