平价、债底两条价值支撑线是理解转债最基本的框架。而通过听牌和顶对博取底池也是德州扑克最基本的盈利策略。
需要说明的是，德州扑克中并非所有的起手牌都具有转债相似的特性。
在实践中，许多小牌和单高张的边缘牌被我们弃用，而有机会凑成同花或顺子的强听起手牌才具备这样明显的特征。
1.
>>>股债均衡 双轮驱动<<<
不妨假设一个情景：本方持有起手牌 97s，flop 是 A68，本方变成两头顺听牌，有32%的概率能够提升成顺子，此时我们可以理解为 97s位于它的偏股性区间，波动特征更接近顺子这类强牌（赢大输大）；而如果 flop 是259，本方变成 9 顶对，几乎是最好的牌但很容易被下两条街的翻牌超越，此时可理解为位于97s的债性区间，波动接近普通对子（赢小输小）。而这手牌的基本价值，正是由这两种最常见的成牌方式实现的。
进一步假设两种特殊情况，如果97s击中了顶对同时听花，则属于高性价比的平衡型转债，“进可攻，退可守”；如果击中了同花顺听牌（花顺双抽），则更类似于高弹性高Delta个券，在权益市场反弹时进攻型极强。
2.
>>>转债票息与通胀<<<
当然，很多情况下，97s可能在 flop 上没有击中任何东西，甚至会在翻牌前的第一轮盲前注被清洗出局，我们可能也会因此损失1-3个 BB。
在转债投资中，我们也会面对类似的困境：债底虽然是构成价值的重要基石，如果没有正股行情配合，其纯债条款的票息可能低于当期国内实际通胀水平（例如电气转债前五年票息0.2%、0.5%、1%、1.5%、1.5%），投资者为了这类资产的弹性而愿意承担的机会成本，就像我们大多数情况下听牌破产时交的看牌费。
与此表现相反的是AKo这样的起手牌，翻牌前大概率领先，但进入底池后价值衰减速度也非常快，特别是后期提升空间乏善可陈。
而一般意义上AK被认为是仅次于AA和KK的强牌，很多人习惯在翻牌前非常激进的游戏AKo，直接逼迫中小起手对子弃牌，以此来获得该类资产翻牌前的强“确定性”价值，相对结构听牌而言，这类资产更适合从静态视角进行定价和估值。
3.
>>>德州听牌的Gamma属性<<<
转债作为股债双轮驱动的资产，其价格走势往往具有“越跌波动特征越接近纯债，越涨波动越接近正股”，其原理类似含权债的凸性增强效果（跌时接近短债，涨时接近长债）。因此转债看上去偏高的估值，一方面是因为国内市场缺少做空工具，另一方面也是投资者为这种相对优化的风险收益结构所支付的改造费用（稀缺性）。
而德州扑克听牌有时也具备类似的属性，不妨考虑如下案例：玩家翻牌前起手小对子，进入多人底池翻牌后在3张同花面上击中暗三条，因为有同花成牌的存在的可能，此时三条并不算坚果牌，假如领先下注大概率无法隔离同花强听牌。
此时选择将三条看做葫芦听牌可能是更好选择（一来隐藏牌力，二来控制底池）。而这种特殊听牌相对传统听牌便具备了某种Gamma特征，因为第四张转牌即使未击中葫芦，也会增加玩家额外的3张outs的补偿，换而言之，在未击中的情形下该类听牌的随牌局的进程（类似期权到期日对价格的影响）价值衰减的速度更缓慢，而击中的情形下往往具备更强的实际牌力（set提升为fullhouse）。
4.
