今日沪铅指数上涨705元/吨，涨幅4.83%，沪铅价在低迷数周之后终于迎来久违的大涨。而这一涨幅之大为近几年之最，颇有不鸣则已一鸣惊人之意。
资金面来看，沪铅当前的持仓大幅增加，短期维持强势的概率很大。今日沪铅合约持仓增加6829手，增仓幅度超过了10%。而在今年8月6日的大涨，沪铅指数上涨560元/吨，当日增仓2642手。从增仓来看，沪铅继续上攻15500元/吨概率较大。
宏观层面来看，当前的市场情绪高涨，风险偏好逐步抬升。以铜铝为首的有色金属近期的涨幅较大，截止到11月20日，铜铝同比去年上涨了13.75%以及15.82%。而沪铅主力则同比下跌了2.14%。在市场整体情绪高涨时，沪铅存在补涨动力。
表一：有色金属年初至今涨幅
此外，今年以来全球各国的货币政策整体都处于宽松的态势之中，当前很可能属于通胀交易初期，美联储货币收紧的阈值还有较远距离。以铜为首的工业金属在未来一年预计很可能继续维持强势。
从基本面来看，自10月以来由于铅价大幅下跌，再生铅企业利润受到严重压缩，周度产量有所减少。10月中旬开始，再生铅冶炼厂合计减产30%，铅金属供给端有所收缩。
表二：再生铅减产情况
从企业的利润情况来看，截止到11月20日，我的有色测算的企业利润为200-250元/吨，仍处于相对偏低的位置。但是从长周期来看，再生铅产能仍处于扩张之中，行业竞争激烈，预计利润水平难以大幅抬升。
图一：2020年再生铅利润走势图
原生铅方面，近期北方地区大雪，但是对于冶炼厂影响不大。据天津地区贸易商反应，目前内蒙地区的发货受到的影响有限。
矿山方面，今年以来内外矿产量都有所下滑，但是总体影响不大。加工费在最近两个月也出现了小幅的下调，国产铅精矿加工费下调了200元/吨，进口矿加工费下调了40元/干吨。展望明年，国内的矿产预计仍有部分复产的增量。海外矿山方面，我的有色预估2021年海外矿增量在15-20万吨左右。就铅精矿而言，出现紧张局面的概率较小。
图二：铅精矿加工费走势
图三：样本再生铅企业周度产量、库存走势图
从内外盘比值来看，伦铅已经涨至年中8月份的高点2000元/吨，而10月近期的内盘涨幅明显落后，比值修复的动力明显。以今日（11月20日）收盘价计算，沪铅主力自10月以来上涨了1.6%,而伦铅则上涨了11.3%，内盘涨幅大幅落后与外盘。
图四：内外盘铅价走势
短期来看，由于资金面情绪面共振，继续上行概率较大。但是新增再生产能释放仍会使得铅价承压，铅价大涨预计仍难以突破8月份的高点。
展望年末，短期风险偏好提升叠加社会库存仍处于相对低位，下方价格有一定支撑。预计短期沪铅主力合约或处于14800-16000元/吨区间运行，伦铅区间大约在1850美元/吨-2100美元/吨。
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