近年来，各项政策的发布表明我国已经进入银发经济发展提速时期，以物联网、互联网、5G为特点的新型信息技术逐渐进入银发经济产业链。
以下分析了银发经济指数综合报告、房地产行业报告、非银金融行业报告：
（一）概述
银发经济又称老年产业、老龄产业，是随社会老龄化而产生的专门为银发人群消费服务的产业。银发经济是许多现有经济部门的产品和服务的集合，包括信息技术、电信、金融部门、住房、交通、能源、旅游、文化、基础设施和地方服务，以及长期护理等。银发经济产业覆盖面积广，涉及服务、产品、金融、地产等行业。
银发经济指数由银发产业相关上市公司中FIN-ESG评分表现最好的100家公司组成，以全面评价银发产业相关上市公司在财务、创新、价值准则、环境、社会、公司治理方面的表现，帮助投资者识别ESG相关投资风险和机遇。我们利用盟浪FIN-ESG可持续发展价值评估体系对银发行业上市企业的249家企业进行了评分，满分为100分，其中得分前100公司可获入选银发经济指数。
盟浪FIN-ESG从从财务（Financial）、创新（Innovation）、价值准则（Norm）、环境（Environmental）、社会（Social）和公司治理（Governance）六个维度，覆盖28个行业，用数百个有实质性的通用和行业特色指标，对A股上市公司进行全方位可持续发展价值评估。
根据评分结果，2021年12月银发经济指数成分公司FIN-ESG得分平均分为58.25，相比于2021年6月银发经济指数成分公司FIN-ESG得分平均分下降1.82分；相较于沪深300的公司平均水平53.85分和中证800的公司平均水平47.34分均为较高。沪深300的成分股公司是沪深交易所上市的最大流通市值的300间公司，亦可以说是A股市场的龙头公司，他们的得分代表着A股市场龙头的整体FIN-ESG表现。中证800的成分股公司是沪深交易所上市的最大流通市值的800间公司，其FIN-ESG平均分数可看作A股市场一般水平的整体情况，一般情况下沪深300得分会高于中证800得分。数据显示，银发经济指数所代表的公司在可持续发展上的表现及布局是领先于市场的。
银发经济指数成分公司的FIN-ESG总分分布情况如下所示：
图1 银发经济指数FIN-ESG得分分布
从上图可以看到，银发经济指数成分股公司的可持续发展价值得分比较对称，55～60分区间内的企业最多。在55分以上的区间内，越高分的区间内企业越少，70分以上仅有1家企业。可见在银发经济指数上市企业中，大部分企业仍处在探索可持续发展战略、以及不断加强可持续发展价值行动与措施的阶段，已经建立起完善全面的可持续发展价值体系的企业仍属少数。
排名前三的企业分别为迈瑞医疗（72.35），中国平安（69.71），复星医药（67.49）；排名最后的三家企业分别是中金公司（49.69），通化东宝（49.58），信维通信（49.23）。由各企业细分得分可以看到，高分企业可持续发展价值发展全面，各模块均有较高得分，没有明显短板，而低分企业在各个细分模块得分与高分企业均有显著的差距，值得我们深入跟进其原因。
表1 银发经济指数可持续发展价值得分排名前三的企业
表2 银发经济指数可持续发展价值得分排名最后三位的企业
（二）各模块得分分析
银发经济指数企业各模块平均分及得分分布情况如下图所示：
图2 银发经济指数各模块得分分布
2021年12月银发经济指数企业财务模块表现较好，平均分为58.74分，且得分离散程度较低；相比于2021年6月银发经济指数企业财务平均分上涨0.92分。财务得分离散程度较低，意味着各行业发展逐渐复苏，处在各个发展阶段的企业均能受惠，实现营业收入与净利润的增长。其直接原因是随着疫情防控逐步常态化，经济活动受到疫情的影响逐渐减小。从各行业业绩表现来看，根据东方财富统计，金融、食品饮料、建材、医药生物和基础化工行业相对较高，增幅超过10%。在银发经济指数的公司行业分布中，医药生物和金融行业的占比高，所以有助于提升指数整体表现。且银发经济指数各企业盈利能力在各自行业中明显位居前列。
