SMM 9月6日讯：2018年中国电工材料暨电机变压器原材料交易峰会，将于9月6-7日在江苏常州举行。会议旨在研讨铜杆、电磁线、铜排、铜带等电工行业客户面临的机遇与挑战、下游电力行业需求、市场经营风险控制、新产品开发及新能源电机、变压器对电磁线企业新要求等问题。铜期权即将上市交易，成为市场关注的焦点，国投安信期货林拓用具体案例生动讲解了场外期权护航有色企业风险管理。
场外期权简介
？特点：
（1）期权标的可为交易所期货合约、现货及不同品种的组合等。
（2）类型多样:欧式期权、美式期权、亚式期权、二元期权、敲出期权、凤凰期权及价差期权等。
（3）期限灵活:根据客户需求，灵活定制期权起止日期。
？总结：场外期权在设计条款时充分考虑期权购买方的需求，一对一订制期权条款，满足客户的投机和套保需求。
？应用：投机工具、风险管理工具、增信工具、“保险+期货”项目等
场外期权应用-投机
？期权标的覆盖面广：包括国内交易所上市的股票（部分国外股票）、指数、股指期货、商品期货以及不同标的之间的组合。
？期权类型灵活多样：可根据客户对投资标的的价格预判，订制期权类型和执行价格，从而更准确地表达客户的投资观点。
？期权成本及杠杆率灵活调整：可根据客户的实际需求和成本承受能力，灵活订制期权条款，从而降低期权成本，提高杠杆率。个股期权是目前国内A股市场唯一合规的杠杆工具。
？持仓隐蔽：持仓不会出现在盘面上，隐蔽在场外市场。索罗斯下 注日元贬值的例子。
？获利模式多样化：不再依赖方向性判断获利，在震荡行情中，可通过卖出期权来获利。
预判震荡上行行情，结合期货头寸进行期权交易，增强收益，减小回撤，平滑曲线。
动态调整持有的上证50期货头寸，卖出执行价为10周线（60日线）的PUT期权。若不行权，则获得权利金收入，若行权，则可视为低位补仓。
综合市场和政策环境以及历史数据做判断，上证50指数不可能出现大幅度上涨。因此，结合上证50期货头寸，卖出高执行价的CALL期权，做成备兑组合。若不行权，获得权利金收入，若行权，虽然舍弃了执行价以上部分收益，但整体依然盈利。
场外期权应用-风险管理
？操作和技术难度：通过期货做套保，企业需要配备专业人才，去分析风险敞口，进行期货套保，因此整体难度较高。而通过期权做套保，类似于购买一份财产保险，企业只需定期支付期权费，即可消除市场波动风险，将风险确定。
？资金要求：期货套保，需要准备较高比例的保证金，同时为了保证价格反向波动时不被平仓，还需准备额外保证金。而期权只需在前期支付期权费，不需额外准备资金。占用资金明确，方便企业进行现金流规划。
？期限匹配：期货合约目前主力合约跨度较大，不利于实体企业进行套保。场外期权的期限可根据需求进行完美匹配。
？套保收益：市场向有利于企业的方向波动时，期货套保无法享受额外收益，而期权套保可以充分享受更高的额外收益。
案例讲解
买入看跌期权，锁定最低销售价格：2016年4月底，期货价格1140元/吨，炼焦厂购买有效期2个月的执行价为1000元/吨的焦炭看跌期权，锁定焦炭最低销售价，期权费成本为20元/吨。
至2016年6月底，焦炭期货价格为915元/吨，炼焦厂获得85元/吨的赔付，弥补了焦炭价格下跌带来的损失。
买入看跌期权，锁定最低销售价格：2016年8月，焦炭盘面价格为1270元/吨，炼焦厂购买有效期2个月的执行价为1100元/吨的焦炭看跌期权，锁定焦炭最低销售价，期权费成本为25元/吨。
至2016年10月底，焦炭期货价格为1700元/吨，炼焦厂未获得期权赔付，但享受到了430元/吨的涨价收益。
若以做空期货进行套保，则不仅无法享受上涨收益，还因价格上涨，需要补充大量的保证金。
买入领口期权组合，锁定最低销售价格，放弃额外收益：2016年11月，焦炭盘面价格为2100元/吨，炼焦厂购买有效期2个月的执行价为2000元/吨的焦炭看跌期权，锁定焦炭最低销售价，同时卖出执行价为2300元/吨的焦炭看涨期权，放弃2300元以上的上涨收益，则整体期权费成本为5元/吨。
至2017年1月底，焦炭期货价格为1700元/吨，炼焦厂获得400元/吨赔付。
买入看涨期权，锁定最高采购成本：适合中下游消费型企业，例如有色冶炼厂、电厂、油类加工厂等。
2017年10月底电缆厂进行投标，销售端价格确定，需要对成本端进行套保。当时CU1802价格为53850元/吨，购买看涨领口期权组合，执行价分别为55000和52000元/吨，期权费为360元/吨。2017年11月30日CU1802收在52860元/吨，期权没有产生赔付，但成本端下降990元/吨，整体经营端收益为630元/吨。
2017年11月底，电缆厂继续购买看涨领口期权组合，执行价分别为54000和52000元/吨，期初价为52860元/吨，期权费为121元/吨。2017年12月29日CU1802收在55470元/吨，期权产生1470元/吨赔付，套保收益为1349元/吨，弥补了成本端上涨带来的损失。
买入价差看跌期权，锁定最低生产利润：适合链接上下游的中游生产企业，例如炼焦厂、炼钢厂、玉米淀粉加工厂等。
价差期权：2-4个资产之间的价差作为期权的标的。资产的选择和系数根据实际生产模式和套利需求来组合。
例如：炼焦利润 = 1×焦炭1805 – 1.35×焦煤1805
钢厂利润 = 1×螺纹钢1805 – 1.6×铁矿石1805 – 0.5×焦炭1805
价差期权套保案例：炼焦厂于2017年8月底购买炼焦利润看跌期权，执行价400元/吨，有效期3个月，期权费43元/吨。即锁定未来3个月的炼焦利润最低为（400-43）=357元/吨。
2017年11月底期权到期时，炼焦利润为223元/吨，炼焦厂获得177元/吨的赔付。
降低期权套保成本方案：买入利润看跌期权作为保护，同时卖出利润看涨期权，放弃更高的额外收益来降低成本，获得稳健收益，平滑经营数据曲线。
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