新股破发成为了常态，2022年开年以来，新股首发连连遇挫，截至1月17日，今年共上市14只新股，其中有4只个股首日破发，占比28%。“打新不败”神话不再，盲目打新的投资者应睁大眼睛，仔细甄别企业质地。
多只新股上市首日破发是注册制询价新规和公司基本面双重影响下的结果。询价新规实施后，机构抱团压低发行价的问题得到改善，新股发行价格趋于合理，上市公司能够通过IPO募集更多资金，实现利益最大化，但部分机构投资者尚未适应新规，为成功中签倾向于报较高价格，甚至溢价发行，导致新股上市后容易出现破发现象。
今日三支注册制标的申购，精析如下：
（1）三元生物
公司是国内较早开始工业化生产赤藓糖醇的专业厂商，自2007年成立以来公司专注深耕赤藓糖醇产品十余年，先后攻克菌种选育、配方优化、发酵控制、结晶提取等多个环节的工艺难题，逐步成长为全球赤藓糖醇行业领导者之一。根据沙利文研究数据，2019年公司赤藓糖醇产量占国内赤藓糖醇总产量的54.90%，占全球总产量的32.94%，为全球赤藓糖醇行业产量最大的企业。公司在巩固赤藓糖醇行业优势地位的基础上，顺应市场应用变动趋势，推出罗汉果复配糖、甜菊糖复配糖、三氯蔗糖复配糖等新品种，同时积极推动新型甜味剂产品的研发试制工作，以更丰富的产品种类满足消费者差异化的需求。
逻辑解析：
①看估值：三元生物本次公开发行股票数量为3,372.10万股，本次发行价格109.3元/股，对应发行人2020年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为63.39倍，截至2022年1月18日（T-4日），可比上市公司估值水平如下：
高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，低于可比公司2020年扣非后平均静态市盈率，公司预计2021年营业收入为157,392.00万元至166,871.00万元、归属于母公司股东的净利润为49,297.00万元至54,104.00万元、扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为48,811.00万元至53,618.00万元，公司营业收入和净利润指标较上年同期均有较大幅度上升，公司主营业务保持较快增长速度。估值水平有较大程度提升。
②基本面：
自成立以来，公司一直聚焦于为消费者提供更加健康的新型甜味剂，致力于用“甜蜜无负担”的优质甜味剂服务消费者，减少因过量摄入糖分导致的肥胖、糖尿病等多种健康问题。
公司所生产的赤藓糖醇及复配糖产品，除覆盖国内及亚洲市场外，还销往美洲、欧洲、非洲、大洋洲等全球众多地区。公司以产品质量上乘、产能充沛、供应高效等优势赢得了客户的高度认可，先后与莎罗雅、美国TIH、美国ADM、元气森林、可口可乐、百事可乐、农夫山泉、统一、今麦郎、汉口二厂、完美中国、南方黑芝麻糊等知名客户建立合作关系，公司产品除直接应用于上述企业名下品牌外，还通过经销商提供给Merisant、联合利华、康师傅、达能、HALOTOP、Truvia等众多知名企业。
公司先后获得ISO9001（质量管理）、ISO14001（环境管理）、ISO22000（食品安全管理）三体系认证、国际食品安全品质认证（SQF）、食品安全全球标准认证（BRC）、犹太洁食认证（KOSHER）、清真洁食认证（HALAL）、美国食品药品监督管理局许可认证（FDA）、IP非转基因供应链标准认证、欧盟及美国ECOCERT有机认证等相关国内外权威资质认证，先后荣获“工业和信息化部专精特新‘小巨人’企业”、“山东省中小企业隐形冠军”、“山东省瞪羚企业”、“山东省年度新旧动能转换及重点项目建设先进企业”等荣誉。公司先后荣获省级“一企一技术”研发中心、省级企业技术中心、农业产业化省级重点龙头企业等认定。
2021年，公司营业收入保持快速增长态势，主要原因包括：（1）受益于国内消费者减糖、控糖意识的广泛提升以及由此带动的国内无糖饮料行业的快速发展，以元气森林为代表的无糖气泡饮料受到消费者欢迎并快速占据饮料市场重要位置，带动众多新老饮料品牌如可口可乐、农夫山泉、统一、康师傅、王老吉、喜茶等跟进推出无糖饮料，而赤藓糖醇凭借“天然”“零热量”等优势成为了众多无糖饮料选用的甜味剂，国内赤藓糖醇市场需求持续旺盛、产品供不应求、产品价格增长较快；（2）2021年，为应对赤藓糖醇市场需求的持续增长，公司继续组织产能提升，赤藓糖醇产能继续增加，产能利用率和产销率都保持在较高水平。2021年，元气森林成为公司第一大客户，农夫山泉、可口可乐、喜茶、今麦郎、达利集团、统一等知名企业也成为公司重要客户，为公司营业收入的增长提供了充足动力。