表3 银发经济指数企业数量排名前五的行业
2021年12月银发经济指数创新模块表现不佳，平均分处于最低位，为39.82分，且离散程度较高；相比于2021年6月银发经济指数企业创新平均分上涨0.21分。创新是企业持续发展、高质量发展的重要推动力，FIN-ESG评价体系主要从研发能力、产品和服务创新、业态影响三方面评价企业的创新表现。创新模块离散程度高，分数水平差异较大，且平均分在六个模块中最低，主要是由于创新表现与行业属性关联性强。
Wind数据显示，研发费用占比较高的公司大多数来自于医药生物以及计算机行业。医药研发包括不限于制定研究计划和制备新化合物、药物临床前研究、药物临床研究、药品的申报与审批、新药监测等多个阶段。每个环节、每个分项都需要投入，故医药生物行业整体研发投入高。与此相对的，银行、非银金融、房地产等行业不属于技术密集型行业，研发费用低，研发人员少，且较少进行生产、设计方面的创新。故银发经济指数不同企业在创新表现差距较大，且因为上述少创新的企业拖累了整体指数的创新得分。
2021年12月价值准则模块得分仅次于环境得分，为64.05分，得分离散程度较高；相比于2021年6月价值准则模块得分上涨0.69分。价值准则离散程度较高，体现出不同企业在理念、战略上存在一定差距。价值准则主要从企业文化、商业伦理、战略目标、战略规划、业务定位、持续发展六个角度，考察企业是否已将ESG、可持续发展等理念纳入企业愿景、目标、规划中，业务是否涉及可持续发展。银发经济的话题与国计民生息息相关，发展银发经济是企业社会责任价值的体现。因此，我们鼓励更多的公司为公司可持续发展的理念设立计划和目标，并在公开渠道对外公布。
2021年12月银发经济指数上市公司在环境模块平均分最高，为66.88分；但相比于2021年6月的情况略有下降。受到近年一系列碳中和政策的影响，企业普遍对环境模块的表现更加重视。环境模块的得分分布分散，主要是由于各行业性质不同，对环境产生的影响各异。例如：房地产行业属高能耗、高排放的行业，易对环境造成负面影响，对气候变化有直接作用；而金融行业不涉及生产制造，该行业产生的温室气体排放量主要来自于投资组合。
从企业角度来看，高分企业环保意识较好，已采取应对气候变化、控制环境污染物排放的一系列行动，其优异得分对平均分的影响较大；与此同时，低分企业在开展行动、提升数据披露质量等方面还有很大的提升空间。银发经济指数企业在污染防控和资源利用方面表现良好，但对于生态气候的关注度不足；此外，企业环境管理仍需要进一步完善，通过制定和实施环境方针实现企业绿色发展目标。
2021年12月银发经济指数上市公司社会模块表现一般，平均分为54.96分；相比于2021年6月社会模块平均分上涨0.78分。社会模块衡量企业在重视客户价值、保护员工权益、供应链管理、安全运营、公益贡献五个方面是否采取了措施与行动。该模块评价范围较广，且与行业联系较为紧密，各行业的实质性社会议题有所不同。例如，制造业与质量管理、安全运营等指标关系强，而金融业则基本不涉及供应链管理、安全运营等议题，主要与普惠金融发展情况相关。
2021年12月银发经济指数上市公司治理模块得分总体良好，平均分57.4分，且分布相对集中；相比于2021年6月公司治理模块平均分上涨0.66分。公司治理模块分布相对集中主要是由于法律法规的强制规定，上市公司在公司治理相关的基本制度上表现差异不大，通过在董事会下设立多个委员会进行多元管理，通过独立董事制度保证独立性。通过披露非财务报告提高公众监督，重大事项及时披露。但部分公司在识别利益相关方，保护中小投资者利益，完善风险内控制度，进行风险分析等等行动上领先于其它上市公司。整体而言，银发经济指数各企业治理结构完善，风险内控表现较好，但在激励制度上有所缺失，对高管、员工在薪酬、期权等范畴上的措施不够完善。
（三）同行业比较