>>>化解风险的制度安排<<<
从历史经验上看，转债相对其正股的超额收益来源，主要来自于转股价下修，例如2018年权益市场底部震荡，便有较多个券通过下修来规避回售或促转股，而这样的制度安排，也为转债提供了相对正股化解系统性风险的途径（相对纯债则是化解信用风险）。类似的规则可参照德州扑克现金桌“All in发两次”惯例来类比。
德州听牌策略中semi-bluff是比较常见的，对于强停牌而言All in也是非常高频的玩法，这样做的好处在于可以通过“对手跟注看到最后击中”或“直接逼迫对手弃牌”两个路径获得胜利，而All in可以协商发两次的制度安排将激进听牌策略的风险进一步优化：多发两张牌大幅增加outs，从而降低了听牌落后者被直接清空的概率；对于领先者而言，虽然可能会牺牲一些期望价值，但同样降低了被Bad beat的可能性，有效降低了筹码量大幅波动的概率。（对于有信用风险的转债，下修对发行人而言虽然付出了更多的资本成本，却避免了违约压力，维持资本市场形象）。
5.
>>>债底与回售保护<<<
与正股上涨带来的主要回报驱动力相比，债底和回售条款的容易被投资者边缘化，但在某些特定的情形下，尤其是正股弹性和题材相似的情况下，债底和回售的安全边际同样是性价比的重要尺度。类似德州扑克里“踢脚大小”和“同色与否”的概念。
对于Ax类型手牌，x所代表的踢脚越大，意味着击中顶对或两对时被同类型牌“统治”的概率越小（信用风险越小）。而同色手牌相对非同色而言，虽然胜率增强效果有限，但提供了另一种获得回报的路径，类似于条款更优厚的个券。而非同色的起手牌，某种程度上则更接近于无回售条款的金融类转债。
6.
>>>策略平衡与供给扰动<<<
如果我们假设自己是非常谨慎的选手，从不计算隐含赔率，只凭借正期望值EV 进行决策，就好像我们投资转债并没有波段操作的打算而是打定主意持有到期（或转股）。一旦忽略了净值波动，德州听牌和转债似乎又具备了相同的风险收益特征：输的时候付出不多，赢得想象空间却很大（向正股要收益弹性）。如果仔细考察转债的定价模型——二叉树法，仔细确定不同情境下的边界条件，便不难发现德州扑克与转债定价数学计算上的共性问题。
除了平价和债底，转债投资者还需要掌握发行人促进转股的能力和意愿，这里的条款博弈与德州扑克中领先下注方和落后听牌方的赔率与情绪博弈如出一辙。
同时在转债的研究实践中，供给也是影响估值的重要因子，例如2010 年中行、工行等大盘转债问世，使转债进入了 5 年的低位徘徊期，直到2015 年因牛市引发的转债赎回潮，新券供给跟不上使其变为稀缺的投资标的，估值（隐含波动率）才开始触底反弹；当德州九人桌上，7 个玩家都拿到了类似 97s、78s、Q10s这类资产，毫无疑问大家都互相拿走了其他玩家的 Outs，在这种情况下自然很难成牌，听牌的估值也会大打折扣。
7.
>>>投机与投资的边界<<<
德州扑克和转债作为投资工具，在实践中也具有类似的局限性：缺乏对冲和做空工具。传统的期权交易模式更多是基于波动率的交易，而在转债投资实践中，最基本的操作思路还是依赖正股上涨的盈利模式。德州扑克中我们同样缺乏保险制度来规避小概率事件（bad beat）造成的巨大波动，这也增加了游戏的投机属性。
需要说明的是，以上对比只是笔者基于现实情况的联想和猜测，并不显著的投资参考价值。虽然在牌桌上也会有作弊、场外信息甚至不规则的牌型组合（某副牌有8 张 7，另一副牌没有 7）的情况，但这些可穷尽的情况下最优策略永远是有最优解的，而现实世界的投资却复杂的多，追求模糊的正确已是不易。
在“不确定”的德州扑克世界，也如同我们的现实世界，所有取得竞争优势的“系统”都是暂时的。假如投资者决策系统的底层，不和学习系统相连接，很快就会变成“刻舟求剑”。路漫漫其修远，与各位读者共勉。