③看募投：
《招股意向书》中披露的募集资金需求金额为90,000.00万元，按本次发行价格109.30元/股、发行新股3,372.10万股计算，预计发行人募集资金总额约为368,570.53万元，扣除预计发行费用约为13,817.38万元（不含增值税）后，预计募集资金净额约为354,753.15万元，高于前述募集资金需求金额。募集资金将用于投资以下项目：
本次募集资金投资项目紧密围绕公司现有核心业务开展，其实施将进一步扩大公司生产规模、提升生产能力及研发能力，从而有利于快速提升公司的市场竞争力。本次募集资金投资项目实施完成后，公司业务的持续发展能力将得到增强，公司市场形象、品牌知名度和核心竞争力将进一步提高。
综上，公司所处行业景气度较高，估值略有优势，成长空间较好，破发概率较低。
（2）亚信安全
亚信安全是中国网络安全软件领域的领跑者，作为“懂网、懂云”的安全公司，致力于护航产业互联网，成为在5G云网时代，守护云、网、边、端的安全智能平台企业。
逻辑解析：
①看估值：亚信安全本次公开发行股票数量为4,001万股，本次发行价格30.51元/股，对应发行人2020年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为87.17倍，截至2022年1月19日（T-3日），业务及经营模式与发行人相近的上市公司市盈率水平具体情况如下：
高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率，低于可比公司2020年扣非后平均静态市盈率，发行人预计2021年营业收入为166,000万元至170,000万元，同比增长约30.24%至33.38%；预计实现归属于母公司股东的净利润16,500万元至17,500万元，同比变动约-3.16%至2.71%；预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为10,000万元至11,000万元（非经常性损益主要为政府补助、理财投资收益及交易性金融资产公允价值变动），同比下降约21.44%至28.58%。估值水平略有下降。
②基本面：
在万物互联的新时代，数字化经济蓬勃发展，5G网络建设进入高潮，云计算方兴未艾，5G网络、云计算、边缘计算与千行百业的深度融合成为大势所趋：云、网、边、端的架构愈发清晰，构筑5G时代的感知网络；数字身份将无处不在，是数字世界接入、访问的基础；数据在感知网络中采集、传输、汇聚，成为核心生产资料；新型网络从连接人到连接物，进入大连接时代。政府及企业对于安全的需求也顺应上述变化，正在从单点的产品向联动智能的整体解决方案转移。
公司主营业务分为以下四大产品服务体系：1、以泛身份安全类产品和数据安全类产品为主体的数字信任及身份安全产品体系；2、以泛终端安全类产品、云及边缘安全类产品、高级威胁治理类产品和边界安全类产品为典型的端点安全产品体系；3、以大数据分析及安全管理类产品和5G云网边管理类产品为代表的云网边安全产品体系；4、以威胁情报、高级威胁研究、红蓝对抗、攻防渗透等为内容的网络安全服务体系。
公司客户广泛分布于电信运营商、金融、政府、制造业、医疗、能源、交通等关键信息基础设施行业。近年来公司积极配合国家网络安全工作，参与了两会、APEC会议、G20峰会、一带一路高峰论坛、金砖五国峰会、进博会等重大活动的网络安全保障工作，是国家网络与信息安全信息通报机制技术支持单位、国家重大活动网络安全保卫技术支持单位、国家计算机网络应急技术处理协调中心网络安全应急服务支撑单位和国家信息安全漏洞库技术支撑单位，是国家网络安全重要的技术支撑力量。
公司及公司核心产品和解决方案的技术和市场影响力获得了国内外市场研究机构的广泛认可。根据Frost&Sullivan研究报告，2019年亚信安全在中国网络安全软件市场份额中排名第一、在中国网络安全电信行业细分市场份额中排名第一、在中国身份和数字信任软件市场份额中排名第一、在中国终端安全软件市场份额中排名第二。在IDC发布的2019年下半年及2020年下半年中国IT安全软件市场跟踪报告中，公司在2019年和2020年中国身份和数字信任软件市场份额中排名第一、中国终端安全软件市场份额中排名第二。在《IDC MarketScape：中国终端安全检测与响应市场2020，厂商评估》报告中亚信安全EDR产品位居“领导者象限”，在《IDC MarketScape：中国威胁情报安全服务（TISS）市场，2018厂商评估》报告中，亚信安全威胁情报服务被评为“中国市场领导者”。
③看募投：
