正如近期爆炸剧情的《开端》，2022年股市的开端也炸的让投资者惶惶不可终日。
逛投资论坛看到不少杠杆投资者（融资融券，期货IC）亏了近百万乃至上千万，到了影响日常生活和工作的地步，陆续有人平仓认赔出局。
杠杆是毒药，以前我也在贵金属TD（杠杆黄金）上爆过仓，当时爆了仓还不服，觉得是自己技术分析水平还不够，也不够关注美国非农数据（一个跟贵金属相关的指标）。
后来陪一家营业部老总上客户家催债，客户是做期货的，原先一直做的不错，赌性越来越大，最终一把亏完，强平后，还倒欠了券商不少钱。
一个近40岁的男子，很焦躁的靠在椅子上，我第一次感受到什么是赌红了眼，客户的眼睛布满血丝，老婆则是在边上哭。看起来，一个家庭基本已经被毁了。
回来路上，营业部老总跟我掏心，他说他头一次反思，介绍期货这种高风险品种到底对不对。（这个客户是他介绍开期货账户的，不然也用不着他亲自上门）
后来我再也没见他开发期货客户。
而我回去之后观测了公司里所有期货客户的数据，我发现期货账户的生命周期普遍不到一年，甚至不到半年，血淋淋，很残酷。
那这些人背后的家庭被毁了吗？
结合自己的爆仓经历，我开始思考，有没有那种不容易被强行平仓的杠杆，最好还能大概率长期赚钱。
这也算投变框架的初心之一。
大家应该多少都看到过期货大佬某某从几万到几亿这种新闻吧。
具体品种我可能不懂，但我可以从方法论上告诉你，他们是如何做到的。
其实也简单：不断追加杠杆。
我举一个极端的例子。
假设投资标的A不间断连续涨幅50%多；
初始资金100万，杠杆10倍。
在第一个涨幅10%的时候结算，本利是100+100*10%*10=200万。
此时重新将200万加10倍杠杆，在第二个涨幅10%的时候结算，本利是200+200*10%*10=400万。
此时重新将400万加10倍杠杆，在第三个涨幅10%的时候结算，本利是400+400*10%*10=800万。
此时重新将800万加10倍杠杆，在涨幅10%的时候结算，本利是800+800*10%*10=1600万。
此时重新将1600万加10倍杠杆，在涨幅10%的时候结算，本利是1600+1600*10%*10=3200万。
大部分杠杆投资者只加了第一次杠杆，后面选择坐看风云。
本金加利润收益为100+100*10*（1.1^5-1）=710万。
而胆肥的大佬不断追加杠杆，同样5个10%涨幅，最终本金加利润为3200万。
收益云泥之别。
追加杠杆其实就是100万*2^5=3200万。
仔细想想，其实也就是单利和复利之别。
很多人非常清楚正常资产的复利效应（不加杠杆），但很少想明白或者运用加杠杆的复利效应。
当然，现实里没有这么理想的涨幅情况，一般也没有这么高的杠杆，以上例子只为说明，赚一笔大的，胆子必须肥，实践中为避免爆仓，杠杆最多放到3-5倍，不过鉴于一波周期，很多商品的涨幅也很容易百分之几百的涨，期间通过多次重新加杠杆，几十万做到上亿，是有这个机遇的，并不是天方夜谭。
期货的暂时暴富者大多来自杠杆的复利，报道出来总是惊天动地，夺人眼球，所以也吸引了无数后辈慷慨赴死。
我也说了，基本上难见做周期的大佬善终。
我觉得是因为大佬对自己的判断太自信了。对最大回撤预计不足。黑天鹅终会发生。
或者说：杠杆出问题的根本原因是追涨不杀跌。
10倍杠杆，回撤10%就爆仓了。
这时投资界另一个经典名言出现了：你可以赚无数个100%，但只能亏一次100%。
10倍杠杆的话，就是你只能亏一次10%。
对于控制风险，其实我在论坛已经分享过思路了，可能是内容小众，看的人少，去细细体会的就更少了。
