今日港股中的大型互联网平台股延续昨日的下跌态势，我们认为下跌的短期因素主要是受鲍威尔连任美联储主席影响。
鲍威尔的连任则将让FOMC有更多时间朝着收紧的立场发展，在FOMC于12月召开的政策会议上，加快减码速度的话题可能会摆在桌面上讨论。
而且，目前市场已经将美联储首次加息25个基点的时间预期提前到2022年6月，进一步转向鹰派可能扩大这种走势。
消息公布后，美国股市创下历史新高，但随后大幅跳水。
美国国债收益率也有所上升，美元走强，现货黄金则一度大跌近40美元至1800关口附近。
美元指数的走强代表着资金回流美元资产，所以对于港股会形成较明显的压力。
另外，大型互联网平台股的下跌，主要原因可能还是三季报的普遍不佳导致。因为任何一个国家的大型企业发展，都离不开一个国家的经济发展。
对于当前的经济状况，央行在刚刚公布的三季度货币政策执行报告中，确认了经济存在下行压力，稳增长重要上升央行确认经济恢复面临阶段性、结构性、周期性因素制约，具体包括疫情扰动、大宗价格高企、主要经济体货币政策转向等。
新增“保持经济平稳运行的难度加大”表述，对经济下行压力的担忧加大，强调“把实体经济放到更突出的位置，努力完成全年经济发展目标”，关于经济增长的态度较Q2明显强化。
央行虽然强调“增强信贷总量增长的稳定性”，删除了Q2“管好货币总闸门”的表述，传递边际放松信号。
这无疑对A股形成利好，而对港股则影响不大，毕竟国内放的水是难以流向港股的，所以在港股上市的大型互联网平台股价要企稳回升，还需要继续等待。
由于每家企业的三季度情况并不相同，我们今日将简单地对腾讯、阿里、京东、网易等大型互联网平台企业的三季报做下分析，美团目前还未公布业绩，以供投资者参考。
01 腾讯广告同比承压，期待新技术创造的游戏带来增量
2021年三季度公司营业收入1423.68亿，同比增长13.5%，环比增长3.0%。
2021年三季度公司毛利627.5亿元，同比增长10.8%。
毛利率为44.07%，同比下降1.1pp，环比下降1.3pp。
国际财务报告准则下的归母净利润为395.1亿，同比上升2.5%，环比下降7.2%。
调整后净利润的归母净利润为317.5亿，同比下降1.7%，环比下降6.7%。
具体业绩来看：
1.增值服务：
21Q3收入752亿，同比增长7.7%，环比增长4.4%。
其中手游收入425亿，同比增长8.5%，环比增长4.2%，主要由《王者荣耀》、《使命召唤手游》及《天涯明月刀手游》带来收入贡献，Q4《英雄联盟》手游预期带来增量；
社交网络收入303亿，同比增长6.8%，环比增长4.5%，系视频及音乐付费会员的增长和直播及游戏道具销售收入增长；
2.网络广告：
21Q3收入224.95亿元，同比增长5.4%，环比下降1.5%。
广告收入增速放缓主要受部分行业广告需求疲弱所致，21Q4及22Q1预期仍然因政策等因素同比增速承压；
3.金融科技及企业服务：
收入433.17亿元，同比增长30.2%，环比增长3.4%。
金融科技服务收入增长主要反映了商业支付交易金额的增加。
不过，腾讯正在日本等海外市场推动ACG游戏的海外扩张。
2020年全球新游戏市场中有40%的市场份额来自中国公司，而2019年这一比例仅为20%。
此外腾讯认为，由于用户对游戏有更高质量和更多样化的设计要求，虚幻引擎5（UnrealEngine5）和VR等领域的技术突破对于进一步丰富游戏体验至关重要。
这是国际和国内投行比较看好该公司的发力点。
02 阿里收入利润均低于预期
FY2022Q2，公司实现营业收入2007亿元，同比增长29%，低于彭博一致预期的2072亿元；
Non-GAAP净利润285亿元，净利率为14.2%，同比增长-39%，低于彭博一致预期的331亿元。
管理层将FY2022收入指引从28%下调至22%-23%。
拆分来看：
1.电商：
FY2022Q2，核心电商收入1712亿元，同比增长31%。
其中淘宝、天猫收入717亿元，同比增长3%。利润端，经调整EBITA利润率19%，同比下降28%。
天猫双十一销售额5403亿元，同比增长8.45%，体现了“二选一”停止后其核心品类受到冲击；
2.云业务：
本季度阿里云业务收入200亿元，同比增长34%，增速比环比上升5%。
在利润端，本季度云业务经调整EBITA利润率继续保持在2.0%，连续三个季度保持盈利。
根据IDC数据，2021H1阿里云市场份额37.9%，同比减少3.5%，但仍保持全国第一；
3.数字媒体及娱乐：
收入80.8亿元，优酷日均付费用户规模同比增14%，EBITA-9.3亿元，经调整EBITA利润率-12%；
4.创新业务：
收入14.3亿元/+37%，EBITA-28.8亿元，经调整EBITA利润率-201%。
