全球能源和粮食涨价下，化工行业有哪些影响及机会？国内经济修复和新能源产业推进下，行业是否迎来新的成长，如何把握中长期布局良机？鹏华基金直播里国海证券研究所副所长、化工行业首席分析师李永磊带来了主题分享。
01 “高油价”下化工行业需求重要增长点：出口
化工牵涉的行业非常多，所以油价对每个行业影响其实是不同的。但整体来看，高油价对化工行业相对利空。如果我们把它看成一个大的行业，因为原材料价格太高往下游是不好传导的，这也是为什么在原油价格暴涨的过程里面，三、四月份化工整个走势不太好的原因。
但是如果我们再详细分析一下，其实对某些细分行业和产业链的不同位置来说，它的影响是不一样的。比如对煤化工来说，原油价格越高，对煤化工来说越好，因为它用的不是原油，它用的是煤炭；还有对于化肥来说，原油价格越高，它的下游需求越好。因为原油价格越高意味着农产品有一定的联动性，农产品价格越高，对它的需求这端越好。
还有一些比如最近的PTA和PX，它和高油价之间没有必然联系，主要是因为俄罗斯原油炼制成品油往欧洲去的量少了之后，整个欧洲和美国成品油的短缺，带来了一部分原材料比如MX（混合二甲苯）它们更多拿去做炼油了，没有拿去做化工品。导致一部分供给收紧，所以PX、PTA的价格也在涨，这是不同的行业不同的影响。
整体来看，越靠近上游的行业可能油价涨的过程里面它的收益会更多一些；靠近中端的受损会更多一些。对于供需比较紧张的行业，它在价格原材料上涨的过程里面，它能够顺得下去，可能还会额外再加一部分利润，这样的行业就要更好一些。
对于比较宽松的行业或者过剩的行业，油价上涨会压缩它的利润。上半年更多的体现还是压缩利润，可能现在有点改变，因为最近需求上有所复苏，内外需同步复苏带来的原材料涨价。不同的时段，不同的产业链位置，不同的行业，它的影响都不太一样。
化工某种程度上来说就是能源，因为我们原材料加上加工制造生成下游产品里面最重要的一方面是能源。所有的传统化工大国在能源方面都还是有一些优势的。现在欧洲整个成本大增，对他们的化工产业影响应该会非常大。我们也分析了一下，历史的角度去对比，因为国内的能源是以煤炭为主，石油、天然气、煤，包括新能源都有。
欧洲能源最多达35％左右来自于石油，20％左右来自于天然气，还有10％几来自于煤炭。我们的煤炭和欧洲的天然气、石油和煤炭来比，单位热值的价格都是有优势的，而且这个优势在逐渐拉大。这是疫情之后的因素，和俄乌战争有一定的关系。但俄乌战争只是一个催化剂，不是最主要的。这个优势它会持续存在。这个情况之下对我们的化工行业就有一定的利好。而且我们最近分析了一下国内主要的一些化工产品，有一些化工产品的出口量已经发生了比较明显的增长。这里面像PVC、PP、PE，聚乙烯、聚丙烯，还有炭黑一些产品出口量都在增加。
当然这个增加是一个逐步的过程，它不能一下全起来。因为整个欧洲和美国，尤其是对欧洲的供应链来说，它相对比较稳固。发达国家和国内不太一样，我们国内的交易比较灵活，随时调价格。但海外更多是上下游企业之间是一个长期的合作关系。所以短时间之内能源成本的增长，并不一定会很快导致它更换供应商。但是时间长了之后，我们觉得这方面应该会发生一些变化，有一些体现。但是更多的产品出口量还是没有明显的体现，但价差是持续拉大。这是一方面。
第二方面出口还是遇到一些影响因素，比如海运费的价格，尤其是以液体化工品运输，它的海运费价格涨得特别快。运到欧洲去加上运费不一定划算，所以海运费也是另外一个影响比较关键的因素。但是不管怎么讲，我觉得在整个能源差距持续拉大的情况下，中国后面往欧洲去的化工品的量应该会逐渐增加。
另外一方面，它不一定是以化工品的方式体现，有可能体现方式是我们出口更多的化工下游的产品。比如纺织服装、鞋子，包括下游的一些加工制品，它的原材料是化工，当然我们在国内加工好之后，出口到欧洲也会增加。所以从化工本身和它下游产品来，往欧洲的量都会增加，这个量的影响还是比较大的。因为中国整个化工行业占全球的产能占比达到40％，欧洲应该是在15％到20％左右，所以欧洲这部分量对国内拉动方面来说，我觉得会比较大，可能会成为下半年化工行业需求一个重要的增长点。
