我一直说3000点以下越跌越乐观，而当上证指数跌破2800，更是进入低估的黄金坑。
A股虽然便宜，但港股比A股更便宜，今天主要从AH股折溢价的角度讨论港股的估值坑。
01 | AH溢价情况
什么是AH股？
一家公司如果在上海交易所或深圳交易所上市，就叫做A股。
一家公司如果在香港上市，就叫做H股。
一家公司如果在A股上市，又在香港上市，就叫A+H股，即AH股。
什么是AH股溢价？
一家公司的股份，不管是在A股上市，还是H股上市，理论上是同股同权的。
当股东大会投票时，同一个公司1万股H股和1万股A股的投票权是一样的。
当股票分红时，同一个公司1万股H股和1万股A股，收到分红也是一样的。
理论上因为同股同权，应该价格也相同。
但实际上，因为A股和港股的市场偏好，流动性等各方面原因，两个市场的价格是不一样的。
同股同权不同价
所以同一个公司同样的股票，价格更低时，就更具有投资价值。
02 | AH溢价指数
A股与港股虽然分属不同市场，但市场走势有一定联动
从上图可以看出
1. 当A股牛市时，港股一般也处于牛市。
2. 当A股熊市时，港股一般也处于熊市。
3. 但是A股的波动更剧烈，涨得更快，跌也跌得更惨
什么情形下，同样的股票，A股的价格会比H股更高呢？
第一种情形：A股涨更多
因为A股弹性更大，当牛市时，A股涨幅远大于港股。A股涨的多，H股涨的少，因此A股相比H股的价格变高，溢价也会提高。
第二种情形，H股跌更惨
1. 但如果H股的跌幅大于A股，则AH股溢价率也会上升。
2. 上图在2008年，2011年熊市中，H股跌幅就大于A股，所以越跌A股溢价越高。
3. 2008年10月24日，AH溢价指数159.91，一年后下降为114.72。同期恒生指数涨幅79.02%，上证指数涨幅68.94%
4. 2011年11月25日，AH溢价指数121.62,一年后下降为96.22。同期恒生指数涨幅23.88%，上证指数跌幅14.82%
03 | 现在的AH指数
今年AH股溢价指数不断上升
1. 4月份前是上涨行情，因为A股涨的更快，所以溢价上升。
2. 4月份之后是下跌行情，因为H股跌得更多，所以溢价继续上升
3. 2800点以下的A股，已经处于低估水平。可读：
沪深300指数估值合理？
2774点与历史低位估值对比
4. 今年恒生指数涨幅-1.36%，今年已经由涨转跌。符合AH溢价上升的第二种情形，下跌行情中，H股跌得更惨。
5. A股估值已很低，但同样的股票，在H股上市，价格比A股更低，H股的估值已经到了十分有吸引力的时候了。
6.根据2008年及2011年的经验，未来不管是上涨还是下跌，H股表现一般会优于A股
04 | 买什么基金？
跟踪H股的指数基金共42只，共11个H股指数。但是剔除规模1亿以下的，以及成立时间过短的基金后：
仅剩18只，7只跟踪恒生指数，10只跟踪中国国企指数，1只跟踪中国内地25指数。
本文的投资逻辑是基于AH溢价率出发，同样的股票，H股更便宜，因此主要推荐中国内地25指数与国企指数。
中国内地25指数25只成分股，其中有10只AH两地上市，目前最新的价格如下：
国企指数50个成分股，其中有26只AH两地上市，目前最新价格如下：
从上图对比可知：
1. 国企指数成分股中AH同时上市的股票占比较多
2. 国企指数中AH股的溢价率较高
因此国企指数的折价率较高，安全垫也较高。
因此基金选择上，我推荐：
1. 510900H股ETF，场内基金，规模最大，交易活跃，费率较低
2. 110031易方达恒生中国企业ETF联接(QDII)A，场外基金，规模较大，费率较低
05 | 小结
1. 同时在A+H两地上市的股票，同股同权不同价
2. 当A股溢价提高时，要么是A股涨多了，要么是H股跌多了
3. 目前是下跌行情，更像是H股跌多了，因此H股具有投资价值
4. 基于AH股，H股便宜有安全垫的逻辑
5. 且在H股上市的内地企业，主要业务都是在国内，不受外部影响
6. 因此投资国企指数更具安全边际
7. 推荐的基金为510900H股ETF与 110031易方达恒生中国企业ETF联接(QDII)A
作者：定投从零开始
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