SMM7月31日讯：新冠疫情拖累了全球经济步伐 中国是为数不多的有望实现2020年GDP正增长的国家。根据6月份国际货币基金组织最新发布的世界经济展望，预计2020年全球GDP增速为-4.9%，此前预期为-3%；预计2020年美国GDP增速为-8.0%，此前预期为-5.9%；预计2020年欧元区GDP增速为-10.2%，此前预期为-7.5%。
IMF表示，2020年全球经济预期下调是由于新冠病毒对消费的冲击大于最初的预期。IMF首席经济学家戈皮纳特称，病毒将为全球经济造成1200万亿美元的累计损失。
2020年6月30日，中国银行研究院在北京发布《2020年三季度经济金融展望报告》（以下简称《报告》）。展望下半年，中国经济将持续恢复和好转。但也存在疫情反弹、企业生产经营困难加大、地方债风险增大等隐患。预计三季度GDP增长5.2%左右，全年增长2.5%左右。未来，中国要加快构建国内外“双循环”相互促进发展新格局，更大程度发挥内循环的作用，加快实现内外两个循环的“双轮驱动”，共同促进中国经济的行稳致远。
由于反倾销政策林立 中国不锈钢消费对出口依赖度不高 重点关注国内消费。
中国不锈钢行业近年发展特征：产量持续扩张 行业竞争激烈 企业集中度提高 利润压力大。
2020年中国不锈钢供应端：不锈钢厂较早摆脱疫情影响 回到正常开工率水平
上图是国内不锈钢厂开工率，可以看到疫情期间，不锈钢行业开工率同比往年下降明显，而4-5月份不锈钢行业开工率已经逐渐回归至正常水平。
下图是国内300系不锈钢厂产量，直接影响到国内原生镍的消费量，可以看出，从4-5月份开始，300系产量便已重新冲击新高，并且随后稳于高位，且预计下半年同比产量也将高于去年同期。这将对原生镍的需求提供一定支撑。不过在具体的镍原料采购决策中，由于镍生铁的经济性明显，镍生铁需求量会较往年更高，而纯镍的采购量则较去年相比已经萎缩至最小水平。
前文提到，受疫情影响，今年不锈钢消费端略疲软，是一大利空因素，不过镍价已经较低水平的区间，原材料镍生铁也供应充足，不锈钢主流厂家可能不会大幅减产，而是在原料上打压价格，令镍价承压。
不锈钢下游消费结构比较分散，广泛分布在公用和民用领域
2020年中国不锈钢消费端：环比明显改善 由于一季度的拖累同比仍不及去年
南方暴雨天气成为7月以来市场到货偏少的阶段性因素：
根据政府公开数据，2020年上半年，全国平均降水量（275.9毫米）较常年同期偏多7%，华南前汛期（3月25日）和江南梅雨期（6月1日）较常年偏早12天和7天，共出现14次区域性暴雨过程。
南方暴雨天气成为近期不锈钢市场到货偏少的阶段性因素。
据贸易商反应雨天对于不锈钢运输会产生一些影响，被雨淋过的表面会形成斑点，表面要求较高的提货会受到限制。
不锈钢消费较好的板块 分散在城市建设、环保、智能家居等多个领域：
根据调研，2020年，支撑中国不锈钢消费复苏的领域同样比较分散，包括城市建设、环保、智能家居等多个领域。
1、城市建设：2020年上半年中国建筑业总产值100840亿元，同比去年增加0.77%，而不锈钢在建筑装饰、电梯、供水系统、公共设施、屋顶、桥梁等方面均是消费升级的应用，随着城市发展其消费相对表现较好。
2、环保：机械设备也是不锈钢主要应用领域，其中环保相关设备仍有较好发展增速。
3、高端家电：家电行业虽已是规模稳定的传统行业，但部分高端智能家居市场仍在蓬勃发展，疫情期间，在白电横向比较中，冰箱、冰柜增长是整个行业下降幅度最小的，受到疫情冲击之后的冰冷产业规模仍然比较稳定。疫情期间全民性的集中采购及囤货行为使得消费者对大容量诉求比以往更加渴求。
不锈钢社会流通量减少和库存数据的变化 均是产业链集中度提高、利润环节变薄的结果
不锈钢厂增加铺货地区 无锡佛山市场贸易商常备库存减少：
根据SMM调研，今年以来不锈钢巨头企业铺货模式有所转变，从原来的无锡和佛山两大市场铺货转为全国各地铺货，其他地区不锈钢市场占比小而分散，不易观测，如广东除佛山外的其他城市（阳江，广州，深圳，揭阳），福建市场，浙江市场，江苏北部地区市场，山东市场等。
另外从贸易商的角度来说，近几年行情波动较大，承受了出货的风险的同时利润情况并不理想，因此其手中常备库存逐渐减少，轻装上阵。
