“入摩”促361亿元北上资金月内入场 机构集中看好7只优质龙头股
随着A股正式“入摩”日期的临近，北上资金也加快了布局A股的步伐。
《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，4月份以来，北上资金合计净流入361亿元，其中，沪股通累计净流入金额247亿元；深股通累计净流入金额114亿元。对此，分析人士表示，作为资本市场对外开放的重要成果，A股正式“入摩”不仅将为A股市场引来上千亿元级别的资金活水，同时也将不断促进A股价值投资理念愈加深入，而更加成熟、开放的A股市场也势必呈现更高的投资价值，吸引更多海外资金的参与。
具体来看，月内共有47只个股登上沪股通、深股通每日十大活跃股榜，其中，贵州茅台、中国平安、五粮液、美的集团、海康威视、伊利股份、恒瑞医药等7只个股均在月内16次登上每日十大活跃榜，此外，万科A、海螺水泥、中信证券、分众传媒、洋河股份、招商银行等个股也成为月内北上资金交投的重点，期间累计登榜次数均在10次以上。
在上述47只活跃股中，34只个股月内累计实现北上资金净流入，贵州茅台月内累计北上资金净买入金额居首，达到30.42亿元，中国平安(27.96亿元)、五粮液(25.93亿元)、海螺水泥(24.34亿元)等3只个股月内累计北上资金净买入金额均超过20亿元，此外，美的集团(18.03亿元)、海康威视(14.88亿元)、伊利股份(14.79亿元)、恒瑞医药(12.91亿元)等个股也受到北上资金的积极关注，期间累计北上资金净买入金额均在10亿元以上，上述8只个股月内合计实现北上资金净买入金额约169.26亿元。
15家公司业绩实现双增长
目前，沪深两市2017年年报、2018年一季报披露工作已接近尾声，多数北上资金重点布局标的也均拿到了满意的“成绩单”。
《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，上述34家月内受北上资金布局的公司中，截至昨日，已披露2017年年报、2018年一季报的公司家数分别为30家、20家，其中，报告期内归属母公司净利润实现同比增长的公司家数分别为27家、18家，占比均为九成，显示出北上资金对于绩优标的的青睐。
进一步梳理发现，上述公司中，同时完成2017年年报、2018年一季报披露的公司共有20家，其中，15家公司在上述两个报告期内归属母公司净利润均实现同比增长，具体来看，中国联通、大族激光、泰格医药等3家公司在上述两个报告期均实现归属母公司净利润同比翻番，业绩表现出色。
从月内市场表现来看，上述34只个股月内整体表现中规中矩，其中，14只个股实现逆市上涨，长春高新、泰格医药、宝钢股份、安琪酵母等个股月内累计涨幅均超过7%。另一方面，月内共有20只个股出现不同程度下跌，歌尔股份、分众传媒、万科A、大族激光、天齐锂业、网宿科技等个股月内累计跌幅均在10%以上。
对此，分析人士表示，北上资金的积极布局，一定程度上显示出其对相关个股回调后投资价值的认可，其中具备业绩支撑的标的短期值得积极关注。
7只个股获逾20家机构推荐
通过梳理发现，北上资金的布局脉络与研究机构的推荐目标不谋而合。
《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，近30日内，上述34只个股均获得5家及5家以上机构给予“买入”或“增持”等看好评级，其中，贵州茅台、万科A、招商蛇口、宇通客车、美的集团、华东医药、恒瑞医药等7只个股均在近期获得20家以上机构的联袂推荐，投资机会备受肯定。
从估值的角度来看，上述34只个股中，近半数标的股最新估值均低于所属申万一级行业平均值，其中，歌尔股份、海螺水泥、双汇发展、天齐锂业、分众传媒、中国平安、中国石化、大族激光等个股最新动态市盈率均低于所属行业平均估值20%以上。
对此，分析人士表示，北上资金青睐的标的多为各细分行业龙头企业且普遍具备较强的盈利能力及成长性，伴随着财报的相继披露，由出色的业绩带来的估值切换效应，将直接提升相关标的的安全边际，凸显估值优势。