由于FIN-ESG评分有时会受到行业特点的影响，为了更好地说明银发经济指数的得分水平，我们将银发经济指数各行业得分与沪深300行业平均与中证800行业平均进行横向对比。沪深300行业平均水平可看作行业龙头的整体可持续发展价值表现得分情况，中证800行业平均可看作行业一般水平的整体可持续发展价值表现得分情况，多数情况下沪深300行业得分高于中证800行业得分。若银发经济指数得分优于沪深300行业得分，则说明银发经济指数企业表现处于行业领先；若银发经济指数得分低于中证800行业得分，则说明银发经济指数表现未达到行业平均水平。
（一）行业得分概述
2021年12月银发经济房地产行业可持续发展价值表现领先，平均得分为59.74分，相较于2021年6月平均得分情况下降2.05分。银发经济房地产行业共覆盖6家企业，行业内各企业得分情况如下：
表4 房地产行业各企业得分
房地产行业中，万科A、保利发展、招商蛇口得分在60分以上，其在经营发展与ESG行动上均有较好表现。与同行业其他企业相比，招商蛇口在创新模块表现较差，创新表现是该企业可持续发展价值表现的短板。天健集团虽然在财务模块取得了较高的得分，但整体表现落后，尤其体现在其价值准则中对ESG方面的关注少，没有将ESG理念融入到企业文化、公司战略目标和规划中去。
（二）各模块得分分析
银发经济房地产行业整体均分及各模块平均分表现如下图所示。银发经济房地产行业FIN-ESG平均分高于沪深300与中证800房地产行业，在各个方面的得分均明显优于行业平均水平。
图3 房地产行业平均分对比
财务（Financial）2021年12月银发经济房地产行业财务模块平均分62.10分，优于中证800里房地产行业平均，与沪深300房地产行业平均基本持平；相比于2021年6月财务模块平均分下降3.16分，其原因为：2021年下半年楼市持续转冷，房地产行业整体利润空间逐渐压缩，销售毛利率下降。银发经济房地产行业内各企业财务表现相对较好，其中天健集团得分尤其优异。在疫情防控常态化背景下，社会发展基本面长期向好，经济工作稳字当头、稳中求进。在这样的市场环境下，2021年天健集团实现营业收入232.69亿元，同比增长35.88%；业务拓展方面，天健集团2021年全年市场拓展248.95亿元，同比增长77%。整体来看，公司盈利能力、偿债能力、财务贡献较2021年6月有显著增长，同时成长能力维持在较高水平。
2021年12月银发经济房地产行业创新模块平均分50.52分，优于沪深300与中证800房地产行业平均；相比于指数本身2021年6月创新模块平均分下降0.74分。总体来讲，银发经济房地产行业创新表现优于其他行业。从得分来看，行业整体产品服务创新成果良好，但个别企业研发能力仍有待提高。万科A在创新方面取得表现优异，来源于其不同的举措：搭建智慧建造平台，充分利用物联网、云计算技术、BIM技术实现施工现场海量数据的实时上传、汇总、分析和展示，实现从传统管理工地到智慧工地的转型。
2021年12月银发经济房地产行业价值准则模块平均分63.28分，优于沪深300与中证800房地产行业平均；相比于指数本身2021年6月价值准则模块平均分下降2.38分。其中阳光城在价值准则方面表现位居行业前列。2021年，阳光城发布首份ESG报告，体现社会责任首当其冲。公司积极参与社会公益，关心社区发展，投身志愿服务，传递“阳光”能量，为实现“共同富裕”的使命承担企业公民的责任。天健集团该模块得分在行业中落后，其文化理念中缺乏对环境、社会责任的描述，在可持续发展方面还需进一步规划及披露。
2021年12月银发经济房地产行业环境模块平均分为49.21分，优于沪深300与中证800房地产行业平均；相比于2021年12月环境模块平均分下降1.7分。由于其行业属性，房地产行业对环境产生的影响较大，包括施工期和运行期产生的废水、废气、固体废物和噪声等。从本次银发经济房地产行业环境模块评分来看，各企业环境表现亟待提高。6家房地产公司中，招商蛇口的环境方面表现最优，上海临港表现则较差。根据招商蛇口发布的2021年度可持续发展报告，该公司制定了碳中和行动纲领及碳达峰五年规划，将绿色低碳理念融入项目全生命周期中，将绿色理念贯穿与生产运营。上海临港在污染防控相关信息有待披露，需要持续关注污染物排放控制；同时，上海临港在应对气候变化、节能减排等方面的措施和行动效果还有提升空间。
