书接上文，老张介绍了影响估值的前四大因素。
先来复习下估值的核心因素：
“通俗的讲，估值是投资者对股票未来的主观看法。如果你认可这家公司的发展，就会给它一个高估值；如果不认可，就会给它一个低估值”。
作为投资者，我们当然希望我们的持仓股估值能有一个从低到高的成长，接下来老张就带大家继续聊聊影响估值高低的另外五个因素。
品牌溢价：企业的销售王牌
品牌是企业产品的招牌，是产品在大众心中的综合展示，品牌的好坏会直接影响到产品的销量。尤其是一些产品同质化严重的消费行业，如何让你的产品在众多的竞争者中脱颖而出？
品牌的溢价主要来自于情感需求跟安全需求。
人非草木，孰能无情。某个品牌的长久陪伴，自然会让你对它高看一眼。特别是在消费食品类行业，某些食品的味道对味蕾的占领，使消费者产生了长久口味依赖跟情感需求。
另外在消费类行业中，大家都对“老字号”往往情有独钟，原因就在于这些老字号品牌历经了时间的考验，老字号=质量好的代名词，毕竟谁也不想买一个质量差的商品。
所以一般来说，好的品牌一般会给较高的估值溢价。
另外多提一句，好的品牌除了自身产品质量过硬外，还有一个重要因素就是日常花费大量的广告费用用于维护宣传品牌。通过年报里的销售费用明细就可查询具体的广告投入，一般来说投入越多，企业的品牌力提升就越强，往往能更加有效的刺激营收增长。
案例：
股票市场里品牌溢价对估值的提升案例数不胜数。
例如同为一线白酒，贵州茅台始终压五粮液10X估值；
例如同为卖酱油的海天味业也压制中炬高新10X估值；
例如服装行业中，运动服饰相比男、女装具有更强的品牌下，所以运动类服装股票会比一般类服装品牌贵10-15X。
估值提升的表面是对品牌溢价的肯定，深层次原因是好的品牌能贡献稳定的营收现金流，能有效的提升产品的市占率，能有更高的毛利率产生更多的经营利润。
成长空间：投资超额收益的源泉
正如产品有生命周期，企业的发展也会历经萌芽期-成长期-成熟期-衰退期。
萌芽期的企业刚刚创立，根基薄弱且未来不确定性大，如果盲目投资可能会面临企业夭折破产，本金永久性损失的局面。
成熟期的企业经历了高速成长后，各项经营指标都处于巅峰状态。但水满则溢，月圆则缺，成熟期的企业虽然经营稳定，高额分红，但少了些成长性，企业的经营到了天花板。这期间的投资虽然总体稳健安全，但缺少上涨弹性，只能取得跟指数差不多的相对收益。
而成长期的企业往往营收增速大于利润增速，各种期间费用、固定资产迅速增速。利润虽然少了，但市占率得了极大的提升。未来要做的就是利用市占率提升垄断，打垮其它竞争对手后再收渔翁之利。
因为成长期的企业各项财务数据指标都在迅速的增长，所以市场信心也比较足，给予的估值也比较的高。
除了企业自身经营的成长性外。企业处于一个低渗透率且空间巨大行业，其行业暂时性的供需失衡使企业处于供不应求的卖方市场，形成了非常好的成长环境。
案例：
宁德时代是一家经营锂电池制造的上市公司。2018年上市初期归母净利润只有34亿，增速为负，当时市场给的平均估值大概是30-40X普通较好的制造业估值。
随着2020年风云突变，新能源车的渗透率快速提升，公司20年业绩改善，达到56亿，同比19年45.6亿增长22.4%，但股价却小半年增长一倍。这其中重要的原因就是渗透率的快速提升给了市场极大的看多信心，虽然业绩增速现在一般，但未来的销售潜力大好，于是从估值上预支了未来的业绩，估值从19年最低的35X，升高至最高的额85X，增长了142%。
后来的故事大家也都知道了，21年电动车的景气度继续水涨船高，滚动市盈率最高达到了170X，股价也跟着大幅上涨。总体来看业绩从19比提升了349%，估值提升了约5倍。股价涨幅达800%，其背后主要的推动力就是市场乐观情绪下给予的高估值。
需要注意的是，成长性再好，估值也是有天花板的，树不会涨到天上去。宁德时代的估值达到170倍时股价也出现了明显的泡沫，随之回调。
还有一点，当高估值的成长股未来预期增速出现不及预期的下滑也是致命的，这就意味着之前的乐观假设被推翻，高估值自然要打折扣。例如宁德时代2022年一季度业绩不及预期，估值从最高的150X回撤到60X。
杠杆率：成也萧何，败也萧何
巴菲特说过，如果非要找一个指标来衡量企业是否优秀，那一定是ROE指标。而ROE指标就是由净利率、总资产周转率、权益乘数组成，而权益乘数就是企业的杠杆率（即企业融资额跟融资成本的比率）。
杠杆作为企业能借用的外部经营工具，本身是没有问题的。如果使用得当那是雪中送碳+锦上添花的效果；但如果使用方法不当就会造成雪上加霜的结果。
一般来说，杠杆越高的企业，潜在的经营风险就越大（杠杆有几率让企业总资产清零的风险），市场会对其估值打一个折扣，给予低估值，提前预支未来可能出现的潜在经营风险。
