2014年，时年巴菲特84岁。
题外话
按照技术分析的三大假设之一“价格反映一切”，所有被观测到的一定准的信号，甚至大概率准的信号，必将体现在市场价格里。
因此类似“鸡叫后天会亮”这类公开的、大概率准的统计规律，在赌局里只能获取1赔0.95这种赔率，依然无法带来财富。
——源自唐朝唐书房《书房拾遗第35期》2021年11月15日
2014年学习摘抄（一）
1、不要以为伟大的人老会遇见那些伟大的人。我们作为普通人，在生活中、在一生中也有机会遇到伟大的人和事，但问题就在于你遇到了以后会怎么样？有人遇到他就抓住了，他就变成慢慢由普通变成不普通的人，但绝大多数遇到就错过了，就跟没看见一样。
2、做生意的经验对我投资是大有好处的。反过来我的投资经验让我成为一个更优秀的商人、企业家，二者互补。
3、我非常看重两个独立能力，一个是对投资本身的估值能力。另外一个投资对象的管理业务能力。
正文
致伯克希尔哈撒韦公司的股东们，伯克希尔在二零一四年我们公司净值增加了一百八十三亿美元，那么每股无论是A股还是B股，账面价值都增长了百分之八点三。
那么这么算下来，自现有管理层，也就是巴菲特、芒格作为代表的现有管理层在五十年前接手这家公司以来，经过了半个世纪，公司的每股价值从十九美元增长到十四万六千一百八十六美元，折合年化增长复合增长率为百分之十九点四。
巴菲特接着写道在这半个世纪以来，我们持续不断的将公司每股账面价值与标普五百的年度回报相比较。
那么账面价值虽然不能准确地表明intrinsic value内在价值，但是它是个行之有效的追踪手段。
他说我们接手伯克希尔的前几十年，就是前期账面价值与内在价值的脸关联是比较强的，后来就不一样了，后来因为重点由股票到资产发生变化了。
那么早期由于我们买了很多股票，这个股票本身就有市场价格，因为它在市场流通，所以这样的话我们账面价直接用市场市价来折算就很容易。
所以大部分的资产是按照市价来计算就market to market。
他说今天的情况就不一样了，伯克希尔的重心已经发生了重大的转变，重心就emphasis就是重点，我们公司重点发生转变了，由原来的持有上市公司股票为重点转向拥有和运营大型的商业资产，一会儿买个铁路、一会儿买个糖果，他不上市，他不上市就没有市价。
一个公司没有上市的话，它就没有天天股价的标价。
其中很多企业的价值要远远超出他们计算成本的账面价值。
你花了个一亿做了一个公司，账面值计虽然还是一个亿，实际上价值远远不止这么多了。
他说所以由这个重心的转移导致的结果就是伯克希尔现在的内在价值实际上与账面价值有很大的差距。
很大差距往哪儿差？当时往上差了，就是内在价值远远高于账面价值。巴菲特的意思就是这个意思。
他说考虑到这一点，我们从今天开始就二零一四年年报开始，我们在年报第一页增加了一栏。
记录伯克希尔股价的历史，叫market price。market price给你一个market市场价值。所以这样看很有意思了，以市场价值计算的伯克希尔的增长率要远远以高于账面价值。那么过去五十年伯克希尔的股价到底涨了多少倍呢？涨了百分之一百八十二万六千倍。把这个百分号去掉的话，小数点挪一下，也就是涨了一万八千两百六十一倍。
接下来一部分，回顾伯克希尔这一年，巴菲特回顾了一下。
他说二零一四年的伯克希尔所有的指标都表现尚佳，除了一项。
他说分门别类来介绍一下。
第一部分就是我们的五大金刚、Powerhouse Five五大发动机，也就是伯克希尔旗下五个非保险业的大公司，包括中美能源、BNSF铁路公司、路博润、马蒙。
