投资是赚认知的钱，具体实现方式有两种：
赚确定性的钱和预期差的钱
持有这两种投资哲学的人在定增世界里相互交融，在不同的项目报价上践行各自的投资理念。
壹
确定性
赚确定性的钱实际就是赚业绩成长的钱，而确定性强的公司通常都是大白马。
研究员覆盖率高，机构持仓重，股价也很难出现估值折价。这类公司的定增报价也异常激烈。
当然如果没有买到假确定性，即使买入的时候估值高，经过几年确定性增长后仍然能通过业绩成长获得相对稳定的收益。
这类项目定增投资人很难赚到折扣率的钱
赚确定性的钱，需要对产业竞争及公司商业模式有深刻的理解，需要推演公司过去的高盈利能否持续，需要的是商业智慧。
很多产业资本喜欢高价拿定增项目也是这个逻辑，他们对公司的确定性热情高涨，不在乎那么点折扣。
这是一种增量思维，非博弈思维
这类投资胜率高，对应预期收益率不会太高，这也符合商业世界的逻辑，毕竟确定性的成长很难爆发。
新规以来，那些竞价激烈的项目虽然折扣率很低，但也能通过股价上涨赚钱。
这类投资需要时间的复利，但这也会带来一个致命问题：
在时间面前很多公司的确定性是脆弱的
所以一旦确定性被证伪，投资人将面临大幅亏损。
【案例分析】
新规以来确定性赚钱逻辑案例
1.新规以来折扣率低于10%已解禁案例
除了部分有特别限制的定增项目，比如银行要求发行价格不得低于每股净资产，那些发行折扣率低的项目都是投资人眼中确定性高的项目。
统计2020年新规以来折扣率低于10%的项目。共计319个项目已解禁，其中55个项目发行折扣率低于10%。平均折扣率4.87%，平均到期收益率15.02%，高于同期市场收益率8.6%，主要得益于个股平均8.63%的涨幅，虽然超额收益有限，但高于同期总体样本超额收益为负的数据。
这些被投资人认可的确定性标的，折扣率很低，但公告之后股价通常有超额收益，也表明竞价定增在这个阶段的定价效率比较高，市场对确定性的定价相对合理。
剔除非常规数据，折扣率最低前十位项目的收益率如表1所示。整体来说，体现了较高的成功率，但也很难有黑马收益率项目出现。
表1：新规以来低折价率收益率前十名
2.最近报价的航发控制
再来看看9月27日报价的航发控制（000738.SZ），计划定增募资42.97亿，由于机构季度看好军工行业未来的发展的确定性，吸引了总共82.06亿元的总申购量，认购倍数达1.90倍。虽然不是一个很高的认购倍数，但由于投资人报价相对激进，最终发行价定为25.35元/股，相对当日收盘价24.9元/股溢价发行，也就是投资人买入定增即亏损，并没有享受折扣收益。
当然目前来看，股价涨幅符合投资人的预期，表明确定性强的标的竞价非常有效。
分析其最终中标投资人如图1，大部分为军工产业基金及国资。这些机构大部分主体应该是没有在二级市场买卖股票的权限，因此只能在市场氛围较火热时，选择溢价参与定增，所以确定性消除了低折扣，产业基金自身的限制让报价非理性。
资料来源：航发控制公告
图1 航发控制定增投资人获配明细
贰
预期差
赚预期差的钱就是投资人认为市场是错的，因此现有股价只反映了错的预期，一旦到达一个临界点，市场会重塑。这种投资需要投资人相比市场有先见之明。
这类公司很多都是黑马，在市场预期没有修复之前，参与者通常是线性思维，甚至是过度反应的，把公司的不好放大，因此股价也是压制非常明显。定增报价自然不受待见，通常留给定增投资人不错的折扣收益。
因此在定增市场，投资人可以获取更高的收益：
即预期修复带来的股价反转收益和定增报价偏见带来的高折扣收益，二者叠加可以创造极高的收益率
这种赚钱逻辑通常胜率不高，也有些在定增锁定的六个月内没有反转，解禁之后预期才有所修复，定增投资人反而成了六个月代持者。
这类定增赚钱逻辑出现在很多黑马公司中，其演绎路径是这样的：
定增发行的时候，市场热点或者公司业绩还没有被市场关注。公司股价处于低位，市值也不大，自然也没有卖方研究员愿意覆盖，这为预期差实现创造了良好的土壤。
部分定增投资机构通过深入研究或者与上市公司的深度沟通率先看到了预期差。定增发行成功后，市场环境，或者公司业绩到了一个临界点，公司逐步被市场所挖掘，实现戴维斯双击。
【案例分析】
预期差案例：盛新锂能
2020年10月9日盛新锂能（002240.SZ）定增限售股解禁上市，受市场低迷及解禁预期影响，上市前两周公司股价经历一轮快速下跌，下跌幅度超过20%，但该定增项目投资人仍然在半年左右实现了54.80%收益率，解禁后公司股价迎来又一波快速上涨，如图2所示。
资料来源：万得资讯
图2 盛新锂能定增后股价走势
公司早期以高密度纤维板为主业，2016年开始布局锂盐和稀土等新能源材料领域，但到定增发行时，锂价仍然处于低位，高密度纤维板业务盈利能力也较差，过去几年财务报表也很难看。
虽然公司2019年12月以9.2亿元收购盛屯锂业100%的股权，增加了1万吨碳酸锂产能，但市场仍然未有所反应，卖方研究员也很少关注，大型机构持仓也几乎没有。
2020年3月18日，公司启动定增发行，公司披露的定增参与者如图2所示。定增参与者以定增专门机构和自然人为主，尚未获得大型机构认可，因此发行折扣率达15.54%。
资料来源：盛新锂能公告
图2 盛新锂能定增投资者获配明细
随后公司的关注度逐步提升，卖方研究员也开始推荐，股价迎来上涨，吸引更多的资金关注。在限售期内公司股价涨幅30.74%，为定增投资人创造了不错的收益。