是免费的不香吗？
我也是很后来才想明白，免费是香的，但大部分人压根没有分辨的能力。
互联网看起来总能找到你想要的，实际上，因为网上信息垃圾太多了。加上大数据判断喜好，推送机制是信息茧房，造成信息不对称的程度相比没互联网前更加严重。
所以我也一直说，希望大家去找一些反例，也可以帮助我更好的总结归纳。
再说一遍杠杆的本质：
传统杠杆是时点杠杆，只有买入那一刻的时点是准确的杠杆，后面只要投资标的有走势变动，实际杠杆就已经变了。
比如刚开始我有100元，我借了100元，一共200元，这时自有资金：借款是1：1的杠杆；
情境1：投资标的涨了50%，我账面一共有了300元资金，其中200元是我的资产，100元是借款，这时候自有资金：借款是2：1的杠杆，实际杠杆变小了，所以我的平仓风险也是变小的。
情境2：投资标的跌了50%，账面只剩下100元，其中我的自有资金已经是零，剩下的100元都是借款。这个时候借你钱的人，做的动作肯定是平仓，不然就要亏到他的资金了。
用上段的话来说就是，2倍杠杆的话，就是你只能亏一次50%。为什么会这样呢，看情境3就明白了。
情境3：投资标的跌了25%时，账面只剩下150元，其中50元是自有资产，100元是借款，这时候自有：借款是1：2的杠杆，实际杠杆变大了，继续跌的话，被平仓的风险也跟着变大了。（此时由于金融机构风控要求，会要求补充保证金之类的，不然再继续下跌就爆仓了，爆仓就是情境2）。
风控上应该怎么做？
再重温一遍：在跌了25%的时候，我一共只剩下150元，其中50元是我的资产，100元是借款，这时候自有：借款是1：2的杠杆，实际杠杆变大了，风险也跟着变大了。
如果想保持2倍杠杆，鉴于我自有资金只有50元了，借款仍是100元，所以我应该还掉50元借款，保留50元借款，这样使得自有资金50元：借款资金50元仍是1：1，平仓风险不变。
这里很多人就想不明白了，那涨回去我不是亏了吗？
也就是经典杠杆基金回到原点会磨损的认知问题。
这个时候，你想的应该是活下来，而不是红了眼去赌涨回来。
死人没有话语权。
在情境3的基础上，如果线性叠加再跌25%，不平衡杠杆的话，我已经被平仓，上桌的机会都被剥夺了，变成情境2，死了。但如果我做了平衡杠杆的操作，我还有自有资金25元，借款50元，还能留在桌上玩。
留得青山在，不怕没柴烧，杠杆平衡永不败。
如果你知道凯利公式，仔细体会下，本质相通，都是考虑如何去永续的战斗，永续的仓位管理。
下跌减仓这个动作很重要很重要，它是保命的。
它的最差情况只会趋零，但绝不会爆仓。
同样的，回到原点会磨损，是不是反过来说明这个标的长期并不怎么样呢？长牛的资产，追加杠杆的收益是远大于时点杠杆的。
我想给杠杆基金换个名字，更适合它的名字叫风险恒定基金。再展开就是平仓风险恒定基金。
表面看着是杠杆平衡，实际上核心是风险平衡。
此外还有很重要的一点，杠杆大部分情况下是有成本的，所以精明的投资者总觉得不够好，接受9债1购的思路的人多，但我真心觉得杠杆基金的思路是被低估的。
相信我，基于杠杆基金原理的香草产品很香，从前的分级基金也很好，可惜被部分人拉横幅拉没了。
都属于投变框架，没有高下之分，只不过用法略有差异。
还是要想明白你是靠什么赚钱的？
像我一直说，更强的指数，更厚的安全垫。
这句话其实总结的很好了，并且一样可以用于杠杆。
我给你讲完例子你就明白了。
更厚的安全垫，就比如中证500期货IC贴水。
近三年中证500走势算小牛，我不占便宜，我选近5年，2017年开始吧，到2022年春节前的收盘日1月28日。