这一年中美能源改名了，改名叫伯克希尔哈撒韦能源公司，就是说中美能源改成BHE，BH就是伯克希尔哈撒韦的简称，两个字母的缩写。
他说这五家公司我们十年前开始买的时候，只买了一家，就是中美能源，当时净利只有三点九三亿美元。后来陆陆续续买了这么多。
到今天二零一四年他们净利润创出新高，达到一百二十四亿美元，比上年增长十六亿美元。就是五大金刚的净利润创出新高。
他说如果今年美国经济持续改善的话，我们预计这五大发动机的盈利也会有所增加，可能会新增十亿美元。
二零一四年有一个不好的消息。不好的消息来源于铁路公司BNSF。BNSF我们的服务出了点问题。对客户造成了一定的伤害，具体什么伤害，巴菲特没讲，反正那年是出了一些事故，或者是服务出现问题。
他说到目前为止，BNSF是伯克希尔最重要的非保险类的子公司。为了提升业绩，我们将在未来一年二零一五年一共投六十亿美元，更新工厂和设备，这个投资的数额比其他的铁路公司高出百分之五十，是个巨大的数字。
他说由于天气的原因，依然会给铁路带来各种各样的运营的问题。
他说我们的责任是尽一切可能将服务恢复到行业的领先水平，但是这种恢复不是一朝一夕可以达到的，它需要增加系统的运能和质量改善。
他说最近三个月，BNSF的业绩指标较去年已经有了明显的改善，可见在这一年。这个铁路公司就发生一些问题，但具体什么问题巴菲特就没有详细写在致股东的信里。
接下来他说我们很多小型的非保险业的公司去年挣了五十一个亿，也不少，比上一年提高了四个亿，上年是四十七亿美元。
那他提的这些公司包括我们的布法罗新闻报、喜诗糖果、Shaw地毯这些公司。
再下一个部分就是伯克希尔体量继续增大。保险的业务在二零一四年继续取得了承保的盈利，这已经是连续十二年承保under writing也盈利，这是非常难得的，而且在承保盈利同时，float就是浮存金实现了增长。
浮存金在过去十二年中从四百一十亿美元增长了现在八百四十亿美元。这个是非常惊人的，八百四十亿美元给你，存你这，还不要钱，还倒给你钱，希望你替他保管着，然后你拿这八百四十亿元的投资。巴菲特的聪明简直是无法想象、也无法复制。
即使你知道了也没法复制，这就是核心竞争力之一。
接着他说我们承保利润在过去十二年累计达到了两百四十亿美元。其中二零一四年最近年度实现了二十七亿美元。
也就是大家看到承保利润也是加速的增长。
他说这一切起于毫末，就是当初的一九六七年，我们花八百六十万美元买入的NICO，就是国民赔偿保险公司。
他说芒格和我一直在不停地寻找新的并购的机会，但是我们旗下的公司各自也在干同样的事情，所以我们旗下公司过去一年干的还不错，也进行大量的收购，总共收购了三十一起，总共花了七十八亿美元，规模从四十万美元到二十九亿美元不等。
比如说收购了一个叫金霸王，Duracell金霸王电池。
他说如果价格合理，芒格和我会鼓励他们继续这么干。因为这样它有效地利用资金对现有业务进行补充，而且它纳入我们的专业的管理团队管理之下。
这意味着我和芒格不需要花太多额外的精力去管理他们，但是可以赚更多的钱。那当好了，更多的盈利，那么未来几年我们会继续这么干。
他说两年前，我一个朋友来问我，他说伯克希尔有没有意向跟这个3G资本联合收购亨氏，亨氏番茄酱，但它这个业务可不止番茄酱，他大家都知道的是番茄酱，这个产品只是其中之一。
他说两年下来，我当时毫不犹豫答应了。现在看这两年过去了，我非常高兴，因为无论从人的角度还是从财务角度，这都是一桩好买卖。
他说我必须毫无愧色地承认，亨氏的主席和CEO这两个哥们都很好，非常棒。
