招商证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
烽火通信(600498)
事件：12月22日，公司发布可转债上市公告，募集资金总额30.88亿元，初始转股价格为25.99元/股。募集资金全部用于公司主营业务相关产品的研发及产业化项目。
评论：
1、可转债顺利落地，进一步提高研发及产业化能力，增强公司盈利能力和抗风险能力
公司发布公告可转债上市，本次发行的可转债规模为30.88亿元，主体和债项评级均较高（AAA/AAA）。本次可转债募集资金主要投向5G承载网络系统设备研发及产业化等项目，为公司未来主营业务发展奠定技术基础，将产生较强的经济效益，增强公司盈利能力和抗风险能力。同时可转债的顺利落地，解除了市场对公司股价的压制因素，利好公司股价的合理回升。
2、运营商承载网招标建设在即，公司经营业绩边际得到改善，提升公司经营业绩预期
5G进入全面建设阶段，全年运营商资本开支走出投资谷底，整体资本开支达3020亿元，增幅达5.26%，反转确立，2020年的资本开支将延续增长的趋势。年内三大运营商计划将建设将不低于13万个5G基站，无线网基站已启动建设，运营商投资重心将转向承载网，预计首个全网规模的承载网设备招标项目将在近期启动。公司作为传输设备领域的传统龙头企业，在4G时代就已占据中国移动承载网设备约15%的市场份额，在5G时代凭借较强的产品技术实力，市场份额有望实现突破，经营业绩将得到较大改善，实现预期修复。
3、运营商多领域取得突破，ICT业务多点开花
在近期公布的中国移动2019-2020PC服务器招标项目中，公司取得标包1中30%的份额和标包5中30%的份额，未来运营商推进核心网虚拟化和加大云计算建设，将带来PC服务器需求的提升；传输网PTN/IPRAN技术向SPN/M-OTN/IPRAN2.0的演进，叠加OTN的下沉建设，将带来传输网设备持续的旺盛需求；千兆宽带接入网络得到政策确认，PON网络将迎来新一轮的建设高峰。公司作为国内通信传输设备生产龙头企业，在国内的传输设备市场拥有较强的竞争力，此外在运营商的服务器领域也占据一定的市场。高景气的基础网络建设，将带动公司未来营收和利润的预期向上。
4、国内稀缺光通信龙头将迎来景气周期向上，维持“强烈推荐-A”评级
公司作为传输领域的龙头企业，在光通信领域始终保持着高强度的研发投入，保持着在传输领域，如传输设备和光纤光缆的领先地位，同时公司也在深入拓展至服务器、信息技术与通信技术融合而生的广泛领域。我们预计2019-2021年归母净利润分别约为9.94亿元、11.42亿元和13.59亿元，对应2019-2021年PE分别为31.7X、27.6X和23.2X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：5G网络建设不及预期、公司市场份额不及预期、产品毛利率下降
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