最近爱知君在调东方财富的估值模型，因为这不中报又超预期了，模型还得花时间调整一下，再拔一波估值，来匹配这么好的业绩。其实大金融里面，目前也就几个券商还能看看了，保险，银行的分析师坟头的草都涨了三米高了，但还是无人问津。
前一阵突发奇想，如果有个没有一丁点理财经验的小白，在这么多市场所谓大V的诱惑下，想用一种最懒的方式取得长期战胜市场的收益，有这样的武功秘籍吗？或者说你想给父母或者丈母娘推荐一个稳定的长期投资策略，作为未来退休的补充，有这样的产品吗？还有刚当爹妈的夫妻，对于刚出生的小孩，想要攒一笔未来上补习班的培优基金，有这样基金吗？
股海跌宕起伏，中国市场的美林时钟转的比电风扇还快，知识热点的更新速度比美林时钟还快，能在变化中找到不变的策略吗？有大V建议大家买基金，确实，好的基金经理能够长期战胜市场，但就从美股经验看，长期战胜市场的基金经理寥寥无几，随着股市的风格转换，大家骂完菜狗，骂张坤，骂完张坤骂葛兰，骂完葛兰骂冯明远，然后继续下一轮造神和骂人的周而复始中。
所以这样看，在变化的市场中寻找这样的策略真是比登天还难。但爱知君最近研究发现，在无奇不有的A股市场还真有这么一个策略，兼具投资的长期性，稳定性，超越性。这个可能就是定投东方财富。这里绝对不是吹票，因为东财跟本人没有半毛钱关系，上次老总出来路演都没有请爱知君去，也不计较了，下面请看逻辑分析。
首先我们自上而下的分析这个策略的长期性，如果看过爱知君之前的文章，爱知君一直强调证券市场已经成为国家转型升级的重要战略，是科技转型升级最重要的金融抓手。国家就是要把钱从银行和地产赶到证券市场，加大对科技新兴行业的支持，甚至吹大泡沫，完成科技转型升级，完成中华民族正真的伟大复兴。而这一过程既然是战略性的，就不是一蹴而就的，就是长期性的，不仅仅是五到十年的，这一战略爱知君认为甚至是跨越本世纪的。
第二，从资金面来看，未来几十年，随着GDP增速的下降，国债收益率会逐步下降，降到2%甚至更低，可以没事就看看十年期国债收益率曲线，这条曲线是长期收益的锚。所以未来的存款或者银行理财的收益率将越来越低，证券市场的收益会有更大的比较优势，吸引更多的资金进入，其实看看银行理财子公司的转型就知道，现在理财子招了很多权益的研究员，都要大力发展权益投资，如果还停留在非标债券和货币市场，银行的竞争力将越来越弱，迟早边缘化。
第三，回到东方财富本身，作为一个民营的券商，大家知道最重要的是什么吗？牌照！牌照！牌照！重要的事情说三遍。牌照就是现在监管政策下金融机构最大的优势，是长期业务发展的保障，是降维打击同业的利器。为什么同一时间起步的大智慧，同花顺没有发展起来，很简单，没有牌照！而东方财富从2012年公司获得基金第三方销售资格。2014、2015年先后收购宝华世纪证券、西藏同信证券，便集了全证券业务牌照，就可以召唤神龙了。
继续说这个策略的稳定性，其实首先从本质看，券商是证券行业的卖铲人，就像ASML，北方华创之于芯片业，五轴机床的德科数控之于精密机器设备，工业软件的中望之于工业制造。实验器材的阿拉丁，莱伯泰科之于基础研究。只要一个行业长期存在和发展，卖铲人赚的是最稳定的钱。美国大淘金时期淘金的矿主有一夜暴富的，有一夜破产的，只有买牛仔裤和铲子的企业活的最久最踏实。
