一、财富管理行业概述
财富管理指的是将财富（资金）通过各类途径（直接投资、通过产品间接投资）合理配置到与其风险收益匹配的投资标的中，以财富的增值为目标，中介机构收取相应的服务费/管理费的商业行为。主要指的是将B列与F列匹配起来的过程，产业链中各类服务机构分享财富增值收益。财富管理行业的核心要素包括资金方(客户)和资产方(标的)。
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权益财富管理是指以权益资产为投资标的的财富管理。权益财富管理产业链中主要有三类角色:产品提供方（资产管理机构如基金公司)、销售渠道服务（银行、证券公司、第三方平台等）以及专业服务机构（托管、结算等)。对于证券公司来说，在权益财富管理领域，所扮演的角色既涉及产品提供（资管业务)，也包括渠道服务（产品销售)以及专业服务（托管、清算服务)。
财富管理价值链示意图
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二、资金层面对权益财富管理行业促进因素
中国居民总财富规模和人均财富在过去19年的年均增速远超各大区域板块增速，财富占比从2000年的3.2%上升至2019年的19.5%，成为全球第二大财富聚集地，仅次于美国。中国高净值和超高净值人群数量不断攀升，已成为带动亚太乃至全球财富增长的有力引擎。根据麦肯锡全球财富数据库统计，中国富裕及以上家庭个人金融资产占比在过去5年持续提升，从36%升至40%，预计到2025年占比将达到46%。未来5年，富裕和高净值及以上客户资产增速更快，预计将以13%的年复合增长率增长，高于大众家庭资产增速。其中，高净值及超高净值客群的个人金融资产将占到总量的近1/3，尽管这类家庭的数量不足1%。
注：1.养老金、寿险均计入统计范围内2.超高净值人群：个人金融资产>2500万美元,高净值人群：100万-2500万美元,富裕人群：25万-100万美元,大众人群：<25万美元
资料来源：麦肯锡财富数据库，华经产业研究院整理
三、宏观层面对权益财富管理行业促进因素
过去二十余年我国是工业化经济，地产链是我国经济中的主导产业，企业的融资方式也以银行信贷为主（社融存量中银行贷款占比超过 70%，股权占比不到 5%），因此居民资产配置中以地产为主。当前我国类似 1980 年代的美国，正处在产业结构加速优化阶段。十九大报告中指出“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期”，中央多次重申“房住不炒”、“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。
我国产业结构正从第一、二产业向第三产业快速转移，第三产业占国民经济比重快速提高。从产业政策看，近年来我国将重心转向高端制造业，不断扩大 5G、半导体投资，经济主导产业将从工业转向消费+科技，地产在经济体中的重要性将逐步下降。相比海外各国，我国居民住房资产配置力度较大，权益资产配置较少。
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相关报告：华经产业研究院发布的《2021-2026年中国财富管理市场供需现状及投资战略研究报告》
根据央行《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》数据，我国城镇居民资产配置中，住房占比最大，约为60%，权益资产配置较低，仅为2%。2019年美国居民配置权益类资产的比例为34%，住房为24%，欧元区为8%、35%，日本2018年的数据为9%、24%。参考美日经验，在产业结构变迁下，未来权益资产具有更大吸引力，我国居民配置权益资产的比重将上升。
资料来源：中国人民银行，华经产业研究院整理
资料来源：中国人民银行，华经产业研究院整理
四、政策层面对权益财富管理行业促进因素
权益市场逐步迈向高质量发展，为权益财富管理带来稳稳的幸福。以1990年上海和深圳交易所设立为标志，中国资本市场已走过30年，经历了探索成长时期（1990年-1999年）、规范发展时期（1999年-2012年），到如今的改革发展新阶段（2012年至今），致力于打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为权益财富管理发展创造了良好的基础环境。目前，中国资本市场多层次市场体系日益完善；注册制、交易制度、退市制度等基础制度改革取得突破；上市公司发展的制度环境日益完善；产品体系不断丰富；双向开放加快推进；投资者权益保护不断增强；法治建设和监管效能持续增加；推动中国资本市场迈向高质量发展。
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监管层积极推动中长线机构资金入市，并多次表态促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金、加大公募权益类产品发行。2000年，中国证监会提出“超常规发展机构投资者”，除了公募基金、私募基金规模在监管规范下日益壮大外，证监会积极推动全国社保基金、保险资金、基本养老保险基金、企业年金、职业年金等机构投资者入市，如提高保险资金权益配置上限（2020年，人力资源和社会保障部规定将年金基金投资权益类投资资产的比例由合计不高于投资组合委托资产净值的30%提高到40%。银保监会将保险公司权益类资产配置比例最高上调至上季末总资产的45%，取代2014年以来统一的30%上限）、鼓励多支柱养老金入市、设立银行理财子公司并提高权益类资产配置比例；并多次表态多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金、加大公募权益类产品发行力度，上述举措都将有利于权益财富管理发展。
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综合来看2018年我国保险类资金规模小且持股比例低，养老金/GDP、保险类资金持股比例为12%、不到10%，低于美国的180%、40%。银行理财方面，我国银行理财资金2019年规模为30万亿元人民币，在大类资产配置上也是重非标轻股票。权益类占比虽然有10%，但是剔除掉明股实债等产品后，实际上投向股票的比例大概在2-3%。由于当前我国各类机构大类资产配置中权益占比较小，我们认为未来中长线资金入市比例上升空间还很大。
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五、权益财富管理行业发展前景
近年来资本市场改革持续深化，社保、养老金、险资等持股比例限制不断提高，鼓励居民通过基金等方式积极参与资本市场建设。机构投资者占比的提升，有利于股市的平稳健康发展，也为居民打造了一个更好的权益类资产投资氛围。与此同时，过去两年持续的牛市，也进一步催化了居民配置权益资产的热情，新发基金中权益类产品的占比迅速提升。
我国房价调控、利率水平下行、债务违约、经济复苏好于海外国家的情况下，我国权益市场资产配置的优势日渐凸显，居民资产投资配置将出现从房产到权益类产品的深层次转变，我国权益市场规模有望进一步扩张。
国内财富管理机构将迎来发展机遇，未来居民财富配置行为将发生显著的变化：金融资产配置比例有望进一步提升；金融资产中以权益产品为代表的复杂金融产品比例也将快速提升。这将使得居民真正意义基于风险和收益考虑财富配置问题，从而有利于激发对专业财富管理机构的服务需求，这将给国内财富管理行业带来全方位的发展机遇。
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