02 “粮食涨价”下农药化肥板块投资逻辑
首先我介绍一下农药化肥，它们和俄乌战争有关系。但其实我们发现俄乌战争是2月24号，在俄乌战争之前，粮食价格就已经开始涨了，农药价格没怎么涨，化肥价格也已经开始涨了。它们真正开始上涨是从2020年的下半年开始。
我觉得这里面最大的变化是疫情，当然俄乌战争是个催化剂，进一步加剧了粮食和化肥的短缺。因为我们知道全球粮价是从2012年开始下跌，2012年一直到到2019年左右粮食价格非常低，它比原油价格跌得更早一些，原油价格是2014年开始下跌的。所以之前全球粮食非常过剩，导致粮价也非常低，这时候农民种植积极性是比较低的，化肥需求量也非常差。
整个化肥行业，农药可能和化肥有点不一样，化肥全球去产能从2012年一直去到2020年，氮、磷、钾肥都是一样，所以产能去的已经非常低了。在这种情况之下发生了疫情，疫情引发了全球粮食危机。大家在疫情的时候肯定会想着我是不是先够吃了再说，各个国家都收紧了粮食的出口，包括有一些地方也受到减产影响，所以粮食涨价，粮食涨价带来了化肥需求量的增加。
所以我们看化肥涨价都是从2020年开始涨的，就是因为需求起来了，供给供不上。什么时候解决这个问题，就要等新的供给出来才能解决。那在没有解决的情况之下，今年2月24号俄乌战争爆发，之后整个农产品进一步加剧。因为俄罗斯和乌克兰是全球最主要的粮仓，同时俄罗斯和白俄罗斯又是全球最主要的化肥供应企业。在这种情况之下，化肥就开始短缺，粮价又开始进一步拉涨。中国是全球最主要的磷肥出口国，全球比较重要的氮肥尿素的出口国，钾肥的进口国。化肥的价格就暴涨，尤其是海外价格比国内价格要更高一些。所以化肥的投资机会就来自于这个地方。
对农药来说我觉得和化肥有一定相似性，但是它没有化肥这么紧张。更多的是和几个特定的品种相关，比如草甘膦、草铵膦，这些产品价格涨得比较高。农药的定价周期是年度定价，在海外很多都是长单。所以去年下半年农药一些公司他们和海外跨国公司定了一个比较高的价格，定完价之后，导致今年一季度业绩都比较好。所以农药是业绩驱动，化肥来说我觉得更多的是价格上涨驱动。
从投资逻辑上来，我觉得化肥可能更看重的量，从三个角度来看，就是能不能按照市场的价格进行交易，这是一个比较重要的投资逻辑。比如对于磷肥来说，国内价格稍微低，海外价格比较高，能不能出口，按照出口的价格去交易；第二个氮肥也是一样，能不能出口；对于钾肥来说，国内价格稍微受点压制，海外的价格比较自由，所以海外有没有产能也是比较关键，这是化肥的投资逻辑。
对于农药来说，现在农药产品价格整体来说还在比较低往下走的过程里，所以后面的增量比较关键，农药企业哪些有比较大的量出来，这些量后面带动业绩的驱动。它和化肥稍微有点不同，是大的化肥和农药的差距。
对于化肥磷肥又有额外的逻辑，因为磷肥下游还有一部分可以做磷酸铁、磷酸铁锂，所以这部分的需求额外拉动一部分。对于磷肥的企业来说，是不是做下游的磷酸企业又有一些影响，还有上游的产业链配套有没有磷矿石，这些都有影响。
所以最终落脚是业绩，业绩的影响就是产业链配套、下游需求能不能出口，是不是按市场价交易，这些都是有影响。现在来看，上一波化肥和农药的价格上涨和它的内在业绩的提升是有很大关系的。
03 经济复苏和新能源 、新材料带来的行业机会
前期疫情确实对国内的需求冲击比较大，尤其是汽车产业链和纺织服装产业链。最近国内经济复工复产，我们也看到汽车的一些数据在逐渐好转，4月份的数据其实是比较差的，5月份情况已经好转了一些。纺织服装和汽车相比，可能压力稍微更大一些，现在库存水平比较高，但基本上和4月份比，5月份都有所好转。6月份情况预期随着复工复产的进行，它的需求还会再好转一些。
