复方片仔癀肝宝有什么好处(复方片仔癀肝宝的作用)

可当古董般收藏的股票

——片仔癀2019年报印象

一、主要数据

1、盈利能力指标

加权平均ROE:23.64%,比上年度24.98%,减少1.34个百分点;

近五年加权平均roe为20.28%,符合本人持股的金标准。

2015、2016年roe略有降低,但是近三年回升至20%以上。

毛利率:44.24%,比上年度42.42%,提升1.82个百分点;

近五年毛利率平均45.18%,毛利率保持在稳定水平。

净利率24.24%,比上年度23.68%,提升0.56个百分点;

近五年净利率平均23.09%,保持在稳定水平。

2、成长性指标

收入57.22亿,同比47.66亿,增长20.06%,或9.56亿;

净利润13.74亿,同比11.43亿,增长20.25%,或2.31亿;

扣非净利润13.55亿,同比11.24亿,增长20.53%,或2.31亿。

2020年第一季度:

收入17.14亿,同比14.84亿,增长15.51%;

净利润4.68亿,同比4.04亿,增长15.69%;

扣非净利润4.63亿,同比4.03亿,增长14.70%。

今年一季度,很多上市公司受新冠肺炎疫情影响而收入与净利大幅度下滑,然而片仍保持如此增速,不能不说“牛”!

收入构成:

工业收入22.72亿,增长20.85%(毛利率79.50%,同比减少0.39个百分点);

商业收入27.88亿,增长18.43%(毛利率9.73%,同比减少0.37个百分点);

化汝品6.35亿,增长27.65%(毛利率70.01%,同比上升15.77个百分点)。

肝病用药收入21.81亿,增长21.37%(毛利率81.99%,同比减少1.03个百分点)。

显然,毛利率较高的肝病用药仍然占据大头,化汝品占收入比仍然较小,但是增速尚可。

3、现金流指标

销售商品提供劳务收到的现金63.69亿,收现比为111.31%;

这个指标相当健康,说明是收到了真金白银,且1元钱的收入收到1.11元的现金。

经营收到的现金净额-8.79亿,同比去年6.12亿,减少243.62%。

公司解释主要原因:系报告期末公司定期存款增加,不作为现金及现金等价物列示所致。

分季度看经营性现金流量净额,在第一季度、第二季度仍然是正常的,只是到第三季度、第四季度才“少”的。公司解释的原因是:公司下半年经营活动产生的现金流量净额较上半年变动较大的主要原因系:(1)公司下半年购买商品接受劳务支付的现金增加;(2)公司管理层将定期存款持有至到期的意图明朗,且公司有能力持有至到期,因此定期存款不作为现金流量表中的现金及现金等价物。

查其注释“支付与其他经营有关的现金”一项:受限制的资金18.46亿,同比上年度1亿元,多了17.46亿。原来“猫腻”就躲在这里,根本用不着大惊小怪!

另有两个小佐证:

1、2019年利息费用0.3113亿,利息收入0.7503亿,一年净得利息收入0.4390亿;

2、一季度经营收到的现金净额3.04亿,这说明钱确实存在银行,是没有像扇贝一样“跑掉”的!

股市中不乏瞒和骗,所以,我们小民多些紧张心理也是十分正常的,毕竟一不小心,多年拚来的血汗钱就容易掉进它们用美丽谎言编织的陷阱里!片仔癀显然不属此之列。

4、资产负债指标

负债率:20.90%;

短期借款:6.97亿;

长期借款:无。

货币现金:42.63亿,这是什么概念呢?

总资产88.11亿,净资产69.70亿,就是说,总资产中近五成的是现金,净资产中6成多的是现金资产!

在我大A股中,钱多得没有地方去花的,第一当是茅台,相比之下,虽然片仔癀逊色得多,但也似乎是钱多得没处花。当然,这些国企出身的上市公司,均有个毛病,就是公司钱多的没有地方去花,宁可在银行里放着,也不多愿意多分红给股东!

