2021年开年以来，A股市场给人以耳目一新的感觉。指数可谓“芝麻开花节节高”，部分行业板块在此轮反弹中亦出现不小的涨幅。那么行情运行到现阶段，市场中是否还有投资者可参与的品种呢？今天，笔者就将为大家带来水泥板块的机会分析。
一、水泥行业简介
水泥是重要的建筑材料之一，由于具有防腐蚀、耐高温、抗震等特点，因而被广泛应用于工业建筑、民用建筑、交通工程、水利工程、海港工程、国防建设等新型工业和工程建设等领域。业内通常认为水泥的需求靠“三驾马车”拉动，即房地产、基建和农村需求。这三种需求中，农村需求逐年稳步攀升，而房地产和基建因为受政策影响，每年的需求变化较大。
我国是全球最大的水泥生产国家。虽然市场空间庞大，但长期以来行业处于“供大于求”的状态，所以水泥价格和利润率都偏低。由于水泥价格偏低，长距离运输并不经济，因此水泥的运输半径和销售半径均较短，各区域均有代表性的龙头企业存在。近几年，水泥行业的行业集中度也得到了一定程度的提升，龙头效应愈发明显。
二、水泥行业供给端分析
在第一部分中我们谈到，水泥行业整体“供大于求”，加之水泥生产伴随着高污染，因此近几年国家频繁出台政策予以调控（见下图）。自2017年起，国家开始实施水泥行业“错峰生产”政策。这一政策已逐渐形成常态化。
资料来源：头豹研究院
根据2020年12月28日工信部和生态环境部联合印发的《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》，各地的错峰生产时间安排如下：辽宁、吉林、黑龙江、新疆每年自11月1日至次年3月底；北京、天津、河北、山西、内蒙古、山东、河南每年自11月15日至次年3月15日；陕西、甘肃、青海、宁夏每年自12月1日至次年3月10日。常态化错峰生产模式有利于水泥行业供给侧改革的深化，行业格局的优化，有利于保障行业中长期良好效益。
除了错峰生产这一常态化政策外，短期来看，水泥的供给也受到以下三个事件的影响。首先，我国大部分地区受到降温及雨雪天气的影响，水泥行业出货量环比出现下滑；其次，南方地区限电停产持续，部分地区供给严重不足；第三，2020年12月以来受持续大气污染预警影响，窑磨大部分时间停产，多数企业空库。
从具体数据上来看，目前我国水泥行业整体库存降至40%附近。而根据行业历史经验，当库容比达到80%时存在短期降价压力，而库容比降至40%时就有提价可能。
综上所述，水泥行业在长期政策调控和短期意外事件的多重扰动下，供给有所收缩。目前供给水平已处于低位，水泥价格或存在上涨可能。
资料来源：百川盈孚
三、水泥行业需求端分析
下面我们来看一下水泥行业的需求端情况。在第一部分中我们谈到，水泥需求端主要为房地产、基建和农村需求三部分。下面我们逐一来看。
房地产：目前国家在房地产领域的调控力度依旧不减，“房住不炒”警钟长鸣。因此笔者认为，在2021年房地产对水泥行业的拉动因素或相对较弱。
基建：2020年，由于受到新冠肺炎疫情的影响，各地方税收压力较大。而2021年随着税收压力缓解，地方财政基建支出有望逐渐回暖，“十四五”规划相关重大工程有望逐步开工。中信证券预计2021年基建投资同比增长5%，这一点也将对基础材料的水泥构成利好。
农村需求：“十四五”期间，乡村振兴战略将全面推进。农村居民房子建造、基础设施建设、乡村旅游景点建设等建设活动都将拉动水泥市场的需求。
综合来看，基建和农村需求有望在2021年在一定程度上对水泥行业形成拉动。
四、水泥行业估值
最后我们来看一下水泥行业当前的估值情况。
上图是水泥板块与建筑材料行业、沪深300指数的市盈率对比图。从图中我们可以看出，当前水泥行业动态市盈率低于10倍，估值水平严重偏低。在当前主流核心资产已被资金炒高的背景下，低估值的水泥行业值得期待！
结语：
通过上面的分析我们可以发现，水泥行业供给端长期受到政策调控，短期的意外事件使得供给进一步收缩，行业竞争格局整体优化。需求端在基建复苏、新农村建设加快的背景下，预计2021年水泥价格整体仍将保持高位区间，行业整体盈利将保持高位平稳。当前该板块估值严重偏低，有望成为机构资金重点关注的对象，建议投资者对水泥行业中的龙头企业予以密切留意。
参考资料：华安证券、中信证券、兴业证券、头豹研究院、百川盈孚、水泥网
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文：邓新宇
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