2017年开盘点位是6273，2022年1月28日收盘点位是6580，5年多时间，一共仅仅涨了4.9%，年化收益不到1%，也忒惨了。
有个躺平策略就是滚动吃贴水，我们会发现，远期合约比现期合算。
什么原因呢？
有个很简单的逻辑，就是折现。
比方说我跟你打赌，说你活到100岁，我给你100万的红包。
但你也不知道在活到100岁的过程中会发生哪些事，甚至你想过活不到100岁。
这时你跟我商量，能不能按照现在的你的年龄折算。
当然可以，但我给的肯定也不会是100万，一定是少于100万的。
理论上一个贴水就是要持有到期才能完整吃完。要折现，价值就小一些。
近几个月贴水变小甚至小升水，不过目前国内的对冲工具有限，倒也不必担心未来没有贴水，长期来看贴水还是会有的，除非国内对冲工具越来越多。
那过去几年这个贴水多可观呢？
大概年化10%，也就说，中证500指数这5年多只涨了4.9%，但无杠杆滚动吃贴水可以达到近60%的收益。
上杠杆不是怕爆仓吗？
那我们用不会爆的杠杆基金的模型来算一下。
我们假设贴水10%，算了用8%吧，均匀收敛在每个交易日里（实际不均匀），一年的交易日跟当年度法定节假日有关，跟周六周日有关，算下来交易日大概是242日到250日之间，我们取最大250日（没有含沙射影的意思，回测的样本数据取劣势一点其实是好事，我不想占数据的便宜，优势数据也会有误导嫌疑），每天平衡杠杆。（实际上很少人的资金能做到，毕竟一张合约就是百来万的理论价值，上亿资金才能做到每涨跌1%就平衡，模型更多的是让大家思考）
结果如下：
2017年1月1日初始净值为1，至2022年1月28日截止。
1X（无杠杆贴水）净值1.56，收益56%；
1.2X杠杆净值1.66，收益66%；
1.5X杠杆净值1.79，收益79%；
2X杠杆净值1.95，收益95%；
3X杠杆净值1.92，收益92%；
会得到几个启示：
用杠杆基金的原理去调整仓位不会爆，睡得安心，应该不用再说了吧？还是再强调一遍吧，它是通过盈利增加仓位，亏损减少仓位来达到平仓风险恒定的。
杠杆基金的表现非线性，比如1.2X的收益并不是1X的1.2倍。反过来，亏损也不是线性，越跌，调整后的仓位越少，所以不会爆仓。
来回波动的损耗挺大的，中证500本身近5年也没啥增长，就是来回晃荡，3X杠杆虽然吃到了更多的贴水，但3X的来回波动磨损太大，最终收益不如2X杠杆。
同时也符合我的观点，宽基不是很给力，要不是有贴水，并不值得长期持有。
当然你要是选近三年，中证500的走势很好，3X是比2X强的。我并不是拿最好的阶段数据跟你说的，我是假设自己没有判断高低点能力的。
这是更厚的安全垫思路应用的杠杆。
我们再看一下如何侧重更强的指数的杠杆。
中证酒（这并不是后视镜，我理解白酒的商业模式已经好多年了，该思路我在2018年跟一个上市公司大股东说过，目前只要我去他的城市，他必请客，他说这个思路值千金）
白酒长年稳定的赚钱，高毛利，高ROE，至于为什么是中证酒而不是中证白酒？很简单，因为中证酒有对应的ETF，并且可以融资融券操作。
我们假设融资融券费用标准8.35%，我相信你能拿到更低的，但我喜欢用不占优的数据来演算，OK？
8.35%的费率也是按250个交易日平摊，同样采用每天平衡。
2017年1月1日初始净值为1，至2022年1月28日截止。
1X（中证酒指数）净值3.60，收益260%；
1.2X杠杆净值4.02，收益302%；
1.5X杠杆净值4.91，收益391%；