2021年12月银发经济房地产行业社会模块平均分62.28分，优于沪深300与中证800行业平均；相比于2021年6月社会模块平均分下降2.18分。其中，万科A在社会方面表现最好，而上海临港则有不足。万科A积极配合国家战略，持续巩固及扩大扶贫攻坚成果，同乡村振兴有效衔接，为乡村教育、基础设施、产业发展、文化传承等多领域振兴和发展做出贡献。根据该模块的指标得分，上海临港应重视供应商管理，将供应商在商业道德、社会责任、环境保护方面的表现纳入供应商的评估考量中。
2021年12月银发经济房地产行业公司治理模块平均分66.61分，优于沪深300与中证800行业平均；相比于2021年6月公司治理模块平均分下降1.12分。银发经济房地产企业在公司治理上整体表现良好，大部分企业董事会及相关委员会结构完整，能够清晰识别利益相关方及权益，呈现与不同利益相关方的沟通方式。例如，万科A实行多元化管制，董事会下设审计委员会、薪酬与提名委员会、投资与决策委员会，并自2019年建立ESG管理体系后对管理架构进行持续监管与调整。从公司治理模块指标评分来看，上海临港对利益相关方关注不足，应重视并关注利益相关方权益，优化利益相关方沟通方式，提升沟通效率。
（一）行业得分概述
2021年12月银发经济非银金融行业可持续发展价值表现领先，得分平均分为58.61分。本次指数评分相比2021年6月银发经济非银金融行业平均得分下降1.89分。非银金融行业共覆盖23家企业，行业内各企业得分情况如下：
表5 非银金融行业各企业得分
2021年12月银发经济非银金融行业整体表现较好，但创新板块得分较为不足，其原因是金融行业在过去的发展中科技创新水平不高，研发方面的投入较少。然而，随着人工智能、区块链、云计算等新兴技术的飞速发展、金融科技应用的不断深化，金融行业将迎来智能高效的新时代，创新表现也将随之有所提高。
（二）各模块得分分析
2021年12月银发经济指数非银金融行业整体均分及各模块平均分表现如下图所示。银发经济非银金融行业FIN-ESG平均分高于沪深300与中证800非银金融业。银发经济非银金融企业在各个方面的表现均为行业领先水平。
图4 非银金融行业平均分对比
财务（Financial）2021年12月银发经济指数非银金融行业财务模块平均分为56.99分，优于沪深300与中证800非银金融行业平均；相比于2021年6月财务模块平均分上涨1.15分。其中，国信证券财务表现最优。国信证券是全国性大型综合类证券公司，公司盈利能力好，根据2021年年报数据，国信证券2021年营业总收入同比增加50.34亿元，增幅为26.8%。与其他证券公司相比，国信证券区位优势明显，利用多层次资本市场为深圳地区企业提供股权融资、债券融资、企业上市等专业服务。银发经济指数非银金融企业主要分布在证券行业和保险行业。证券行业的营业收入和利润水平对证券市场变化趋势的依赖程度较高，具有较强的周期性与波动性特点；随着国家政策对养老金体系第三支柱的大力推进，预计银发经济非银金融保险行业财务板块将迎来新的增长点。
2021年12月银发经济指数非银金融行业创新模块平均分为31.1分，优于沪深300与中证800非银金融行业平均；相比于2021年6月创新模块平均分下降2.8分。总体上，非银金融行业创新模块表现不佳，且各企业评分差异较大，创新模块成为一些企业的明显短板。随着金融科技在财富管理行业应用的不断深化，金融科技正深刻改变着行业的服务边界、商业模式、资源配置及经营管理，已成为驱动金融发展的基本力量。
