东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,黄细里近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《业绩大超市场预期，爆款电动车量利双升》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为401.00元，当前股价为345.5元，预期上涨幅度为16.06%。
比亚迪(002594)
投资要点
公司预告 22Q2 归母净利润 19.9-27.9 亿元，环比增长 146%-245%，中值 23.9 亿，环增 196%，大超市场预期。公司预计 2022 年 H1 归母净利润 28-36 亿元，同增 139%-207%，扣非归母净利润 25-33 亿元，同增578%-795%，对应 2022 年 Q2 归母净利 19.9-27.9 亿元，同增 113%-198%，环增 146%-245%，扣非归母净利润 19.86-27.86 亿元，同增 341%-519%，环增 286%-442%，我们测算归母净利中值 23.9 亿元，环增 196%，扣非净利 23.86 亿，环增 364%， 大超市场预期。 其中，新能源车业务量利齐升，手机部件及组装业务受益于产品结构调整，盈利能力改善。
Q2 公司新能源车销量增长强劲， 创历史新高。 Q2 公司电动车销 35.5 万辆，同增 256%，环比 Q1 的 28.6 万辆增长 24%，在疫情、原材料价格上涨背景下仍保持强劲增长，创历史新高。其中纯电动乘用车销 18 万辆，同增 229%，环比 Q1 的 14 万辆增长 26%；插混乘用车销 17.3 万辆，同增 312%，环比 Q1 的 14 万辆增长 22%。公司在手订单饱满，我们预计可达约 60 万辆，支撑持续高增长，且 2022 年新车型密集推出，宋 pro/驱逐舰 05 DM-i 等已上市新车逐步放量；还将上市海洋网络纯电车型， E3.0 平台中型轿车海豹及海洋军舰系列护卫舰 07， 我们预计 2022年比亚迪电动车销量 170 万辆+，同增 2 倍以上。
二次提价传导成本压力，销量高增对冲部分成本上涨，盈利大幅改善。Q1 公司两次提价，总体涨幅 7000-16000 元，4 月针对部分网约车，公司进一步提价传导成本压力，同时公司销量高增，产能利用率提升带来的盈利改善可对冲部分成本压力，Q2 汽车板块盈利大幅改善，我们预计单车盈利接近 6000 元。随着原材料价格涨幅趋缓，及销量高增带来的规模效应，我们预计 H2 单车利润可进一步提升至 7000-8000 元，全年单车利润近 6000 元，同增近 2 倍，释放盈利弹性。
Q2 电池装机量同比高增，随着外供开启及储能释放爆发，全年出货预计翻番以上增长。根据比亚迪产销快报，Q2 动力和储能电池装机19.3GWh，同环比+159%/+31%；1-6 月累计装机 34.04GWh，同比增长168%。下游需求旺盛，随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022 年电池产量为 80GWh+，同比翻番以上增长，其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍增长。
盈利预测与投资评级：我们上修公司 2022-2024 年归母净利润至117.85/233.36/327.25 亿元（原预测值为 90.46/141.22/204.67 亿元） ，同比增长 287%/98%/40%，对应 PE 为 80x/40x/29x，给予 2023 年 50 倍PE，目标价 401 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，电动车销量不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利80亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级27家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为361.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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