以SMM调研的某家无锡地区大型不锈钢加工企业为例，每个月采购量平均在15万吨左右，往常是按半个月到一个月备库存，而今年春节后备货量逐渐减少，转为按需采购，库存量只有月使用量的三分之一左右。
大型不锈钢厂发展冷轧端业务 流入市场钢卷变少：
钢厂接单模式，逐渐有转向平板为主的趋势，对钢卷限量出售，减少钢卷代理量。
“福建甬金304接7月期货报13100毛基，报量待批。订货条件：必须经由代理加工后（分条，开平）才可出货，暂不接整卷出货的订单”。
通过执行这一操作，货源更多以平板进行销售，距离下游用户的环节更为接近，中间贸易商钢卷流通环节变少。
显性库存转隐性 不同程度存在在钢厂、加工厂端：
根据SMM调研，近几个月，国内不锈钢厂产量逐渐增加，理论上供给持续处于充足状态，而市场出现货源偏少的现象，主因钢厂增加了直供渠道的贸易方式，流通到市场量偏少。
无锡市场主流仓储企业从业者也表示，由于钢厂直供比例增加，仓储公司的业务量也受到了明显影响。
SMM认为，由于不锈钢利润持续承压，钢厂为了保证自身更多利润，会倾向于尽量减少中间环节存在，无锡市场作为集散地的功能有所削弱；不过对于佛山市场来说该现象还不明显，当地位于主要消费地，客户分布数量繁多，大量转为直供的实际操作性不强，并且不少水路发来的货物还是需要依赖当地的私人仓储公司中转。
SHFE上市以来 不锈钢仓单数量维持低位：
上期所可交割的不锈钢产品为304不锈钢卷，注册品牌的304冷轧产量围绕在每月25-30万吨，占300系不锈钢总量的四分之一到三分之一左右；但是钢卷流入市场少，且多数产量集中在个别企业，上市以来仓库交割品数量持续维持低位。
中国不锈钢季度平衡数据：三季度和四季度整体趋势或以紧平衡/小幅过剩为主
从不锈钢PMI采购指数来看：主流不锈钢厂对镍原料需求稳定
随着印尼镍生铁项目的积极投产 下半年镍生铁必定较多过剩 实际过剩幅度与进口量有关
从地图上看，印尼在产的镍生铁项目主要位于表格中所示的5个地点，而高速投产扩张的项目主要是青山morowali、青山Weda bay和印尼德龙这三个；
虽然印尼疫情同样严峻，镍生铁投产进度并未受明显影响，印尼镍生铁发往中国的物流情况也一直正常，且投产进度略快于预期；就目前测算来看，新项目的投产令供应增速高于需求增速，今年和明年镍生铁都将呈现供应充裕局面。
从近期产业链价格涨幅来看 期镍明显领先各现货品种 不锈钢现货处于弱势地位
SMM认为不锈钢现货的基本面不算优秀，但边际改善明显，另一方面近期的偏强走势一定程度上受到了期货（镍与不锈钢合约）的推动。
随着国内后期的货币政策逐渐放弃宽松，资金面的推动力量可能不会持续，也将影响现货市场心态。
库存高、低利润的压力下，下半年钢厂的稳定生产，将依赖于原料价格的持续低位。在镍生铁原料充足的情况下，钢厂维持正常经营的可能性较大。
下半年产业链表现会偏稳定，后期期货价格若回归理性，现货的价格下跌空间有限，我们预计304/2B不锈钢2020年下半年区间在13300-14500元/吨。（2mm，冷轧卷价）
主要结论
中国不锈钢消费表现适应了最新的经济形势 全年综合表现好于预期 对镍原料的刚需能够支撑 但难以成为镍价冲高的支柱：
从疫情背景下全球经济表现来看，中国一枝独秀，而中国不锈钢行业也以内需为主，外部冲击造成的影响相对不明显
中国不锈钢行业近年发展特征是产量持续扩张、行业竞争激烈、企业集中度提高、钢厂利润压力大，这种特征推动了不锈钢流通领域发生变迁
不锈钢流通领域形态发生变迁，避免了过度依赖市场流通导致的潜在问题，流通领域的库存集中度也在下降，有利于行业利润改善
从真实消费来看，2020年中国不锈钢消费情况先抑后扬，二季度以来部分板块恢复较好，不过全年来看消费增速还是负值，300系在其中相对较好
近期利润逐渐改善，预计今年不锈钢厂维持稳定生产的意向较强，对镍原料的刚需能够支撑，但近期不锈钢价格的上涨除了自身出货情况尚可以外，也有受期镍价格带动和资金的影响，而非不锈钢主动引领镍价，对于镍下游来说目前的镍价还是处于偏高位置，对不锈钢厂来说2020年下半年镍生铁的供应也非常充足，因此若期镍后期根据基本面回归理性，不锈钢对镍的需求将是一个底部支撑，但不会成为镍价高位的支柱。