发行人本次募投项目预计使用募集资金120,756.50万元。按本次发行价格30.51元/股和40,010,000股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额为122,070.51万元，扣除预计约9,819.92万元（不含增值税）的发行费用后，预计募集资金净额约112,250.59万元。本次募集资金投资项目的备案情况及资金使用计划如下：
云安全运营服务建设项目拟研发高可靠、易用的政企客户云安全平台及低成本的客户端设备，组建高效专业的安全运营服务团队，通过对客户安全事件的沉淀和积累，形成基于端、边、云AI的自动化服务能力，解决客户安全人才缺失、安全防护能力薄弱的问题，同时与生态合作伙伴合作为企业提供更好的安全托管运营服务。
智能联动安全产品建设项目拟打造基于机器学习的防病毒引擎、基于大数据分析行为规则检测引擎和具有快速响应能力的威胁指标检测引擎等核心技术，可以极大的提升现有产品应对威胁的检测和响应能力，从而为公司的XDR和安全中台方案提供坚实的基础，进而能够更有效地为用户解决新形势下的种种难点，有效增强公司产品的整体竞争力，提升市场占有率。
5G云网安全产品建设项目拟在现有互联网接入认证产品的基础上进一步研发5G网络和切片的准入认证技术，在5G设备接入5G网络时可根据安全需求对不符合要求的设备拒绝入网，此技术也可在设备请求访问特定5G切片时提供准入认证，可为5G企业网络提供安全控制手段。公司拟在现有域名解析及网络准入系统基础上进一步研发针对NFV场景下的域名解析和安全防护技术，该技术可以提供大容量缓存、高并发处理以及低时延的域名解析，提供丰富的威胁情报资源，并根据安全分析结果，对可疑域名进行阻断和监控。公司拟在现有的5G边缘计算（MEC）安全解决方案上进行研发升级，同时开发UPF安全产品，以有效抵御对5G设备的网络攻击并且保障5G企业网络的数据安全。以上技术将有效满足市场需求，提高关键产品的市场占有率，并且与其他亚信安全的产品形成有效联动。
零信任架构产品建设项目计划在现有自适应智能身份认证技术、身份管理与认证技术和泛身份安全类产品的基础上，进一步加强对机器学习异常检测、大数据日志分析、零信任网络访问、UEBA和微隔离等技术的研究，并将前述技术应用到零信任架构产品中，提升现有产品应对万物互联带来的安全威胁。公司计划使用本次募集资金投资推动现有的身份安全和终端访问控制平台向零信任架构体系演进升级，从而进一步增加泛身份安全类产品与创新技术的融合。
综上，公司所处行业景气度尚可，业绩表现下降带动估值水平表现一般，存在一定破发概率。
（3）东微半导
公司是一家以高性能功率器件研发与销售为主的技术驱动型半导体企业，产品专注于工业及汽车相关等中大功率应用领域。公司凭借优秀的半导体器件与工艺创新能力，集中优势资源聚焦新型功率器件的开发，是国内少数具备从专利到量产完整经验的高性能功率器件设计公司之一，并在应用于工业级领域的高压超级结和中低压功率器件产品领域实现了国产化替代。
逻辑解析：
①看估值：东微半导本次公开发行股票数量为1,684.4092万股，本次发行价格130元/股，对应发行人2020年扣非后归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为429.3倍，截至2022年1月19日（T-3日），业务及经营模式与发行人相近的上市公司市盈率水平具体情况如下：
高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平，公司预计2021年度营业收入为77,200万元至80,300万元，同比增长150%至160%；预计2021年度归属于母公司所有者的净利润为13,200万元至15,300万元，同比增长377%至453%；预计2021年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为12,700万元至14,700万元，同比增长522%至620%。
②基本面：
公司的主要产品包括GreenMOS系列高压超级结MOSFET、SFGMOS系列及FSMOS系列中低压屏蔽栅MOSFET。公司的产品广泛应用于以新能源汽车直流充电桩、5G基站电源及通信电源、数据中心服务器电源和工业照明电源为代表的工业级应用领域，以及以PC电源、适配器、TV电源板、手机快速充电器为代表的消费电子应用领域。同时，公司不断进行技术创新，进一步开发了超级硅MOSFET、TGBT等新产品。未来，公司将持续开发更多新型高性能功率半导体产品，致力于成为国际领先的功率半导体厂商。