在上述个股中，贵州茅台不仅是近30日内机构推荐最多的标的，同时也是月内北上资金净买入金额最高的个股，对于该股的投资机会，申万宏源证券表示，作为行业标杆，贵州茅台依然是行业内业绩增长确定性最高的龙头标的，预计2018年至2020年每股收益分别为29.34元、37.25元、44.40元，维持“买入”评级。
贵州茅台（个股资料 操作策略 股票诊断）
贵州茅台:需求旺盛稳定放量,稳价迎来健康发展
贵州茅台 600519
研究机构：东吴证券 分析师：马浩博 撰写日期：2018-04-02
事件:
公司发布年报,2017年实现总营收610.6亿,归母净利270.8亿,扣非后归母净利272.2亿,同比分别+52.1%/62.0%/60.6%。对应17年EPS 21.56元。公司公布17年利润分配预案:拟每10股派现109.99元(含税),分红数额138.2亿(含税),分红比例51%。
投资要点:
收入利润略超预期,17年需求强劲快速放量带动收入高速增长:1)受高端酒需求复苏+大众消费升级带动,17年全年共销售茅台酒523.9亿,销量3.02万吨,同比+ 42.7%/31.8%,带动收入业绩快速增长。其中Q4收入165.8亿,同比+31%略超市场预期,期末预收款环比下降30.2亿,我们认为主要是基酒到期稳定投放市场所致。17年公司改变经销商打款政策,按实际发货提前打款,预收款变化反映公司当期实际发货情况。2)17年系列酒收入57.7亿,销量2.99万吨,同比+171.5%/113.2%,实现了中端产品的快速扩容,有望打造未来收入新增长极。3)17年生肖、年份酒及高端定制酒等高端茅台酒占比提升,同时17年直营销售62.5亿,同比+80%,收入占比11%同比提升1.8pct,带动整体吨价提升;中端系列酒占比快速提升以及原材料生产成本提升导致酒类毛利率89.8%,同比降1.5pct。
费用投放逐步稳定,税金影响逐步消除,税费增加和存放中央银行和同业款项净增加额变化导致净现金流量变化:1)公司销售费用投放趋于稳定。17年销售费用29.9亿,同比+77.6%,销售费用率4.9%,+0.7pct主要为酱香系列酒投入导致。管理费用47.2亿,同比+12.7%,管理费用率7.7%,收入规模效应下同比下降2.7pct。2)公司4Q16开始计提消费税,17年税金及附加比率13.8%,预计未来税金影响利润增速因素将逐步消除。3)公司全年销售商品提供劳务收到的现金流644.2亿,同比+5.6%创造历史新高。公司17年支付税费及子公司贵州茅台集团财务有限公司存入定期银行存款及央行法定存款准备金增加导致。
需求强劲供需格局未改,居安思危稳价利于长远发展:1)需求强劲旺季集中投放。强劲的市场需求叠加17H1茅台基酒和市场投放不足,带动市场批价和零售价快速上涨,公司下半年采用旺季集中投放,保证了春节旺季市场投放量充足。同时社会需求稳定,节前部分终端销售旺盛仍出现缺货,节后经销商库存水平较低。2)稳定市场价格利于行业健康发展。公司17年加强对市场管控,打击囤货惜售的投机行为,通过专卖店和云商放量,引导茅台酒直接投放到消费者手中。草根调研,节后茅台价格稳定在1500-1600区间,进入到新的动态平衡。我们认为春节期间茅台放量消化社会库存,价格稳定更加重视消费基础建设,更加有利于茅台长期发展。3)供需格局未改,未来进入价格驱动业绩增长的新阶段。17年底茅台酒提高出厂价后,对渠道利润进行合理分配。我们认为,在未来基酒产能整体供应不足的情况下,茅台酒供应仍处紧缺状态。未来公司有望通过高端酒放量、增加直销比例变相提价,进入价格驱动公司未来收入业绩增长的新阶段。
盈利预测与投资建议:我们认为,茅台17年引领白酒行业复苏,依靠品牌优势快速提升高端酒市场份额,实现消费龙头业绩和估值戴维斯双击。预计18年茅台旺季集中放量,通过产品结构提升和直销比例增加继续提升产品价格,带动收入和业绩增长。我们预计18-20年公司收入同比增33%/20%/19%,对应EPS为29.25/36.67/46.16元,同比增36%/25%/23%,最新股价对应PE分别为24/19/16倍。考虑高端酒行业竞争格局稳定和茅台品牌的稀缺和不可替代性,维持“买入”评级。
风险提示:高端酒需求不足价格回落超过预期;茅台酒产能不足导致投放量不足;食品安全问题;系列酒增长不达预期。