在复苏的过程里面，如果从弹性的角度来看，汽车产业链对化工拉动比较大。汽车上游包括轮胎，汽车零部件、改进塑料我们已经看到一些好转迹象。纺织服装产业链，现在整体涤纶产业链库存仍然比较高，随着复工复产，库存我们看到有一些下降，产业链里面要继续观察它的价差走势。我们看到黏胶、短纤价格最近在持续上涨，产业链里面涤纶、黏胶、短纤，包括它上游的PTA、醋酸值得大家重视。
后续地产产业链和复工复产有一定的关系，但同时还要看地产的政策。因为地产不断出一些放松的政策，所以地产产业链有一些像纯碱、PVC、聚氨酯这些产业链也值得重视。其实还有一个产业链是基建，政府也在进行大规模的建设，所以基建里面像烧碱都有一定的影响。
刚才说了疫情影响，其实后面财政刺激政策各方面来说，对汽车是比较大的利好。汽车下乡活动方面我们有待观察，因为这些政策都刚刚下去，在实际的行业里面反应可能还需要一段时间。但是化工产品的价格走势上来说有一些已经有所反应，也值得重点关注。
化工来说我们总还是要去寻找未来的成长，未来的成长性在什么地方？我们国内的很多企业来说传统的大宗品确实到了某一个阶段它的高速成长期已经过去了，因为我们大规模的房地产建设，包括基建，客观讲最快速成长的时间已经过去了，所以它对单纯的大宗品的需求成长性也已经过去了。
现在来看，后续还能够持续再增长其实是高质量的增长。一方面我们的能源转型里面，新能源带来一些需求，传统的化工企业在去做布局。另外一方面就是新材料这一端，它代表了未来的方向，逐渐在酝酿去建成规模。传统的化工企业也会切入到这一块去，因为它们本质上不管是新能源材料还是新材料，还是传统的材料，它应用的化工的技术、原理、设备各方面没有本质的区别，它还是原来那一套加工的方式。当然合成生物学有所不同，那是另外一个新兴的领域，传统的领域里面没有太大的变化。所以它们可以利用自己现有的技术，去转型到新能源，进而去做新能源的材料。
对于传统企业来说它的优势是什么？它有稳定的现金流。因为传统的行业经过多年耕耘之后，逐渐都形成了一些龙头的企业，包括格局上已经比较好，再加上这一波供给侧改革整个盈利性起来之后，这些企业有足够现金流去做新能源材料，包括新材料方面的探索，也有足够的资金去招一些研发人员，去购买研发的设施。所以能够让他们在新的方向上有资本去做，同时他们做传统的、原来的技术也能应用得上。
对这些行业的投资来说，我觉得需要从两个层面上去看。第一个层面，也是现在市场关注比较多的供需缺口，我们叫价格暴涨。现在短缺了这个东西，价格暴涨了，去投资它，这是一方面。因为整个新材料和新能源材料需求的快速增长，对上游的供给来说是一个挑战，当然也是机会。因为很多没有准备好，下游起来了没想到增长这么快，所以短缺了，价格上涨，利润爆发，大家去做布局。我觉得这是一个投资的机会，现在更多是按照这个机会去做的。
另外一个短缺了之后，总还是要解决这个问题。如果一直这么高的价格，我们的新能源行业是没有办法发展，没有办法在全球范围内和国外的企业去对抗，或者去抢占市占率，那总归要把成本降下来。所以新能源企业很多传统的企业入局，能够大规模的制造，降低它的成本，按照大宗化工品的思路去做产品的生产。大宗化工品就是产业链一体化、规模化、园区化，把它的成本降下来。这样短时间利润可能就会下降，但是从长期的角度来说，这个行业就发展壮大了，它的盈利性也会在逐渐增长。在这个行业发展壮大的过程里面占有一席之地，利用产能的扩张赢得一个合理的利润。这对化工切入进去逐渐成长起来，我觉得是更健康的一种发展方式，这也带来了很大的投资机会。所以从短期和长期来看都是有机会。
我其实更看好的是一些企业从长期阶段，作为战略性的布局在里面，不仅仅挣一波快钱就走。它作为一个战略性布局，利用我们传统的化工运作模式，去做新能源的材料和新材料，进而把这个产业打造起来，这样我们下游的行业能跟着发展。否则，磷酸铁锂的价格、六氟磷酸锂、EVA的价格这么高的情况下，下游的光伏和新能源材料怎么去发展，这也是值得我们去思考的一个问题。
本文源自Wind资讯