3.在种子行业稳定发展期，丰乐种业和荃银高科近5年收入利润双增长能否持续？
上一篇我们简单分析了一下荃银高科近5年收入利润双增长的原因，我们今天再来看看丰乐种业。然后我们再总结一下这两家企业的逆势增长能否持续。
表1：丰乐种业近5年收入成本分析（单位：万元）
通过表1我们可以发现，公司收入利润在2018年和2019年有了突飞猛进的增长，收入每年增长了近5亿元，这致使公司毛利在该两年也大幅增加，扣非净利润也水涨船高，2018年扭亏为盈，2019年更是迈过了1亿元大关。另外我们也发现，资产减值损失每年的波动也非常大，对公司业绩影响也很明显。我们接下来就对公司业务和资产减值情况做下分析。
表2：丰乐种业近4年收入分析（单位：亿元）
通过表2我们可以发现，公司的种子业务其实占比并不是很大，而且呈下降趋势，2020年只占到整个业务的15%。而农化产品和香料产品的收入在不断地增加，特别是农化产品，近几年每年都保持着3亿元的增速，公司的农化产品主要包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂、种衣剂以及复合肥料等。香料产品则包括天然薄荷脑、薄荷素油等。因此，虽然丰乐种业一直在强调自己是一个种子公司，但实际上我们把他划归为农化企业更合适一些。我们可以看到，种子业务近几年收入也是下降的，跟其他种业公司基本相同。公司能够做到逆势增长，主要还是因为农化产品才是公司业务的大头，而近几年农化行业却没像种业那样不堪。但我们依然能看到，虽然公司农化和香料业务发展向好，但他们的毛利率跟种业相比还是低得很多。
表3：丰乐种业近5年资产减值损失分析（单位：万元）
我们再看一下公司的资产减值损失。我们可以发现公司的每年存货规模都非常的大，均占到公司总资产的30%以上，可以说是公司非常重要的资产。丰乐种业期末主要存货为种子及化工原料，受存货存放条件及市场波动影响，很容易出现损坏变质过期的情况。所以，资产减值损失里面，80%以上都是存货跌价损失。但我们同时也发现，存货跌价损失跟存货的比例却是变动很大。虽然我们很难去确定到底计提多少比例的存货跌价准备更合理，但通过比较我们仍然可以说，在种子行业不景气的前提下，2020年和2019年的存货跌价准备的计提是不充分的。
我们通过简单分析，可以合理地去预测，丰乐种业未来几年的营收规模很可能是增加的，因为农化和香料的业务发展还是不错的，但同时由于农化和香料的毛利率低，一样也会拉低公司整体的毛利率。另外，近2年不充分的存货跌价准备计提，很可能在未来某一年上升到一个更高的水平，从而导致该年利润降幅较大。
通过简单的分析，我们现在可以回答开头提到的问题了。在种子行业稳定发展期，丰乐种业和荃银高科近5年收入利润双增长能否持续？我们可以得出下面关于两家公司的结论：
1.两家公司的营收增长，并不是种子业务本身的增长，更多的是相关的其他业务在增长。
2.两家公司相关的其他业务发展良好，未来的营收很可能在此带动下继续增长。
3.两家公司的营收增长部分毛利率都很低，拉低了公司整体的毛利率。
4.随着低毛利率的业务增长速度加快，公司未来的毛利率很可能未来会不断的下降。
5.跟荃银高科相比，由于丰乐种业整体的毛利率更低，净利润不如荃银高科，同时近两年保守的存货跌价准备的计提，导致公司的市值要远低于荃银高科。