接下来将以案例的形式聊聊可转债四类核心条款中的赎回条款。
本次以【株洲华锐精密工具股份有限公司向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书摘要（http://static.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2022-06-22/688059_20220622_6_P8xZau9Y.pdf）】为具体案例，同时结合上市公司证券发行管理办法（本办法自2006年5月8日起施行）及可转换公司债券管理办法（本办法自 2021 年 1 月 31 日起施行）做横向对比，分析解读转股价赎回问题。
先看看管理办法以及募股说明书中关于赎回条款的相关说明:
可转债的赎回条款主要包括两类，分别是到期赎回条款和有条件赎回条款，有条件赎回又被称为“强赎”。例如华锐精密转债募股说明书摘要中就约定:“01到期赎回条款 在本次发行的可转换公司债券期满后五个交易日内，公司将按债券面值的 113%（含最后一期利息）的价格赎回全部未转股的可转换公司债券。02有条件赎回条款 在本次发行的可转换公司债券转股期内，如果公司股票在连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的 130%（含 130%）或本次发行的可转换公司债券未转股余额不足 3,000 万元时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。”
为什么要设置赎回条款？强赎条款的本质就在于“逼迫”投资者转股，目的是保护发债人的利益。公司发行可转债的终极目的就是让投资者从债主变成股东。强赎时的可转债价格一般远超赎回价，所以及时卖出或转股自然是最优选择，也就达到了发行人的最终目的。但是我们要知道，强制赎回是上市公司的权利，非义务，所以上市公司可以不行使这个权利，因为赎回需要把拿到的钱吐回去，上市公司不太愿意，这时，可能会拉长强制赎回的时间。因此，需要及时了解可转债的相关转股时间、强制赎回条件和时间，避免引起亏损。面对强赎，投资者该怎么办？低价埋伏、等待触发提前赎回是转债的长期投资逻辑，并且强赎触发是典型的止盈信号，一旦临近触发赎回之后，转债的时间和期权价值消失，转股溢价率会逐渐收敛至0甚至变为负，而正股也面临下行压力。所以，除非正股具有较为明确的上行支撑因素，否则强赎后继续持有、或转股后继续持有的风险较大。但是触发强赎前后该何时卖出或转股充满博弈，需要结合正股走势、转债对正股稀释率、赎回前发行人主动促转股力度等因素而定。一般来说，正股具有较为明确的上行支撑因素、表现越强势，可以适当推迟卖出或转股时间；而转债对正股的稀释率越高，触发赎回前公司促转股越积极，应尽快落袋为安。