经历了三年牛市的可转债基金，如今风光不再。
2022年开年，可转债市场遭遇暴击，比A股还悲伤。尤其在2月14日，据Wind统计，在可统计的108只可转债基金中，仅两只可转债基金取得正收益；约97%可转债下跌，平均跌幅达3.09%。转债市场哀鸿遍野。
不少基民emo了，为什么债基跌得比股基还惨？
凭借“下可保底，上不封顶”，过去几年，可转债基金长势喜人，一直是不少投资人眼里的肥肉，。
Wind数据显示，2019~2021年，中证转债指数分别上涨25.15%、5.26%、18.48%。在上述三个年度，可转债主题基金平均收益均超10%。
2021年，更可算得上是可转债市场的大牛市。2021年受全市场公募基金加速发行的影响，“固收+”产品丰富程度再上一个台阶，股票和可转债应成为目前“固收+”产品做加法的主要工具。可转债基金在2021年平均回报率达到16.78%，中证转债指数2021年全年上涨18.48%，大幅跑赢其他股指。
从估值层面看，可转债市场的火热和“固收+”产品的大量发行有极高相关度。相关产品快速扩容，对应的资产标的却没有相应增加，这就会推高相应资产的估值，转债就是在“固收+”产品的推动下，走向了极高的估值水平。
谈到可转债基金2021年业绩表现出色的原因，广发可转债债券基金经理吴敌称，一是转债“向下有底、上不封顶”的收益特征优势，在一季度的市场波动中得以发挥，进取型转债基金在春节后的最大回撤一般在10%左右，显著低于偏股基金的回撤；二是二季度以来转债相对正股的溢价率估值有显著抬升，贡献了约15%的收益；三是二季度以来中小盘风格显著跑赢大盘，转债正股标的整体上偏中小盘。
值得注意的是，转债这波牛市已经持续了超过三年。2022年的回调是阶段性还是大势不可扭转？
浦银安盛基金经理李羿表示，转债大幅下跌的原因，其一，因为大盘权重股下跌影响其对应转债价格；其二，因为转债整体溢价率长期维持高位，积累了一定的风险。
在持续大幅调整之后，可转债又迎来一波强制赎回潮，投资者若不及时转股或者卖出，有可能会出现大幅亏损。2月17日，正元转债强制赎回，根据沪深交易所公告，近期共有近10只可转换公司债券触发提前赎回条件，包括比音转债、中鼎转2、银河转债、星帅转债、东财转3、奥瑞转债，以及百川转债、同德转债、核能转债等。
而可转债一旦触发强制赎回条款，上市公司选择赎回可转债，但投资者没有在约定的期限内及时卖出或者转股，那么这只可转债就只能被赎回。对于那些高溢价买入可转债的投资者来说，就可能面临较大损失。
展望后市，分析人士指出，从2018年的中证转债指数在270点左右，至2022年的438点，涨幅高达62.22%，三年连涨，这很明显已经有过热趋势了。可转债市场存在很大程度的补跌逻辑，在股票预期仍不明朗、投资标的下跌的情况下，拖累可转债基金表现不佳。
也有基金经理表示，短期看，转股溢价率大幅压缩的风险或不大，后期或主要靠新增供给和正股反弹带来溢价率修复。但是，当前转债价格和转股溢价率均处于历史较高位置，一旦相关组合策略遭遇逆转，未来调整仍会持续，所以需重点关注高溢价率转债回调风险。