第二，爱知君也看到证券业的贝塔其实很大，因为它有自我加强的特性，上一轮牛市中以中信证券为首的券商大涨和一两年前中金，中信建投的大涨都让股民印象极为深刻。股市好，成交量高，券商股涨，带领股市继续涨，有明显的自我加强的正反馈作用，所以券商股经常大涨大跌不好把握，这是券商股自身的节奏。所以就有了我说的“定投”，以定投的方式规避大涨大跌的自带属性，从而获取长期成长的贝塔，是更稳妥的操作方式。此外其实东财目前基金持有比例还是很低，属于散户抱团股，随着东财的机构占比提升，未来波动性应该会减弱。
第三，还是回到东财本身，我认为东财的管理层对于长期战略还是想得很明白，从上图可以看出，公司目前构建财富生态圈经历了三个阶段：基金代销—零售证券—财富管理。每一次的跃升，公司均进入了盈利更广阔的市场（基金代销营收百亿级，零售证券千亿级），基于流量复用性的变现成效显著，第一轮流量变现从金融数据到基金代销，基金销售驱动2014年归母净利润爆发式增长33倍；第二轮转型零售证券，2019年归母净利润增长90%多，预计以财富管理为核心的第三轮转型成效将更为显著，其实之后还有第四轮转型，就像美国的robinhood券商一样，以后可以销售数据，把数据卖给量化基金等实现数据资产的变现，这可能是个更大的金矿。因此这种战略就像一个多级火箭一样，保证了东财未来长期增长的稳定性。此外从业务细节看，目前东财重要收入，公司基金销售也逐渐由过往依赖申购、赎回费用创收的模式，转变为以向基金公司收取管理费分佣的存量业务为主，收入更加稳定。
下面说说东财的超越性，超越性就是超过同业的超额收益。如果前面说的是贝塔，这里要说的就是东财的阿尔法。逻辑上看，仅看前面的长期性和稳定性，那还不如定投沪深300或者科创板指数，可能比定投东财更稳健。所以东财的超额收益这一点更加重要。超额收益的底层逻辑爱知君认为来自于东财的互联网基因。东财出身就是互联网打法，以财经平台作为流量入口，通过券商、基金代销等牌照业务变现流量，是公司商业模式的底层逻辑。肇始于东方财富网，通过东方财富网、Choice数据终端、股吧、天天基金网等流量入口获取用户，形成市场认可及品牌建设，再通过公司的证券业务，包括经纪业务和两融业务等以及基金代销业务（天天基金网）等将公司现有的流量变现。互联网打法有很大的规模效应，或者赢家通吃的效应，目前的成本端的优势已经很明显，规模效应带来管理成本率大幅下降，以此来抢占竞争对手份额，目前看很多中小券商基本已经被打趴下了。因此预计在基金代销和两融方面的市占率和收益将进一步提升，这也是最近中报业绩超预期的主要因素，这就是互联网券商到达一定规模零界点后非线性增长的降维打击。
最后说说东财的股权激励，公司最近发布限制性股权激励计划，授予价格34.74元，竟然比近期30元左右的股价还高，溢价股权激励计划彰显管理层对公司业绩及股价的信心。此外业绩考核目标也公布了未来三年的净利润目标，较2020年增速分别不低于40%，80%，120%，起码这几年的增长应该不用太担心了。
因此结论就是，如果没有选基和选股的专业能力，在东财的天天基金网上买基金，或者听各种大V乱投股票，还不如定投东方财富本身。其实基金手续费不仅仅是申购赎回费，还有不低的持有期间管理费，而证券的投资持有成本其实便宜多了。但是如果大家都这样做，不去网上买基金，不交易股票，东财业绩可能不行了，这真是个悖论，还好爱知君没有那么大的影响力，看本人文章的也是少数，但这个idea可以多交流和分享，里面肯定有很多盲点没有看到的，欢迎大家踊跃拍砖，如果觉得文章有点意思，请关注爱知君，谢谢。