从银发经济指数评分来看，非银金融行业FIN-ESG总评分最优的三家企业中国平安、华泰证券、中国人寿创新模块创新均表现良好，分数高于该行业平均水平，表明创新发展是提升非银金融行业企业总体ESG表现的一大助力。受新冠肺炎疫情影响，用户消费趋于谨慎，重疾险产品销售难度提升。在这样的背景下，中国平安基于渠道与产品制定了“4+3”双轮驱动的寿险改革战略，积极应对挑战。此外，中国平安将科技应用于业务效率提升，深化数字转型赋能主业质量。相反，银发经济其它非银金融企业（如中金公司、国泰君安）在研发投入、产品与服务创新方面的表现严重不足，需要进一步重视金融科技布局，把握数字化转型机遇，利用数字化思维和平台改造业治务及管理模式，让科技赋能业务发展。
2021年12月银发经济指数非银金融行业价值准则模块平均分为67.30分，优于沪深300与中证800非银金融行业平均；相比于2021年6月价值准则模块平均分下降3.33分。近年来，ESG理念受到资本市场的关注，具有前瞻性的金融企业已将ESG纳入其发展战略和投资考量中，通过绿色金融和普惠金融履行其社会责任。中国人寿在价值准则模块表现突出。中国人寿不仅制定了“保障环境健康友好，助力实现碳中和”的总体环境目标和具体实施方案，还率先将可持续发展理念融入到经营发展之中，全维度着手将ESG发展与业务牢牢结合起来。相反，广发证券在价值准则模块表现相对不足，应更好地兼顾环境效益和社会效益，将绿色发展理念更好地融入到企业文化中；此外，公司可持续发展相关的业务板块也有待进一步开拓。
2021年12月银发经济指数非银金融行业环境模块平均分74.84分，高于沪深300与中证800非银金融行业平均；相比于2021年6月环境模块平均分下降3.64分。由于行业属性，非银金融行业对环境影响较小，因此整体来看银发经济非银金融企业环境模块评分较高，企业在履行环境责任的行动上处于行业前列，其中中国平安表现最优。中国平安致力于低碳发展，并通过绿色业务与运营两方面践行低碳政策，主要手段包括规避可能对环境产生影响的相关业务、购买绿电、自发绿电等；此外，中国平安持续对生物多样性保护保持高度关注，承诺不涉及破坏生态、危害生物多样性的业务，积极保护和科学可持续利用生物多样性。
2021年12月银发经济指数非银金融行业社会模块平均分54.47分，优于沪深300与中证800非银金融行业平均水平；相比于2021年6月指数本身社会模块得分下降2.73分。银发经济非银金融企业在履行社会责任的行动上处于行业前列。在客户价值方面，各企业普遍能注重对客户信息安全的管理和保护并制定了相关信息安全方案，遵守合规营销，保证客户能够了解真实、完整的产品信息，维护投资者的合法权益。中国银河不断发展和完善绿色金融产品体系，全力支持国家金融创新发展。
公募不动产信托基金（REITs）不仅能让老百姓享受基础设施投资带来的良好现金回报，也对实现“双碳”背景下基础设施绿色升级的要求有重要的推动作用。作为证券公司中持仓公募REITs最多的机构之一，中国银河2021年公募REITs参与投资金额超7亿元。此外，中国银河在扶持小微企业、促进服务区域协调发展、助力巩固拓展脱贫攻坚成果和发展乡村振兴工作、深化国际化布局等方面做出贡献。中金公司在社会板块表现不佳。从得分来看，中金公司供应链管理措施不够完善，应进一步披露供应链管理措施及其成果的相关信息；此外，该公司安全运营表现有待提高。
2021年12月银发经济指数非银金融行业公司治理模块平均分为64.73分，优于沪深300与中证800非银金融行业平均水平；相比于2021年6月指数本身公司治理模块得分下降3.33分。银发经济非银金融企业在公司治理方面整体表现较好，各企业董事会及相关委员会结构完整，能够清晰识别利益相关方及权益，呈现与不同利益相关方的沟通方式。各企业治理结构较为完善，风险内控和信息披露情况良好，能够根据国内外有关信息披露标准积极披露非财务报告。银发经济非银金融企业可进一步识别并重视利益相关方利益，同时进一步提升激励机制。各企业在高管薪酬激励、员工股票期等方面的激励措施实施不足。
来源| 盟浪可持续数字科技
作者| 石青(盟浪海外市场总监) 王婧怡(实习生)