中国平安（个股资料 操作策略 股票诊断）
中国平安:金控龙头再创佳绩,金融科技抬升估值
中国平安 601318
研究机构：西南证券 分析师：郎达群,刘嘉玮 撰写日期：2018-03-23
业绩总结:公司2017年实现营业收入8908.82亿元,同比增长25.0%;实现归母净利润890.88亿元,同比增长42.8%;加权平均净资产收益率同比上升3.3个百分点至20.7%;基本每股收益达到4.99元,同比上升42.6%。公司按照182.8亿股的总股本为基数,全年派发现金股息每股1.5元,同比增长100%。
保险业务:代理人量能双升,新业务价值增速强劲。寿险方面,2017年公司寿险代理人规模较年初增长24.8%达到138.6万人,人均产能同比提升7.1%,在代理人量质双升的背景下,公司实现寿险保费收入3886.42亿元,同比增长33.4%,市场占有率进一步提升1.5个百分点至14.2%;实现新业务价值673.57亿元,同比增长32.6%;财险方面,平安财险2017年保费收入突破2000亿元,同比增长21.4%,市场占有率提升1个百分点至22.7%,仍稳居市场第二位;产险综合成本率小幅上升至96.2%,仍优于行业平均水平。
银行业务:转型零售效果显著,资产质量边际好转。2017年平安银行实现归母净利润231.9亿元,同比增长2.61%,延续了正向增长趋势。其中,零售金融业务发展迅速,零售客户数逼近7000万户,同比增长33.4%,贡献净利润占比大幅提升26.4个百分点至67.6%,验证了公司零售转型效果。在个人贷款质量持续改善的背景下,公司2017年资产质量持续好转,不良贷款率同比下降0.04个百分点至1.70%。
资管业务:投资业绩提升明显。公司2017年投资资产持续扩张,规模达到2.45万亿元。通过优化资产配置结构,大幅提升权益投资占比至23.7%,降低固收类和现金类资产占比,公司2017年投资业绩提升明显,累计实现总投资收益1261.5亿元,同比大增33%;综合投资收益率同比上升3.3个百分点至7.7%。
互联网 金融业务:客户数量持续攀升,金融科技一骑绝尘。公司2017年底互联网用户数量达到4.36亿人,同比增长26%;客均利润突破350元,同比增长14.2%。经过多年培育,公司在金融科技方面的布局效果开始显现。旗下三家科技公司顺利完成定向私募融资。其中,平安好医生于2017年底完成Pre-IPO融资,规模4亿美元,并已向香港联交所递交上市申请;平安医保科技和金融壹账通于2018年初分别完成规模为11.5亿美元和6.5亿美元的首次融资。
盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为6.32元、7.97元、9.88元,未来三年归母净利润有望实现年化26.57%的复合增长,给予公司2018年1.65倍估值,对应目标价90.93元,维持“买入”评级。
风险提示:互联网 金融子公司分拆上市进度或慢于预期;保险政策改革落地速度或不及预期,资本市场环境恶化或使公司业绩和估值面临双重压力。
五粮液（个股资料 操作策略 股票诊断）
五粮液:深度变革中,二次创业再起航
五粮液 000858
研究机构：长江证券 分析师：刘颜,董思远 撰写日期：2018-03-01
高端白酒扩容及茅台供不应求,五粮液享受行业红利及份额提升
我们看好未来五粮液的持续快速成长:1)2012-2017年高端白酒大众消费量从3.06万吨增长至5.1万吨,年复合增速为11%,在“少喝酒、喝好酒”背景下,未来高端白酒增速有望快于过去,预计未来3年复合增速14%,至2020年容量增至7.6万吨,五粮液核心受益;2)五粮液浓香VS茅台酱香,五粮液偏个人消费VS茅台偏单位集体消费决定五粮液有其独特的消费群体,也决定了五粮液具有不可替代性;3)我们预计未来3年茅台供需缺口至少在5000吨以上,在茅台量紧背景下,五粮液占高端白酒份额有望提升;4)2012年以前,城镇单位月工资购买普五的数量约为3瓶,当前约为7.3瓶,相对购买力,五粮液价格实际仅过去的一半,性价比凸显,提价空间大。因此我们认为五粮液是未来量价齐升颇为明确的标的,预计未来3年五粮液销售量复合增速19%,收入复合增速超过25%,超越行业整体增速。
