2019年6月27日，华峰氨纶发布公告，公司拟以4.15元/股的价格，向控股股东华峰集团及公司实控人尤小平等发行股份及支付现金购买其合计持有华峰新材100%的股权，其中90%的股权以发行股份方式支付，剩余10%的股权以现金方式支付。
公司同时募集20亿元资金，其中12亿元用于支付上述10%股权， 2.5亿元补充上市公司流动资金、5亿元补充公司流动资金、偿还债务，0.5亿元支付中介费用。
华峰新材100%的股权作价120亿，溢价83亿元。华峰新材名下核心子公司重庆化工，为2016年10月华峰新材以10.58亿元的价格从华峰集团手中购得。同时华峰集团等交易对方承诺，2019年至2021年，华峰新材实现的扣非净利润分别不低于9.75亿元、12.45亿元、14.10亿元。
大股东负债“甩锅”华峰氨纶
华峰新材审计报告显示，2019年4月末，公司银行借款未折现合同金额为342866.14万元，其中1年以内到期的借款为335669.39万元，华峰新材1年内到期的金融负债总计533400.99万元。而在2018年年末，公司1年以内到期的银行借款为207336.92万元。4个月到期银行借款大增128332.47万元，公司流动性危机愈演越烈。
此外，截至2019年4月末，华峰新材1年内到期的金融负债中，还有应付票据127375万元、应付账款64049.46万元、应付利息1002.63万元、其他应付款5304.52万元。
那么华峰新材的偿债能力如何呢？截至2019年4月末，华峰新材流动比率分别为1.08，速动比率为0.80，公司合并口径负债率攀升至61.82%。尽管如此，记者发现华峰新材的货币资金中，55.41%的部分是使用受限的。
尽管速动比率仅有0.8，但华峰新材的流动资产中，也不是全部都能“流动”的。华峰新材审计报告显示，2019年4月末，公司货币资金余额为149047.22万元，分为现金、银行存款、其他货币资金。其中，期末银行存款中质押的定期存款61153.42万元，远期结汇资金10994.2万元，其他货币资金中资产池保证金155万元，银行承兑汇票保证金6201.87万元，借款保证金3391.34万元，货币掉期交易保证金400万元，信用证保证金293.1万元，总计82588.93万元使用受限。
在华峰新材自身的造血能力方面，2019年1-4月份公司经营性现金流净额为20772.7万元。而收购草案给出的预测自由现金流中，2019年5-12月，华峰新材自由现金流为98447.06万元。这些现金流对于即将到期的33亿元银行贷款无异于杯水车薪。
那么华峰氨纶能接住华峰新材这个“烫手山芋”吗？
笔者查阅华峰氨纶财报发现，公司2019年1季度末，货币资金为7.365亿元，而在最新公布的交易草案中，华峰氨纶的可用的货币资金余额已经下降到了64781.03万元。。
同时2019年1季度末，华峰氨纶负债中，流动负债总额为155785.33万元，其中，短期借款为35750万元，应付票据及应付账款为91369.84万元，一年内到期的非流动负债为22530万元；非流动负债合计55586.2万元，其中长期借款30000万元，长期应付款10000万元。截至2019年1季度末，公司流动资产合计264980.39万元。其中，应收票据和应收账款账面价值总额为126658.81万元，2019年1季度，公司应收账款周转天数为43.88天，较2018年的35.55天上升8.33天。
值得注意的是，当本次20亿元的配套资金募集失败时，华峰氨纶已经打算发债融资了。华峰氨纶在草案中表示，除自有资金以外，公司还可以通过银行借款筹措资金以支付本次收购价款。此外，作为上市公司，必要时公司亦可通过发行公司债券方式进行债务融资。
将IPO的华峰铝业同样短期债务激增
笔者注意到，华峰氨纶的大股东华峰集团近年来在举债扩张，公司业务涉及化工、铝业、贸易、金融和房地产。
债务评级机构发布的跟踪报告显示，2016~2018年末，华峰集团刚性债务余额分别为78.92亿元、84.63亿元和98.64亿元。其中2018年末刚性债务中短期刚性债务76.36亿元，中长期刚性债务22.28亿元。短期刚性债务中短期借款和一年内到期的长期借款合计55.22亿元，较上年末增加13.39亿元；应付票据余额为20.64亿元，较上年末未有较大变化。2018年末，公司长期借款余额为16.70亿元，较上年末增加109.58%。
华峰集团债务集中于2019年和2020年到期，偿债金额分别为20.50亿元和40.77亿元，主要由银行借款构成，即期偿债压力较大。截至2018年末，华峰集团速动比率为95.55%，现金比率为52.58%。与华峰新材存在同样的问题，公司29.8亿货币资金中，有10.32亿元是使用受限的。
为解决流动性危机，华峰集团除了将华峰新材卖给上市子公司华峰氨纶外，其名下另一家子公司华峰铝业也在积极谋求证券化。2018年12月19日，华峰铝业向证监会提交招股书申报稿。
华峰铝业招股书显示，2018年6月末，公司短期借款由2017年的5.14亿，快速攀升至2018年6月末的17.54亿元。而2017年公司的财务费用9427.03万元，占同期净利润比重已经45.61%。华峰铝业2017年流动比率0.8，2018年上半年为0.95。流动比率持续小于1，公司的偿债压力不容小视。