近期在学习格雷厄姆和多德（下文中以格雷厄姆代表两位作者）的《证券分析》，文中两位金融学家对于投资操作的定义相当苛刻。也许，正是因为这种苛刻，近90年后他们的投资理念和哲学还被投资者奉为经典。
格雷厄姆认为，投资运作是根据深入的分析，承诺本金安全以及回报率令人满意的操作。不符合这些条件的操作则是投机。
这个定义在当下来说过于苛刻，大多数投资者并没有按照这种方式去操作。但是结合成书的年代，当时金融市场主要的投资工具是债券和股票，且长期收益率上，两种工具并没有明显的强弱之分，所以是能够找到符合要求的投资标的。
为何要去研究看似不合时宜的理论？任何一种理论都会随着时代不断的发展而改变，比如国学中很多礼教现在看来都是繁文缛节，但就真的没有作用吗？现在最流行的仪式感生活，从何而来？《证券分析》并非告诉我们如何用当时的技术去分析现在的证券，而是传递给投资者证券分析的理念和哲学。保守型投资长期被市场认可，也足以说明这种理念和哲学的适用性。
写这篇文章，是因为最近看书之后有一些感悟。格雷厄姆的对于分析相当理性，他认为定性的分析不能作为分析结论的依据。我个人认为，无论是定性或定量分析，都无法作为依据，只能作为参考条件，而非必要条件。因为任何的投资结论，必须建立在一个对未来假设成立的基础上。
例如，根据定性和定量分析，认为某企业会保持业绩增长。无论结论来自于历史数据的持续性增长、还是深度调研性结果或通过多方考证的综合结论等。能够证明的只是在当下之前企业的经营情况，并不能证明未来，必须形成一个怎样的结果。那么，例中结论就是建立在，未来企业会按照这种良好的势头继续发展的前提下。
按照格雷厄姆的理念，投资的基础不应该建立在这种假设的前提下，投资者需要考虑的并不是假设条件成立，而是这种假设不成立时，是否能够保证本金的安全及满意的回报率。
“黑天鹅”是投资者无法预计的情况，企业在不欺诈投资者的情况下，极少第一年大幅盈利，第二年就宣布破产，所以排除这种极端情况。继续上例，投资者需要考虑的是，若明年业绩出现下滑，企业是否能够保障你的投资。如果投资时的市值，低于现金和短期变现资产的总和，就算明年业绩下滑，你的投资也可以认为是安全的，是符合苛刻的投资标准的。否则，我们认为并不能保障本金安全，那就是一种投机。
但是这里要说明，格雷厄姆并没有我们想象中那么反对投机，投机只是代表要承担部分风险，投机分为理性和非理性，非理性的投机才是被厌恶的。内在价值不仅包含投资价值还应该包含投机价值，理性的同时，并没有显得过于刻板。
通过上面的描述，投资者们应该知道为什么要选择保守型投资。保守型投资是在保障本金基础上的获利。无论是格雷厄姆还是巴菲特，都强调保护本金的重要，如果真的能够身体力行的去做一名保守型投资者，那么本金的保障应该是在意料之中。当然，这里投资者一定要知道，保护本金不代表没有浮亏出现，只是说在整个投资周期内，本金是有保障的。
保守型投资考虑的是风险而不是盈利，超额的利润并不能替代风险，只有在风险基本被排除的情况下才是投资操作。如果用超额利润来替代你所承担的风险，就是投机操作。为了本金，请选择保守型投资。