从上一轮周期与茅台差距拉大看五粮液存在的问题
五粮液一度是中国白酒之王,2012年之后五粮液在收入、利润、价格上被茅台反超。我们认为其原因在于:1)2012年后二者对价格截然不同的态度导致二者品牌定位拉开(茅台提价与五粮液大幅降价);2)浓香工艺决定浓香品牌往往要实行“高中低”档全覆盖的战略以消化不同酒质的产能,但过去五粮液在品牌定位上的过度多元化也导致品牌稀释严重,企业重心与资源不聚焦,企业对高端酒品质、品牌、营销重视力度不足;3)在白酒卖方时代,大商制和总代理模式有利于五粮液借助社会资源实现快速扩张,完成全国化布局,但随着白酒进入买方时代,这一渠道模式也最终制约了五粮液的发展。
新董事长主导多维度变革,五粮液“二次创业”再起航
2017年3月李曙光董事长上任,针对五粮液的问题开始带领五粮液实现“全面转型、二次创业”之路。1)制度变革:定增引入员工和经销商持股,实现利益绑定;2)高度重视品质:高度重视产品品质,重塑浓香龙头定位,实现与茅台的差异化竞争;3)渠道模式转型:大幅增加小商、高度重视专卖店,预计2018年底专卖店数量较2016年增加1000家左右,实行“百城千县万店”工程,高度重视渠道下沉和扁平化;4)资源聚焦:大量减少系列酒数量,集中资源打造大单品。五粮液此次改革“上至制度、下至模式”,改革之深、之全史无前例,期待五粮液变革从“量变”到“质变”的来临。
盈利预测与估值
白酒高景气叠加公司深度变革,五粮液有望迎来二次成长期。预计2017/2018年EPS为2.37/3.31元,2018年PE为22倍,给予“买入”评级。
风险提示:
1.高端需求增长不及预期;“百城千县万店”工程推进不及预期;
2.政策调整等不确定性风险。
美的集团（个股资料 操作策略 股票诊断）
美的集团:五十过往家电巨擘基业长青,静水深流科技集团扬帆远航
美的集团 000333
研究机构：东吴证券 分析师：马莉,林骥川 撰写日期：2018-04-23
家电行业的航母级巨擘,17年增长亮眼大象起舞。美的集团1968年成立于广东,由创办初期的塑料加工组历经风雨50载,公司目前已经成为一家横跨消费电器、暖通空调、机器人与自动化系统、智能供应链业务的全球化科技集团,在世界范围内拥有约200家子公司、60多个海外分支机构及12个战略业务单位。2017年公司实现总营收2419亿元,同比大增51%,归母净利润173亿元,同比增长18%,ROE26%。
50年基业长青,我们如何看美的的护城河?首先在于管理与团队,公司治理层面创始人何享健高瞻远瞩率先在A股推行MBO,公司腾飞早期解决产权问题;组织架构层面实行矩阵式事业部制,纵向事业部结合横向四大平台兼顾分权下沉与集中协同;员工激励方面,实行现代化职业经理人制度,滚动式推出股权激励绑定核心管理层及员工,打造命运共同体,激励效果显著13-17年人均净利复合增速高达44%。第二在于产品及服务,研发方面13-17年累计研发投入超200亿行业内后来者难以企及;把握大家电消费的服务属性,售前+售后服务打造口碑。第三在于渠道,线下渠道早已下沉完毕,一二线布局苏宁国美,三四线旗舰店专卖店覆盖95%以上城市,海外60余分支机构,线上17年全网销量已经突破400亿,京东/天猫/苏宁均位列第一,强有力的渠道使优秀的产品不愁销路。第四在于成本与供应链,庞大销售体量下规模效应显著,比起后来者成本优势突出,向供应商赊购营运资本充足;T+3管理模式+前后端信息化使整个供应链条反应迅速。第五在于品牌,多年来“美的”品牌家喻户晓,2017年品牌价值859亿,旗下AEG/东芝/酷晨/Clivet向上布局高端,全价格带品牌矩阵已经形成。基于以上护城河,公司空冰洗2017年市占率位列2/3/2,小家电诸多品类位列第一,2017年暖通空调业务收入增速近40%,充分受益于地产+天气+渠道补库存对行业增长的驱动;冰洗小家电30%+均超过行业,消费升级趋势显著,冰洗均价提升15-20%,多品类龙头地位难以撼动。空调及消费电器两大家电主业在原料价格大幅上涨背景下毛利率基本维持稳定。
