良品铺子的利润首次下滑，网红零食不香了吗？
3月22日，良品铺子发布了2021年年报。报告期内，公司实现营收93.24亿，同比增长18.11%，收入规模接近百亿。但扣非净利润仅有2.06亿，同比下降25.25%，出现了增收不增利的情况。
为什么收入大增，扣非净利润反而骤减？
从数据来看，良品铺子销售毛利率从2020年的30.47%跌至2021年的26.77%；销售净利率从4.36%下跌至3.03%。因成本上涨导致的销售毛利率下降、因销售费用增长导致的销售净利率下降，以上因素成为了良品铺子不赚钱的重要原因。
作为高端零食的品牌代表，良品铺子覆盖了肉类零食、坚果炒货、糖果糕点、果干果脯、素食山珍等1400多种的产品组合。不仅线上大卖，在线下超市，良品铺子的肉脯、果干等产品也随处可见。目前，良品铺子已拥有了全渠道销售网络，开设了2700家线下门店。
“站在风口上，猪都能飞。”赶上了网红零食的风口，良品铺子的品牌影响力也迅速打响。2020年2月24日，良品铺子在A股主板正式挂牌上市，成为了A股历史上首家“云上市”（上市仪式以线上直播的形式举行）的企业。
上市后，公司股价迅速起飞，连收15个涨停，从上市之日16.98元/股上涨至64.5元/股，涨幅达442.01%。震荡调整后，股价依然呈上涨趋势，并在半年时间内达到了历史最高点86.73元/股。
高估值的背后，是暗藏的危机——直观体现在股价上，自2020年7月起，良品铺子开始了持续下行的趋势。截至2022年3月22日，良品铺子的收盘价为28.88元/股，市值116亿元。
从现金流量和应收账款的变动趋势来看，2019年良品铺子扭转了现金流量大幅下降的状态，但与此同时公司的应收账款也呈增长的态势。这说明公司放宽了信用政策来增加业绩，虽然能在一定程度上提振业绩，但可能会产生坏账金额增加等不良影响。
除此之外，良品铺子的销售费用也在大幅增长。财报显示，公司2021年进一步拓展了传统平台电商市场份额、加大布局社交（直播）电商等新兴流量渠道，加大营销推广费用投放，全年销售费用为16.72亿元，占收入的17.93%。张智霖、迪丽热巴、杨紫等明星均曾担任过良品铺子的代言人，现任代言人是彭昱畅。
从股东结构来看，2021年三家高瓴旗下企业珠海高瓴、宁波高瓴和HH LPPZ(HK) Holdings Limited合计减持1579万股，年末仍合计持有3101万股，持股比例7.74%；谢治宇管理的兴全趋势基金、兴全合润基金合计增持905万股，年末合计持有925万股，持股比例2.31%。
（作者丨市界 周奕航 编辑丨廖影 ）