1．供应：国内冶炼利润进一步走高，上周国内锌矿加工费环比继续抬升50元/金属吨，进口锌精矿加工费环比上调5美元/干吨，且近期硫酸价格低位回升，除陕西炼厂及湖南部分炼厂外，国内其他地区炼厂满产意愿较强。进口方面，上周进口进口锌在2000~3000吨附近，多为保税区进口，后续关注LME台湾仓库出库情况。
2．需求：锌下游加工材开工率环比修复动力不足，主要为订单依然较为疲软，后续或暂维持当前开工。
3．库存：截至上周五（10月21日），SMM七地锌锭库存总量为10万吨，较上周一（10月17日）增加0.56万吨，较上周五（10月14日）增加1.13万吨，国内库存录增。上期所库存周环比增加1.67万吨至5.77万吨，同比增加5%；LME库存周环比减少0.29万吨至5.06万吨，同比减少75%。
4．观点：矿端加工费继续上调，并且在进口矿利润仍在上行的背景下，进口加工费上调意愿较高。海外矿到港继续增长的预期下，国产矿加工费跟随上调趋势将持续。在冶炼利润走高下，冶炼端带来供应增量的预期较强。反观需求，下游开工环比修复较差，并未走出继续改善的趋势。中长期来看，冶炼增产和需求弱稳或将带来的供应逐步走向过剩的可能性。