机器人&智能供应链,静水深流打造科技集团。工业机器人方面,中国市场是预计年化增速20%+优质沃土,公司305亿收购KUKA95%股权(17年44X),17年实现并表,KUKA作为工业机器人四大家族之一,2017年收入体量271亿,同比增长18%属于四大家族中增长最稳健的,其下属业务包括机器人,系统集成和瑞仕格(仓储物流+医疗自动化)三大板块,18年美的与KUKA在国内成立合资公司并新建生产基地产能预计2024年增至10万台,目前中国区收入占比KUKA不到15%,我们预计至2020年KUKA中国区收入实现翻番,中国也将成为KUKA收入增长的主要驱动地区。服务机器人方面,结合公司M-Smart智能家居战略与安川电机合资设立子公司推进服务机器人全产业链覆盖。智能供应链方面,同样作为年化增速20%+的5千亿+蓝海市场,公司依托子公司安得智联一方面提升美的本身供应链效率,另一方面为外部客户提供智能物流解决方案,17年安得实现约70亿收入,我们预计至2019年有望突破100亿规模,每年保持30%+增长。
18年各品类成长性我们怎么看?空调:当前行业渠道库存2885万台虽较高但旺季前无需担心,3月线上/线下零售量增速40%+/30%+高增长下游补库存逻辑持续,18年预计美的空调收入增速11%;冰洗:18年家电下乡10年换新需求迎高峰,延续17年趋势均价持续提升,预计美的18年冰洗收入增速25%左右;小家电:17年美的洗碗机、吸尘器、厨电等翻番以上增长,电饭煲等稳定增长,预计18年整体20%增速。
盈利预测及估值:我们预计公司2018-2020年营业总收入2837.9亿元/3289.0亿元/3795.7亿元,同比增长17.3%、15.9%、15.4%,归母净利润207.7亿元/247.5亿元/292.5亿元,同比增长20.2%、19.2%、18.2%,对应EPS 3.15、3.76和4.44,对应PE为16/14/12X。基于当前盈利预测参照可比公司估值水平,维持“买入”评级。
风险提示:家电品类出货低于预期,KUKA订单增速低于预期等
海康威视（个股资料 操作策略 股票诊断）
海康威视:公司保持稳健增长,云边结合迎AI大时代
海康威视 002415
研究机构：光大证券 分析师：杨明辉 撰写日期：2018-03-02
事件:
公司发布2017年度业绩快报,公司2017年实现营业总收入418.95亿元,同比增长31.91%;实现归属上市公司股东的净利润94亿元,同比增长26.60%。
点评:
公司2017年业绩增长稳健。
全年来看,安防行业下游需求回暖,公司2017年实现营业总收入418.95亿元,同比增长31.91%,继续保持稳健增长;营业净利润102.46亿元,同比增长49.93%(主要因为2017年6月实行新的会计准则,将与日常活动相关的退税计入其他收益,因此营业利润增长较多);归属于上市公司股东的净利润为94亿元,同比增长26.60%。在利润率方面,公司2017年净利润率为22.44%,保持稳定。单看四季度,公司实现营业总收入141.65亿元,同比增长31.3%;归母净利润为32.47亿元,同比增长26.24%。公司在2017年研发投入继续保持在较高水平,不断加快新技术向新产品的转化,如AGV、萤石云等新产品增长明显。此外,公司还不断提升管理与运营效率,实现了公司业绩的稳健增长。
安防行业增速回暖,云边结合迎AI 大时代。
在经过2015-2016年宏观经济低迷所带来的需求不振后, 2017年中国安防行业下游需求回暖,前五大安防应用领域公安、交通、楼宇、学校以及金融皆有不错表现。此外,在人工智能技术的发展与行业需求的带动下,公司的AI 摄像头出货占比不断提升,多个智能安防项目有望快速落地。公司在2017年CPSE 安博会上推出多种包含边缘计算以及AI Cloud 的新产品,并提出“云边结合”的智能化安防发展方向。我们认为在未来前端设备不断高清化背景下,数据传输成本将大幅度提升,而海康提出的前端边缘计算+后端AI Cloud 解决方案,可以有效降低数据传输所带来的成本负担。具备边缘计算能力的前端将采集到的数据进行筛选、压缩并标签化,数据传输压力变小,后端处理速度也将得到提升,符合未来安防领域智能化、高清化、实时化的需求与应用要求。
