东方证券股份有限公司张斌梅近期对圣农发展进行研究并发布了研究报告《圣农发展2022H业绩预告点评：食品业绩提升，养殖静待拐点》，本报告对圣农发展给出买入评级，认为其目标价位为21.80元，当前股价为18.3元，预期上涨幅度为19.13%。
圣农发展(002299)
公司披露2022半年度业绩预告。预计2022年上半年归母净利润亏损1.2—0.9亿元，同比下降143.68%—132.76%；扣非净利润亏损1.45—1.15亿元，同比下降155.85%—144.29%。单Q2归母净利润亏损约为0.55—0.25亿元。
原料涨价拖累经营改善，产品结构影响单价表现。2022Q2，公司销售鸡肉29.41万吨，同比+7.2%，抵消前销售收入30.29亿元，同比+2.8%，销售均价10299元/吨，同比-4.1%，我们认为二季度价格偏低或与公司价值较低的鸡骨架等产品，销售占比提升有关。同时，受到豆粕等大宗原料价格大幅上涨的影响，上半年公司饲料成本同比去年增加超过3亿元，对盈利产生了较大压制。进入今年6月份以后，随着餐饮消费的逐步恢复，鸡肉价格开始上涨，同时随着天气转暖，养殖成本逐步降低，行业拐点愈发清晰，公司6月份经营业绩较前期相比已有大幅改善并已实现盈利。
C端拉动收入增长，深加工板块业绩提升。2022Q2，公司销售深加工食品6.06万吨，同比-2.4%，抵消前销售收入15.57亿元，同比+20.7%，销售均价25693元/吨，同比+23.7%，近3个月售价稳步提升。上半年来看，公司深加工板块业绩表现良好，收入达29.28亿元，较上年同期增长18.69%，且该部分收入增长主要来自C端渠道的业绩提升，尤其是脆皮炸鸡、嘟嘟翅、鸡排等品类大单品收入贡献额已超2亿元，整体业绩同比去年有一定程度的提升。
盈利预测与投资建议
考虑Q2鸡肉产品价格偏低以及原料价格上涨影响，我们下调公司盈利预测，预计22-24归母净利润6.89、14.64、17.39亿元（原预测：8.29、15.89、18.73亿元），同比分别+53.8%、+112.4%、+18.7%。使用分部估值法，参考可比公司23年估值水平，分别给予养殖和食品14x和31xPE，目标价21.80元，维持“买入”评级。
风险提示
鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券彭海兰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为45.06%，其预测2022年度归属净利润为盈利13.78亿，根据现价换算的预测PE为16.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为26.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，圣农发展（002299）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，未来营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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