反垄断落地后，阿里短期监管风险正在逐步释放，但在消费低迷+竞争加剧的大背景下，公司下调FY2022年营收指引为同比20%-23%，对应8,607~8,823亿元。
所以这是阿里近日连续大跌的原因，但海外业务正在迅速恢复，国际化步伐加快，是未来承接增长的重要动力之一，所以大跌之后还是值得我们跟踪的。
03 京东营收超预期，物流和新业务投入加大
2021年三季度京东实现营收2187亿元，同比增长25.5%，高于彭博预期的2,158亿元，主要原因是零售和物流业务表现出色；
归属于股东的净利润为-28亿元，低于彭博预期的17亿元，主要原因在于对外投资账面价值亏损共计50亿元。
前三季度公司收入6,757亿元，同比增长30%；归属于股东的净利润为16亿元，同比下降94%。
具体来看：
1.零售业务：
本季度京东零售收入1,981亿元，同比增长23%；经营利润79亿元，同比增长18%，利润率4.01%。
2021Q3年活跃购买用户达5.52亿人，单季净增2千万人。受益于“二选一”取消，三季度商户入驻数量达到上半年总和的3倍。
京东双十一交易额3,491亿元，同比增长28%，表现强劲。京东还开始发力“小时购”和自有品牌商品。
2.京东物流：
本季度京东物流收入257亿元，同比增长43%，亏损7.3亿元，经营利润率-2.82%，亏损比上季度有所扩大。
京东物流继续推进大力引进外部客户的战略，目前外部客户占收入比例已经超过50%。
3.新业务：
本季度新业务板块收入57亿元，同比增长33%。亏损20.7亿元。
经营利润率-36.17%，相比上季度亏损幅度有所减少。
从7月开始，京喜业务聚焦在10个省份，履约成本有50%下降。
三季度公司营业成本为1,876亿元，同比增长27.3%，略快于收入增长，导致公司毛利率同比减少1.2pct至14.2%。
主因京东物流和新商业业务成本投入的加大，京东物流从盈利转为亏损(物流业务的经营净利率为-2.8%)，以及新业务亏损加大所导致，从而拉低了整体毛利率水平。
但公司在物流业务竞争优势显著，京东物流运营1300个仓库，一年间增加了500个，未来规模效应有望进一步加强拉动物流业务净利率的抬升。
04 网易营收超预期，四季度可能更佳
网易三季度实现收入221.9亿元，同比增长18.9%，超出彭博一致预期4.5%。经营利润37.8亿元，同比增长32%。
调整后归母净利润38.6亿元，基本符合彭博一致预期；调整后归母净利率17.4%。
分业务来看：
1.网络游戏：
在线游戏业务收入为159亿元，同比增长15%，超出彭博一致预期4%。
其中，手游收入110亿元，同比增长9%，略低于彭博一致预期。
PC端游收入49亿元，同比增长29%，超出彭博一致预期18%。
2.创新业务：
创新及其他业务营收为49亿元，同比增长26%。
毛利率为15.6%，同比下降1.3pct，主要由于网易CC直播平台及其他服务毛利的下降。
网易云音乐实现营收19.2亿元，同比增长38%；毛利率为1.7%，由负转正，主要因高毛利的直播业务收入占比提升，以及版权成本控制。
目前公司核心的游戏业绩具有行业内较强的竞争力，经典主力游戏有较长的生命周期和收入贡献能力。
新品游戏品质得到了市场认可，而且网易云音乐继续在港股上市，已经连续两次单季度内录得正毛利；
有道将在年内处置义务教育阶段学科培训业务，所以四季度业绩或更佳。
05 哔哩哔哩亏损率继续扩大，但游戏业务表现亮眼
哔哩哔哩三季度营收52.07亿元，同长比增长61%，NON-GAAP为归母净亏损为16.13亿元，净亏损率为30.98%，环比增加1.5pcts。
整体上营收表现符合预期（YoY+61%），广告与增值业务增长强劲，毛利率有所下滑，受投资亏损及费用支出增加影响净亏损增长明显。
公司预计Q4营收在57-58亿元。
分业务来看：
1.手游业务：
21Q3同比增长9%至13.9亿元。三季度共上线三款独家代理游戏，《重装战姬》和《高能手办团》出海韩国市场。
海外发行能力持续提升，公司储备9款有版号独代产品，有望在未来几个季度陆续上线，贡献流水新增量。
2.增值业务：
21Q3同比增长95%至19.1亿元，直播与视频内容形成良性循环，为创作者和用户提供了高效的互动场景。
依托平台优质内容，付费大会员数量再创新高，达到1820万（YoY+42%）。
3.广告及电商业务：
21Q3广告业务在具有挑战的宏观环境下仍实现高速增长至11.72亿元（YoY+110%，QoQ+12%）。
B站不断增强的品牌知名度及用户基数为后续广告业务的持续增长奠定了良好基础，电商及其他业务在平台销售额快速提升的带动下同比增长78%至7.34亿元。
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