他说换作我去做CEO，换成是我去做主席不一定干得比他们好。
他说他们对自己要求的始终都很高，远超同行，而且从不满足。
巴菲特就喜欢这样的人，嗜工作如命，不要拦着我，我就喜欢工作，这样的人多好。人又好、又勤奋、德才兼备，拦不住，他非要给你赚钱，这个太好了，遇到这样的人要好好珍惜。
那么不要以为伟大的人老会遇见那些伟大的人。我们作为普通人，在生活中、在一生中也有机会遇到伟大的人和事，但问题就在于你遇到了以后会怎么样？有人遇到他就抓住了，他就变成慢慢由普通变成不普通的人，但绝大多数遇到就错过了，就跟没看见一样。
巴菲特接着写，其实我们跟3G资本合作非常好，希望将来能继续成为一种永久性的合作关系，太棒了。
接下来巴菲特说二零一四年十月份，我们收购了一家公司，叫Van Tuyl Automotive，我也不知道怎么翻译成中文，这个也没下过功夫。这个公司跟汽车经销有关系。
他说这个老板叫Larry Van Tuyl。然后他当时想卖这个公司，他说将来我要卖的话，我会考虑伯克希尔，是不二人选。结果最近我们完成了交易，如今我们也开始涉足汽车销售这个行业了。
他说这家公司是美国目前第五大的汽车销售集团，单店销售数据非常抢眼。
这个家族花了六十二年的时间，就是父子俩人花了六十二年时间建立了这个公司，他们的一贯策略，他怎么能会干得这么好呢？
他们一贯的策略是把当地的所有的经销商吸收为公司的合伙人，用一种互利互惠的制度，让他们这个公司在竞争中成为赢家。
所以有做企业的人可以琢磨琢磨，把你的经销商变成合伙人。
他说这个公司现在全美已经有一万七千家 dealerships经销商，很棒。
总之，他说这起并购完成以后，伯克希尔现在旗下的公司已经应该有七十六家公司，有九点五家名列财富五百强。那个零点五是亨氏。因为是跟3G一块儿干的，3G占一半，我们占一半，所以我们现在有九点五家财富五百强的企业。那意味着一个大海里面还有四百九十点五条大鱼。
他说我们的鱼线已经放出去了，等着钓大鱼。
他说去年二零一四年，我们旗下的各个公司在厂房和设备上投资了一百五十亿美元。这个是非常创纪录的。
他说其中的百分之九十的钱都花在本土，我们在海外有投资但不多，我们对自己的国家永远充满信心并且心存感激。
他说截至去年年底，伯克希尔的员工总数包括亨氏在内达到了创纪录的三十四万零四百九十九个人。比上一年增加了九千多人，将近一万人。这个数字里还不包括总部的二十五个人，总部只有二十五个人。包括巴菲特在内，所以大家知道今天看看这个封面的照片，封面照片大家数一数，总共包括巴菲特在内二十五个人，所以他们二十五个人管了三十四万零四百九十九个人。
他说我对此深感骄傲。
接下来巴菲特写到，去年伯克希尔四大投资中表现都不错。四大投资是大家都知道的美国运通、可口可乐、IBM和富国银行。
他说我们在这些公司中大部分股权的持股比例相应都提高了。并不是因为我们买它了，有相当的部分，比如说美国运通和富国银行进行了股权的回购，所以股权它一回购，总股本缩小，所以我们在持股股数不变的情况下，持股比例提高了。
接着他夸了这四家公司，这四大公司业务都很出众，管理团队既有天赋，又有注重股东利益。
所以在伯克希尔那我们更希望拥有一家优秀公司的非控股的股权，而不愿意拥有一家平庸公司百分之百的股权。
就是说中国有一句成语叫宁为玉碎，不为瓦全，有这么一个说法。所以这个用在这里，我们宁要碎玉，碎了一个钻石、小颗粒，虽然小颗粒，翡翠碎成小片片，他也比一个瓦块的全瓦还好，所以宁要碎玉，不为全瓦。
