在PC互联网鼎盛时期，360靠着免费杀毒软件积攒了大量的用户，一举颠覆了传统杀毒行业卖授权的盈利模式，360其实做的是卖流量生意。
对于一家互联网公司来说，最大的危机不是流量见顶，而是公司的存在价值渐不被需要。
在PC端，Windows系统自带杀毒以及安全软件，已经可以很好防护个人所需的标准，况且360的各种弹窗广告反而会影响使用体验。
在移动端，你会发现杀毒软件这种产品基本没有存在的必要，因为安卓和IOS的自身安全系统就很强，就算支付、扫码这种高价值的操作，也是由阿里和腾讯在云端直接处理。
对于360来说，依靠PC时代积攒的家底不断萎缩下滑已是事实，二级市场市值从峰值4000亿跌至600亿，足够说明资本市场的态度。
而当下的360能否在逆境中反转，完全要看政务及企业端的安全防护业务（B端、G端）的发展空间，事实上这块业务的价值远低于卖流量生意。
01.广告业务持续下滑
从财报数据来看，三六零营收连续三年下滑，2021年营收108.86亿元，同比下滑6.28%；扣非净利润6.08亿元，同比下滑76.11%，2021年Q4出现了单季度亏损，扣非净利润亏损1.47亿元。
公司能主要业务分为四部分，广告及服务、智能硬件、安全及其他业务、以及网络增值业务（主要是游戏），四块业务年报增速分别为-16.06%、-3.68%、70.91%和-2.05%。
安全相关的收入增速最快，也是360最有未来的一块业务，当然这块业务主要服务的是四大行、运营商这些头部大国企以及政务类。
从本质上来说，360未来的发展将从一个卖流量的商业模式重新回到了卖License，当然网安服务的收入是可持续的。
除了安全类业务，其他游戏、广告等业务全面下滑可以归咎为以下几个原因：
1）首先是广告业务，广告业务的核心是用户数、月活以及用户时长（粘性），而360PC安全产品整体的月活已经持续下滑三年，此外，PC浏览器的月活也出在持续下滑。
在流量基本盘萎缩的情况下，行业的大环境变化也为广告变现带来了巨大的影响，比如在用户数据上的收紧直接影响了算法广告的实际效果，再比如加强弹窗广告以及开屏广告，这都直接影响了公司的广告收入。
此外，在整体宏观环境不是太强劲的大环境下，多家厂商均在收缩预算，首当其冲的必然是PC端。
2）游戏业务一方面是版号连续四年递减，再加上2021年下半年暂停过一段时间；另一方面是未成年人网络游戏的时间被限制。
在整个游戏领域360的存在感并不强，公司2021年游戏类收入9.56亿元，还不如小米，小米2021年游戏收"过路费"都能收40亿。
游戏市场2021年实际销售收入为2965.13亿元，其中手游收入为2255.38亿元，网页市场的收入为60.3亿元。
游戏主要是内容制作及分发渠道，而当下游戏领域的76.06%份额集中在手游，三六零在移动端几乎没啥话语权，制作方面的竞争对手也过于强大，诸如完美、三七这些都是80亿收入以上的大厂。
02.网安业务未来的竞争
可以预期的是，我们正在进入一个以5G、IoT、工业互联网等快速发展的数字化时代，跟PC时代相比最大的区别在于，大量的数据将在云端进行存储和计算，当然网络数据安全服务必不可少。
所以，360在政企端的收入增长是可持续的，但重回曾经依托在C端建立起来的优势很难。因为政务端的商业模式其实是就是项目服务商，政务端的竞争也相对激烈，行业内已经上市的奇安信、安恒、深信服、启明及绿盟等相关的网络安全概念公司起码有几十家。
行业集中度低，不得不让大家对行业的准入门槛产生怀疑，当然最核心的问题是数字化时代，用户的绝大部分信息都在云端进行存储和计算，而这些数据的安全也都由云厂商来处理。
比如我们在支付的过程中，简单的几秒钟操作，背后的数据要对你的个人信息进行分析计算，如果出现安全问题，那后果不堪设想，但事实是出问题的概率极低，这样的安全问题是由背后支付厂商来解决的。阿里、腾讯、华为、百度等云厂商都具备这样的能力。
在智能移动端，我们几乎不用考虑要下载一个软件来维护系统安全，IOS的安全系数完全由苹果公司来决定，包括相对开放的安卓，也都由各大手机厂商进行过后期改造。
简而言之就是之前的那些安全服务，今天已经不被需要了，需求最大的云端安全服务也都由云厂商一并解决了，这并不是一个技术门槛很高的行业，起码对于头部的云厂商来说。
03.至于估值
互联网公司的收入一旦下滑就很难再逆转，360当前正处于关键转型期，B端G端业务短期难以挑大梁。
就算未来网安的业务跑出来，360的估值也将从一个互联网公司转向成一家科技公司，听起来感觉应该给出更高的估值才对，但在网安领域的竞争太激烈，很难再有曾经在PC端建立的绝对壁垒。
大市值的公司，通常在该领域内都具备绝对的话语权，这样的话语权要么是由技术来决定的，要么是由品牌力来决定的。
而当下的360似乎还没有建立起这样的业务壁垒，拉长时间周期来看，如果网安业务进展不顺利，再加上PC端的业务持续萎缩，那未来的不确定性就太强了。
市场先生总是正确的，360市值从曾经的4000亿到现在的600亿，公募基金的持仓仍只有1.3亿（Q1）。