存货:20.96亿,比期初16.67亿多出4.29亿。

对于片仔癀这种公司是要查看一下其存货结构的:

原材料13.23亿,比期初10.15亿,多出3.08亿。

对于卖衣服的公司来讲,如果存货突然增多,是当警惕的,然而对于片仔癀来讲,原材料本身就是稀缺资源,且价格是不断上涨的趋势,所以这种存货适当多些,反而有利,更何况主导产品又小幅提价了呢。这就叫具体问题具体分析!

综上,片这个公司可谓是资产硬,盈利强,增长稳!

二、投资理由

真正做投资的人都是将巴菲特的书(信)作为必读书,但是巴菲特最经典的投资思想是什么呢?在我看来,就是我不厌其烦地反复说过的经济特许权思想(我写书作文感觉都快说过100遍了)。

何谓经济特许权?

1、被人需要;2、不可替代,或不可复制;2、定价权。此外,还可以加上两点:4、可以容忍无能的管理层;5、可以长期抗通胀。有此五点,是不是令人垂涎三尺?自然是这样的!

纵观我大A股,茅台以其无以伦比的商业模式具备以上几点,再有就当属于片仔癀了。

被人需要。片仔癀向有“肝病第一用药”之称。此外,富裕起来的中国人还吃出、喝出了不少毛病,如脂肪肝、酒精肝之类,就是如此。据《中国脂肪肝防治指南(科普版)》,我国成人脂肪肝患病率已达12.5%~35.4%,脂肪肝已成为我国第一大肝脏疾病。而片仔癀在这个方面是有着自己独特疗效的,这不仅让人有一些想象空间。不仅如此,在治疗肝癌等方面,公司也在做着这方面的临床研究,并有了一些研究成果。

不可复制。片仔癀又有“国宝名药”之称,国家仅有的两个绝密配方之一(另一个是云南白药),也是其难以逾越的护城河。这是片仔癀最大的看点。我之所以说,片仔癀是可以当成古董般收藏的股票,也是来缘于此。

定价权。主导产品内销价自2005年2月的130元,提高至2017年5月的530元,12年的时间价格复合上涨12.42%。今年1月21日,公司公告又进行了价格调整:鉴于片仔癀产品主要原料及人工成本上涨等原因,公司决定自公告之日起,公司主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从 530 元/粒上调到 590 元/粒,供应价格相应上调约 40 元/粒;海外市场供应价格相应上调约 5.80 美元/粒。

关于定价权,我觉得管理层还是比较有智慧的,特别是与东阿阿胶的秦玉峰来对比,就显得温和得多。东阿阿胶这些年是以“价值回归”为名,不顾及消费者感受而进行暴力提价,结果导致渠道堵塞,落得个今天在市场上几乎“人人喊打”的局面,老秦也是不太荣光地被退休;相比之下,片仔癀是“莲花碎步”、“小步慢跑”,2005年至2020年,15年年复合提价10.61%,这种“莲花碎步”、小步慢跑的形式,是完全可以跑赢通胀的,而且也容易让消费者产生“温水煮青蛙”效应,慢慢接受。

与茅台以国酒的地位而广为人知不同,片仔癀这好的东西在当下的中国仍然属于小众消费。本人之多年前知道片仔癀,还是因为投资的原因,足见这么一个好东西还有些“锁在深闺人未识”的味道。据有关数据,片仔癀锭现年产500万粒,消费者15万左右,实在于是太“小众”了些。当然,为了努力让天下人识得这个“国宝”,公司近几年一直在以下几个方面努力:

一是开拓上游原材料。2005 年,国家有关部门为保护野生麝资源,仅准许片仔癀等少数几个传统名贵中药品种继续使用天然麝香,更进一步增强了片仔癀的稀缺和名贵程度。为解决原材料瓶颈问题,公司持续推进“公司+基地+科研+养殖户”的产业发展模式,带动陕西当地林麝产业的快速发展。与控股子公司陕西片仔癀麝业有限公司合作的县区由最初的 1 个发展到现在的 7 个,签订紧密合作协议的公司达 11 家。公司拥有或控制的林麝及麝香资源约占当地的60%。