但还有一种特殊的情况，如果合理的加杠杆，也会起到事半功倍促进利润大涨的局面，市场也会适当的调高估值。比如成长股经营中，如果能合理利用杠杆加大投入去满足市场需求，企业的经验业绩也会有一个质的提升。
案例：
对杠杆企业基于低估值在重资本行业里非常见，这类企业本身就是靠经营资本来赚去利润的。但这类企业往往有个特点就是产品（服务）净利率非常低，且总资产周转率也低，缺乏流动性。一般企业遇到这两种情况，一定是经营不下去的，卖的货挣的利润少还卖不动。但重资本类型公司就会增加其资本杠杆率，来弥补ROE中其它两方面的不足。
比如银行类企业常年权益乘数为10倍，即加了10倍杠杆。这就是很多同学往往不理解，为何银行业绩增长了这么多年，但PE估值却一直没有怎么变，只有个位数的原因所在。
同样地产类企业常年权益乘数5倍左右也很高，所以估值也一直提不上去。同时地产股也是成业杠杆，败也杠杆的典型代表。
恒大跟融创在15-16年狂加杠杆堆积规模疯狂拿地，赶上了国内17年最后一波房价主升浪，股价也在短短一年之中翻了10倍之巨。
但后期20-21年，房价停滞，行业遭受政策性去杠杆；这两家企业从最高点算起跌幅高达90%，濒临破产边缘。
周期性：钟摆总是左右大幅运动
周期股是股市投资中最刺激、最具有爆发性，最能把人性中的贪婪与恐慌演绎的淋漓尽致的投资品种了。
何为周期股？即周期性的出现业绩大幅波动的股票。
业绩为何大幅波动？因为供需错乱！供大于求时，业绩暴跌，供小于求时，业绩暴涨。
为何呈先某个时间段的周期性轮动？因为需求相对稳定，增减的都是供给，市场会根据企业的利润大小后知后觉自行调节增减供给，所以呈一定时间段的周期性轮动。
一般来讲，因为周期股业绩巨大的波动性，所以市场给予它的估值同样计提了后期潜在的业绩波动性，所以一般有巨大周期性的股票往往估值比较低；而周期性业绩波动比较小，经营比较稳健的公司给的估值偏高一点。
案例：
A股中钢铁煤炭就是典型的周期股。以钢铁股为例，经济体对钢铁总需求量变化不大，但由于钢铁的制造门槛比较低，钢价较高时就会涌入了大量的钢铁制造厂，导致钢铁的产量远远大于需求，钢价开始走低；这时大量的钢铁厂挣不到钱又纷纷破产，导致钢铁的产量远远小于需求，钢价开始走低高，然后又会涌入大量的钢铁制造厂来增加产量，周而复始。
又例如21-22年10倍大牛股中远海控，平均日赚2亿，一年收入能顶半个市值，市盈率不足3倍仍然阴跌横盘。原因就在于中远海控时典型的周期股，虽然现在挣得多，但未来势必会引发大量竞争者加入航运削减其潜在利润，后边大概率会在周期的推动下过上利润亏损的苦日子，现在利润挣得再多都是在将来给苦日子做存粮的，现在得低估值预支了未来周期下坡路时，业绩大亏的高估值。
有个交易小技巧。结合周期股特点，估值低业绩好时往往时卖出时机，估值高业绩烂时往往是买入良机。因为周期股变的总是供给，需求是比较稳定的，月残之后必有月圆。
市场：流动性+情绪性
上述案例聊的都是行业跟个股的估值因素，最后一条老张就聊聊整个股票市场。
我常说，具体某个个股的估值高低是非常难把握的，但就整个市场而言，除非是要求非常高的精度，否则大致判断市场的整体高估还是低估还是相对比较简单的。而且那种小级别高精度的判断也没有必要，很容易卖飞，掌握大趋势的一买一卖足矣。
一般来说，整个市场的估值高低可以参考各大指数的估值历史百分位来判断，处于历史区间20%以内即为低估，历史区间70%以内即为高估，简单有效。
另外还可以观察市场的整体情绪来鉴定估值高低。比如大盘成交量巨量拔升，同时市场人声鼎沸，散户加速入场，大V机构纷纷喊话牛市到来，这时一般市场整体高估。
如果大盘成交量低迷且持续创地量，市场沉默，散户开始立场割肉，大V机构纷纷喊话悲观预期指数，这时一般市场整体低估。
除了市场本身的情绪推动外，场外央行释放的流动性对估值的提升也不容小觑。一般来说降息，降准，社融数据增加都会释放出流动性资金，从而流入股市推动股价，推高估值；
一般来说加息，加准，社融数据减少都会使得流动性资金回流，从而流出股市，降低估值。
案例：
2019年初大盘2440点，之前经历了2018年一整年的去杠杆阴跌，此时的市场充斥着2000点论，股市推到重来论，中美贸易战年轻人洗洗睡论，两市成交聊一度萎缩到了2000多亿，市场破净股，低估值股票不计其数，情绪悲观到了极点。而这时就是明显的低估值，随后指数3个月暴涨800点，开启三年小慢牛。
2020年全球遭遇新冠疫情，为了应对危机全球开启了降息宽松货币，成长股及整个股票市场估值得以提升，股价应声上涨，高潮时茅指数消费品5000亿市值海天味业顶着100倍估值，赛道股宁德时代1.5万亿市值盯着170倍市盈率，市场明显处于高估。
后期美联储加息缩表，全球范围内回收流动性，全球市场估值开始下跌，沪深300指数高点回撤36%，磨平了两年涨幅。