2X杠杆（理论融资最大杠杆）净值5.12，收益412%；
如果没有融资费的话，净值如下：
1.2X杠杆净值4.37，收益337%；
1.5X杠杆净值5.63，收益463%；
2X杠杆净值7.74，收益674%；
我们同样可以得到一些启示：
杠杆成本吃了很多收益。如果没融资成本，我们可以看到2X杠杆收益674%，比1X收益260%的两倍还多，（这远不是最好的情况，最高位是2021年2月10日，2X高点净值15.72，也就是涨幅1425%，扣除融资成本的2X净值则是11.25，涨幅1025%，杠杆复利名不虚传，白酒已经调整一年了）
我的思考是国内的融资融券费率标准是8.35%，可以把这个8.35%的参数作为对比，也就是说，如果一家企业创造的价值不到8.35%，用融资是很容易毁灭的。
或者换个说法，金融机构经过计算，发现融资水准平均利率高于8.35%加杠杆是比较难赚钱的。不然可以自己加杠杆，自己赚，对吧。在我眼里，这个利率可以部分反映上市公司整体的水准，再直白点，宽基的收益水准也可以用8.35%来对比，实际上我们知道宽基长期收益8%-10%，即使没有波动，收益的绝大部分也是被融资费赚走了，如果加上来回波动，长持宽基融资杠杆，是很容易亏损的。
说到这里，也许大家应该理解我为什么投变里，美股提的是消费2X，医疗2X，纳斯达克（代表科技）3X的杠杆ETF了。
那期权的购呢，我更倾向于自建没有稳定盈利甚至还亏损的公司组合，涨跌幅都更大，也更适合去赌。不盈利的公司，想象力往往很大，大半年下来，涨个几倍也正常，跌了80-90%也接受，但购的跟涨不跟跌的特性，我认为是更适合这种的。
或者说就是大家喜闻乐见的预测，宏观，主观都行，对黄金，对能源，对大宗，对周期等等的看法，因为太容易打脸，所以我会表达在投变里，不再表达在投增里。比如中远海控，我的第一个反应是看看美股有没有类似的海运公司，买点购怡情下，投资归投资，交易归交易，我的交易倾向用购来表达的。
而购付出的时间价值，我的理解就是我进游乐场的门票钱，想玩就要舍得。
杠杆基金是会有杠杆复利的。
贴水基于更厚的安全垫加杠杆，而消费医疗科技行业等细分稳健盈利的组合，这种更强的指数，投变角度，我选择用杠杆基金，杠杆有成本也接受。
长期角度看，我赌的就是他们的内生价值会超过波动损耗和杠杆成本之和。
同样国内大家可以思考，哪些行业，或者说哪些公司集合，他的创造价值能力是远高于8.35%的，并且是比较稳定的，这里稳定很重要很重要。
那我就可以上杠杆基金，赌这个杠杆有长期超额收益。长期投资杠杆基金的精髓是，长期它囊括的公司是要赚钱的，而且要超过一般水准的赚钱。
此文对高杠杆吃贴水的朋友应该是无价的，只要你看明白风控原理，理解风险恒定，做好杠杆平衡，心态真的很难崩，至少不会寝食难安。想清楚你就是吃贴水的，仓位非你真爱，下跌的时候务必降低仓位，上涨的时候也要加大仓位。
很无脑，也很有效。
全行业的宽基呢，虽然整体也是盈利的，但从我的思考角度看，中庸，波动也也有，宽基没有那么适合用购去赌大波动，也没有强大的盈利基础去上杠杆基金。
宽基也并不是毫无机会，正如这位朋友所说，每个人心中都有自己的哈姆雷特。
至于永续杠杆复利的玩法，我在论坛上也已经分享过了。你自己去悟的话，也能悟出来。
懒的悟的朋友，也许可以考虑包个拜年红包给我，哈哈，大大方方承认，最近是投变回撤略大，有点穷了，试图卖点认知补贴家用，但我依然乐观，毕竟框架原理坚韧，我有个通用思路，无需看估值的那种，再给你细细讲讲，争取节前出炉，一次看懂，终身受益，争取明天见。