基于多年的技术积累、产业链深度结合能力以及优秀的客户服务能力，公司已成为国内领先的高性能功率器件设计厂商。根据Omdia数据，以2019年销售额计，公司在全球MOSFET功率器件市场中位列中国本土厂商前十位。同时，公司产品的销售单价亦显著高于行业平均水平。在产品性能方面，公司的主要产品GreenMOS系列产品通过自主器件设计和工艺优化，成功解决了常规超级结MOSFET所存在的成品良率低、开关波形震荡等技术问题，同时其性能也达到了国际先进水平。公司也是国内最早进入工业和汽车相关应用领域的功率器件厂商之一，根据《人民日报》报道，2016年4月，公司成为率先量产充电桩用高压超级结MOSFET器件的本土企业，打破了国外企业对这一产品的垄断，降低了充电桩的整体成本，也为近几年国内充电桩的快速推广提供了大量的国产化芯片。此外，公司充分利用国际一流的晶圆代工资源，将自身的创新能力与代工合作伙伴的制造能力深度结合，开发出性能优异的产品。公司是国内在12英寸晶圆产线上较早实现功率器件量产的功率器件设计公司之一。
公司产品的终端应用聚焦在工业级领域，同时也广泛应用在消费级领域。公司已在前述领域积累了全球知名的品牌客户群，并已成为部分行业领先客户认证的国产供应商之一。在工业及汽车相关应用领域中，公司积累了新能源汽车直流充电桩领域的终端用户如英飞源、英可瑞、特锐德、永联科技等，5G基站电源及通信电源领域的终端用户如华为、维谛技术、麦格米特等，以及工业电源领域的终端用户如高斯宝、金升阳、雷能、通用电气等。在消费电子领域中，公司积累了大功率显示电源领域的终端用户如视源股份、美的、创维、康佳等。
公司在2021年1-9月收入快速增长的情况下，受益于新能源汽车充电桩、通信电源、光伏逆变器等终端市场需求的持续提升，预计在2021年第四季度销售收入也将同比增加，因此2021年度的营业收入将同比增加。同时，受益于产品终端应用结构的变动、产品单价上涨等因素，预计2021年度公司毛利率将同比上升，因此预计2021年度的利润水平将同比增加。
③看募投：
发行人本次募投项目预计使用募集资金93,869.10万元。按本次发行价格130.00元/股和1,684.4092万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额为218,973.1960万元，扣除预计约18,317.54万元（不含增值税）的发行费用后，预计募集资金净额约200,655.66万元。本次首次公开发行股票所募集的资金扣除发行费用后将投资于以下项目，具体情况如下：
超级结与屏蔽栅功率器件产品升级及产业化项目基于公司深槽超级结技术以及屏蔽栅技术的丰富积累，对高压超级结MOSFET产品及中低压屏蔽栅MOSFET产品的设计及工艺技术等方面进行改进和提升。其中，高压超级结MOSFET产品升级具体包括8英寸第三代超级结MOSFET产品及12英寸先进工艺超级结MOSFET产品的设计及工艺技术提升；中低压屏蔽栅MOSFET产品升级具体包括第三代高速屏蔽栅中低压MOSFET及高鲁棒性中低压MOSFET产品的设计工艺技术提升。
新结构功率器件研发及产业化项目依托公司在功率器件领域多年的研发及技术积累，拟在未来三年陆续推出高速率IGBT、超级硅MOSFET以及新一代高速大电流功率器件产品。前述产品可广泛应用于5G基站、新能源汽车直流充电桩、光伏逆变器等细分领域。其中，IGBT产品研发涉及900V以下三栅IGBT、900V及以上三栅IGBT、车规级高可靠性IGBT及12英寸先进制程IGBT产品系列的研发及产业化；超级硅MOSFET产品研发涉及第一代及第二代超级硅MOSFET的研发及产业化；新一代高速大电流功率器件系列主要为600V/650VHybrid-FET器件的研发及产业化。
研发工程中心建设项目将继续以市场需求为导向，依靠公司在超级结MOSFET领域积累的技术领先优势及设计和开发平台，围绕SiC器件、新型硅基高压功率器件方向进行产品技术的创新研发，开发新的技术方案，增加功率器件失效性和可靠性的固定资产投入，优化实验环境，提升测试效率，进一步保障产品质量。公司计划在超薄晶圆背面加工技术和高功率密度芯片及模块封装技术方向进行持续研发投入，提高工艺技术，进一步提升产品性能。项目的实施有助于提升公司创新水平和效率，营造良好的实验环境，吸引高端技术人才的加入，加快科研成果转化，为公司的可持续发展提供更有力的技术支撑。
综上，公司所处行业景气度较高，业绩大幅提升但估值未有优势，募投成长空间较好，但存在一定破发概率。
结论：今日，稳健投资者建议参与三元生物。小沙弥今日仅参与三元生物申购。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。