二是进行学术研究与推广。以片仔癀为代表的独家中药大品种培育方面成效凸显。片仔癀连续 4 年蝉联《中药大品种科技竞争力排行榜》清热解毒领域第一名。《中药大品种片仔癀技术提升系统研究》获中国中西医结合学会科学技术奖二等奖,《复方片仔癀肝宝的研发及产业化》获2018 年度福建省科学技术进步奖三等奖。

此外,还推广了一批学术成果,如编写《片仔癀治疗肝癌临床研究成果发布》《片仔癀治疗酒精性脂肪肝研究成果精彩亮相第十九次病毒性肝炎及肝病学术年会》等学术宣传文章,推出《中国药店》杂志的片仔癀增刊,用科学数据阐述片仔癀功效,通过知名门户网站和媒体宣传平台二次发酵,提升市场对片仔癀功效的认可与信赖。

三是逐步推进体验馆建设。截至 2019 年底,全国的片仔癀体验馆总数超过 200 家。在海外也积极推广体验馆模式,大力宣扬“海丝路上的中国符号”概念。2019 年 7 月开设了片仔癀澳门国药堂,增进海外华人对中华优秀医药文化和“国宝名药”片仔癀的认识。

四是品牌宣传与推广。2019年3月28日,“片仔癀”号高铁在上海虹桥站首发,与“厦门到北京”“厦门到香港”的“片仔癀”号动车形成以福建为中心辐射南北东三个方向的高铁宣传架构,构建片仔癀文化传播活动平台,并将“福建三宝”片仔癀的概念传递至广大旅客。本人在2019年还乘坐过“片仔癀号”高铁,当时眼睛也为之一亮,并拍照片在微博上进行了分享。

此外,公司还借助优势媒体,进行了较大密度的品牌传播。

当然,以上四点,作为小股东是有劲儿使不上的,唯有当个啦啦队员,为刘建顺董事长为首的管理层鼓与呼!

三、发展战略

公司紧紧围绕主业,以品牌为旗帜、以资本为纽带,积极向产业链上下游拓展,形成“一核两翼”的战略发展格局:努力构建以医药制造生产为龙头,以保健品、保健食品和特色功效化妆品、日化产品为两翼,以医药流通为补充的大健康产业集团,把片仔癀打造成拥有厚重中医药文化价值、国内一流的大健康养生品牌。

四、当下估值

天下最难是估值。截至今日,片仔癀市值近881亿,创历史新高!

依2019年扣非净利润13.55亿计算,市盈率65倍;受提价影响,今年片仔癀毛估估净利润增长25%,则可实现净利润16.94元,对应市盈率52倍;简单的线性外推(并无依据),2021年净利润实现20%增长,则可实现净利润20.33亿,对应市盈率43.33倍。

从估值历史看,市场对于片仔癀这样的稀品很少有40倍以下市盈率估值的时候,显然市场是对其有一定的估值溢价的。片仔癀也是符合自己“五性”标准(长寿性、稳定性、盈利性、成长性、管理层有德性)标准的优秀企业,这样的优秀企业在市场上的估值确实像中年人的裤腰很难瘦下来!

对于这样企业的买入机遇还是自己倡导的“三大机遇”(大熊市、“王子一时遇难”、阶段性调整之时),而其中碰到个黑天鹅事件又是可遇不可求,其中增长一时放缓,市场对其估值有一定的打压之时,或许就是投资机遇。比如去年一年,当有些白马品种上涨得热火朝天之时,片仔癀的市场表现并不突出,反而还被市场一时打直压下来,给投资人提供了一个次佳的介入机会。

投资有时是“近的迷茫,远的清楚”,关键就是比拚一个人的商业洞察力了!