接下来他说二零一四年按照股份来计算，我们在四大公司持股的相应的总盈利达到了四十七亿美元，三年前只有三十三亿美元，也就是增长还是很可观的。
不过我要告诉大家，四十七亿美元是相应的盈利，但是我们分红只拿到十六亿美元，三年前分红是八点六二亿美元，几乎翻了一番。
他说你要明白没分给我们的三十多亿美元，三十亿美元虽然没分过我们，但是它的价值跟分给我们十六亿美元是一模一样的，一样的值钱。
那么这些留存的利润，这四大公司可能是回购自己的股票，回购自己的股票就导致伯克希尔不用花一分钱就提高自己在这些公司中的持股比例，从而增加未来的盈利。
所以这些留存还可以被用来投资新的商机，增加公司的竞争优势。总之他们留存的利润会使我们未来的盈利大幅增长。
他说眼下二零一五年可能比较难，眼下美元比较强势。
他说接下来这个四大而言，截至去年年底，就是我们持有这四个公司的股票未实现资本利得达到了四百二十亿美元。他们这很厉害。
就是说 unrealized capital gains.你看的英文unrealized就是未实现。就是我没卖出。
也就是说这四个公司如果股票今天全卖出，我们能赚四百二十亿美元，当然赚这钱要交税。所以巴菲特汇报了一下。
他说我们愿意进行投资，非控股型的投资也很好，我们很灵活。
他说我们很看重管理经验。比如说像我，我跟大家以前讲过，我的生意经验 experience in business，做生意的经验对我投资是大有好处的。
反过来我的投资经验让我成为一个更优秀的商人、企业家，二者互补。这句话也很有名。
他说我非常看重两个独立能力，一个是对投资本身的估值能力，就是你自己大概有个数，估多少钱。你都没数。这干嘛呢？
他说另外一个投资对象的管理业务能力，就是你要买个好的。
他说去年我们收购了两家公司，规模都不大，业务数据很漂亮。
他说两家公司加在一起净资产一点二五亿美元。盈利一亿美元。
这两公司规模都不大，分别给我们两个优秀的投资经理练练手，一个叫Todd，一个叫Ted。一人各自挑一家公司当CEO接着干。Todd and Ted都很厉害，去年大家还记得。二零一三年巴菲特说他们俩干得比我好。
接下来巴菲特又回顾了一下，重复了一下去年说的话，就是二零零八年金融危机，零九年我们大笔的收购了BNSF，当时有人给我们说，你们这个下赌，这是对美国经济下了一个很大的赌注，我认为就是这样，我承认这就是对我们这个国家的未来下的最大赌注。现在开始对了。
他说一九六五年的时候，我们还是合伙企业的时候，我就收购了伯克希尔，那个时候也算是赌，巴菲特当然很年轻，才三十。赌输了就没今天了。
他说事实上在过去历史上，美国建国以来二百三十八年，你们看一看哪个看空的人最终受益了？
的确是这样，就是你老是对前途没信心，你还想赚钱，这个事情很矛盾。
巴菲特说你看我父母那辈人，1930年的时候，做梦也没会想到今天我们这个样子。巴菲特都八十多了，说这话的时候84了。
他说他父母，他父母要活着的话，那不是一百多岁了，那当然没活到那么长。
他说他父母那代人，1930年的时候怎么会想到今天我们的好日子呢？
他说我也没看谁想移民出去，从美国移出去，如果说有人愿意移民从美国离开的话，我愿你出钱给他买一张离开的单程票one-way ticket，就是走了别再回来。
巴菲特继续说我们对未来机会依然保持信心，将来前途光明，我们认为没问题。
他列出五种方式，所以他说我和查理希望以下五种方式增加我们公司多个企业的价值，这五种方式去年说了，前年也说了，说了好几年就不重复了。
他说我们将不辱使命。