时光荏苒，白驹过隙，上证指数距离6124.04点牛市大顶已经12年之久。在这12年里，A股曾三度“中兴”，但换来的都是漫漫熊途。那么，A股距离下一轮牛市到底还有多远？当今A股是贵是廉？牛市来临前需要哪些技术性必要条件？针对此类问题，上游新闻记者采访了证券人士为股民朋友们指点迷津。
1.目前A股估值是贵是廉？
上游新闻•重庆商报记者：2007年10月16日上证指数见到了6124.04点这一历史大顶。转眼间，这个牛市大顶已走过了12个春夏秋冬。我记得当年上证指数见顶时，市盈率高达72倍，而目前只有14倍，而上证指数在998点的时候，市盈率只有15倍，换言之现在的估值比998点还低。您认为这是否意味着，A股正处于熊末牛初呢？
南京证券较场口营业部高级投顾姜文礴：“我们认为目前A股处于熊市末期是不容置疑的，但要说牛市初期还有待观察。为什么这样讲呢？因为A股牛市启动前的市盈率不是单看上海市场的，还要看深圳市场。上证指数998点的时候，上海市场的市盈率是15倍，恰好那时深圳市场包含了中小板的情况下，市盈率也是15倍左右，即整个市场的市盈率都是15倍。而目前，上海市场虽然只有14倍市盈率，但深圳市场的市盈率依然有25倍。其中，深圳市场的中小板、创业板市盈率分别是27倍和44倍，另外上海市场科创板的市盈率更达71倍。值得注意的是，中小板、创业板在这12年都有过轰轰烈烈的大牛市，牛市启动前的市盈率分别是21倍和25倍，是否昭示着科创板要止跌也必须把市盈率降到30倍以下，值得关注。由此可见，当前A股低估的是蓝筹股，题材股群体尽管这4年多时间跌幅巨大，然而高估压力并未消除。最后从平均股价上看，沪市998点时不足5元，而目前是14元。也正因如此，A股在过去12年里下跌的时间比上涨的时间要多。所以整体来看，A股市场的估值还是有些偏高，结构性风险仍待进一步释放。”
2.红肥绿瘦为何股民亏损严重？
上游新闻•重庆商报记者：我们观察到虽然目前上证指数的点位相比12年前下跌了51.44%，但是深证综指在此期间却录得了6.29%的正涨幅，中小板综的涨幅更是达到了64.16%，“八二”现象非常明显。可是，红肥绿瘦之下，过去12年绝大多数股民亏多赚少，一些投资者甚至血本无归。您认为有哪些原因导致了股民深度亏损的现状？
富鼎资管经济学家李维夏：“对于这个问题，我们曾做出过多方面的分析特别是制度上的分析。不过现在回头看看，其实A股市场的制度一直在不断完善的过程中，但为何股民还是亏多赚少呢？我们认为这不能简单地把责任推卸给政策面制度面，也不能单一地怪股民太投机。相反，一些股评家经济学家在政策出台的关键时刻‘唱反调’，极有可能是股民亏损的重要推手——因为，制度革新和政策出台，都不会拘泥于短期，而是长远规划，乃至国家战略。对投资者来讲，跟随政策面炒股是实现稳定盈利的正确道路之一。但一些知名的经济学家股评家，在重量级政策出台的关键阶段，为了自己的利益‘标新立异’，用激进的言论与政策‘唱反调’，致使本来对信息接受时间上处于劣势的中小股民，一次次被激进言论所蛊惑，从而陷入了追涨杀跌的恶性循环直至血本无归。所以，过去12年无论蓝筹行情还是题材行情，投资者亏多赚少，与一些知名的股评家经济学家扭曲式解读盘面和政策，有着很大的关系。”
3.A股走牛需要哪些技术性条件？
上游新闻•重庆商报记者：在过去12年时间里，A股市场其实有过两轮结构性牛市。一轮是2008年10月28日-2010年11月11日，中小板综合指数从1959.13点涨到了8017.67点；另一轮是2012年12月4日-2015年6月3日，创业板综合指数从575.82点涨到了4449.42点。但这两轮结构性牛市，前者仅仅把上证指数推到3478.01点就戛然而止了；后者虽然把深证综指推到了比沪市6124点对应点位还高出一倍的位置，可上证指数最多也就5178.19点。而我们知道上证指数代表的是整个A股市场，那么在您看来，有哪些技术性原因导致了上证指数无法攻克6124点大顶？
华龙证券新华路总经理邓丹：“上证指数从1994年7月29日见底至今，其实存在着一个很少被人察觉的现象，那就是有些重要的顶部和底部很接近深证成指历史上出现过的点位。而深证成指历史上牛市的起点，无一例外地跌破了所有重要均线并回踩了最强筹码支撑区。从这个角度讲，上证指数之所以一直无法突破6124点，就在于始终没能实现‘回踩强支撑+跌破所有均线’这一必要条件。除了上述2个条件外，还必须在时间窗口上予以配合，才能实现‘等量齐观’——而历史上1664点、1849点以及2440点，都没能做到‘等量齐观’，也就决定了行情只能是6124点熊市以来的反弹而非反转。也正因如此，过去12年市场很难出现蓝筹与题材齐涨起跌的行情，大部分时间是蓝筹题材各自为战，那么指数上行受到限制，无力突破6124点也就在情理之中了。”
4.未来牛市还会不会有“小而美”的行情？
上游新闻•重庆商报记者：我们知道在过去12年时间里，结构性行情一共经历了3个阶段：第一个阶段是2008年10月28日-2010年11月11日，做多核心是中小板；第二个阶段是2012年12月4日-2015年6月3日，做多核心是创业板；第三个阶段是2015年9月2日-2017年3月23日，做多核心是次新股。也就在第三个阶段启动时，各行各业的龙头品种尤其是传统行业的龙头股蠢蠢欲动，并于2017年一季度正式成为了结构性行情的主角，一直持续至今。那么，这种“大而优”的行情还会持续多久？未来牛市会不会再现“小而美”的普涨行情？
中信证券分析师钱向劲：“资金从青睐小盘股到追捧大盘股，根本上反映出了从无到有、从少到多、从多到精的经济现象，是国民经济从改革转型到追求数量再到追求质量的过程。因此从这个方面讲，无论传统经济还是新经济，其行业龙头股长期走牛的趋势不会因阶段性的调整而改变。但这并不是说，小盘题材股就没有机会。由于我国总体仍是一个欠发达国家，因而经济发展前景十分广阔，也就决定了小盘题材股在充分调整后依然有着乐观的发展前景。更何况，A股素来有‘蓝筹搭台题材唱戏’的股谚，所以经过这几年大盘股的慢牛行情后，小盘股只要估值接近大盘股的水平，则未来牛市小盘股肯定有不菲的收益。”
上游新闻•重庆商报记者 王也