目前政府已出台一系列智能安防相关政策,未来如无人零售、人脸识别等需求也将不断增加,在政策与需求的双重带动下,有望出现更多“人工智能+安防”的产品和解决方案,安防行业新空间也将被打开。海康威视作为安防领域的绝对龙头,有望深度受益于新需求的开拓。
此外,海康在工业4.0领域也具备一定的优势。公司一方面依托长期在图像处理领域的技术积累,推出了多种工业摄像机产品,另一方面公司深耕WMS仓库管理系统,加上公司的AGV 物流车已经形成一套拥有自主体系的仓储物流管理方案,公司未来将有望受益于工业4.0时代的到来。
盈利预测、估值与评级。
我们认为海康威视在传统安防领域规模优势明显,并且深耕AI+安防解决方案,提出的“云边结合”符合未来行业技术发展方向;在新兴应用领域,公司布局工业摄像机、AGV、物流仓储管理系统等新方向,有望受益于工业4.0时代的到来。我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.02/1.31/1.65元,当前股价对应PE 分别为42/33/26倍。考虑到公司在安防领域的绝对领先地位,且在人工智能技术上取得了突破,并逐步向工业4.0领域拓展,成长空间已被打开,理应享受更高的估值溢价。我们给予公司2018年38倍PE,6个月目标价为49.78元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:
智能化过程中出现的技术替代风险;国内市场需求增速放缓的风险;海外市场销售体系建设不及预期风险; 新业务不确定性较大,出现亏损的风险。
恒瑞医药（个股资料 操作策略 股票诊断）
恒瑞医药:业绩符合预期,国内外双线布局将助力公司进一步成长
恒瑞医药 600276
研究机构：华金证券 分析师：王冯 撰写日期：2018-04-19
深耕抗肿瘤、麻醉、造影三大板块,业绩稳健增长:公司发布2017年年报,全年实现营业收入86.63亿元,同比增长24.72%;归母净利润32.2亿元,同比增长24.25%。抗肿瘤药物、手术麻醉药物、造影剂合计贡献了80%以上的收入,是公司目前主要的收入来源。其中,阿帕替尼、右美托咪定、碘克沙醇分别是2017年抗肿瘤药物、麻醉药物和造影剂增长的重要因素。在费用端,近几年销售费用率相对稳定,持续增长的研发投入导致管理费用率不断增长,但同时也是公司在研产品陆续上市的重要保障。
重点品种市场格局稳定向好:(1)抗肿瘤药物:阿帕替尼是公司自主研发的VEGFR小分子靶向创新药,上市时间还不长,增长潜力很大;伊立替康的市场份额稳步增长,多西他赛、来曲唑、替吉奥的市场份额相对稳定,奥沙利铂和环磷酰胺受原研厂家的竞争市场份额有所下滑,但已基本止住继续下滑的趋势。在抗肿瘤药物板块,公司成熟的品种大多市场份额稳定,新晋品种增长较快,将持续享受抗肿瘤药物市场需求增长带来的红利。(2)手术麻醉药品:随着恩华药业等竞争对手陆续进入市场,公司右美托咪定的市场份额遭到部分蚕食,但从体量上来看,公司仍是市场上绝对的龙头,市场地位难以撼动。阿曲库铵的市场份额相对稳定,而七氟烷的市场份额则呈现快速增长的趋势。在麻醉镇静领域,公司始终稳坐市场的头把交椅,地位稳固。(3)造影剂:公司碘佛醇的市场份额已经很高,2017年达到90%;碘克沙醇市场份额快速增长,目前也已超过50%。造影剂业务未来有望持续保持较高的增长水平。
国内外布局稳步推进,变革浪潮中将享受政策红利:公司拥有丰富的在研产品储备,我们预计吡咯替尼、紫杉醇(白蛋白结合型)、聚乙二醇重组人粒细胞刺激因子(HHPG-19K)等重磅品种有望今年获批上市,同时PD-1单抗不出意外的话也将于年内申报生产。同时公司也通过海外授权和产品海外申报上市的方式积极开拓海外市场,坚持走国际化的发展路线。此外,在医保控费、鼓励创新和高端仿制的医改大背景下,公司受到的负面影响非常有限,反而会在国内医药环境的变革浪潮中进一步成长,未来几个重点布局的药物板块也有望继续维持健康的增长。
投资建议:我们预测公司2018年至2020年每股收益分别为1.35、1.69和2.24元。基于(1)已上市重点产品销售的稳健增长(2)公司丰富的在研产品管线和国内创新药龙头的估值溢价(3)在医改的变革中公司有望享受政策红利,我们维持公司买入-A评级。