天风证券发布投资研究报告，评级: 买入。
大冶特钢(000708)
事件
8 月 19 日晚间，公司公布 2019 年半年度报告。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润 2.94 亿元，同比上升 15.02%；实现基本每股收益0.654 元/股，去年同期为 0.569 元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润 2.08 亿元，环比一季度增长 141.86%。
管理水平大幅提振及公司产销两旺 公司半年度盈利水平同比上升
2 019 年上半年度，公司经营状况良好， 提升管理水平，报告期内费用率大幅下降，报告期内公司管理费用/营业总收入比值为 0.64%， 2018 年上半年数据为 0.70%，横向比较同行业其他公司数据， SW 特钢行业 2019 年上半年管理费用/营业总收入比值算术平均为 4.71%，可见公司管理处在较高水平。另外，公司报告期内抢抓市场机遇，发挥品牌优势，实现生产销售两旺态势。生产钢 63.65 万吨，同比上升 9.51%；生产钢材 121.23 万吨，同比上升 8.68%；销售钢材 120.64 万吨，同比上升 8.28%，内贸销量完成了97.1 万吨，比去年同期销量增幅 6.86%。产销两旺使得公司盈利水平同比上升。
一季度受成本与产品价格影响盈利低迷 二季度公司财务费用下降提高盈利
大冶特钢为国家高新技术企业，是国内装备最齐全，生产规模最大的特殊钢生产企业之一，主要生产齿轮钢、轴承钢、弹簧钢、工模具钢、高温合金钢、高速工具钢等特殊钢材。 今年一季度受铁矿石及废钢价格上涨导致公司利润同比下滑，另一方面， 钢材市场价格也出现小幅回落。 根据 wind数据显示， 武汉齿轮钢 35/42CrMoΦ50 在 2019 年第一季度均价为 4934.75元/吨，同比下降 7.50%。 但二季度以来， 公司财务费用大幅下降， 其中二季度财务费用为-1832.63 万元，一季度为 451.80 万元。 财务费用为负值是因为本息利息收入增加，从而间接增加公司利润。
资产注入值得期待，特钢龙头即将整体上市
公司前期发布公告， 以发行股份方式购买兴澄特钢 86.50%的股权。若交易完成， 中信集团特钢制造板块实现回归 A 股。作为优质的民用特钢企业，中信特钢产品有 3,000 多个钢种， 5,000 多个规格，门类齐全且具备年产1,300 万吨特钢生产能力。注入核心资产——兴澄特钢后，将使大冶特钢成为国内非常具有竞争力的民用特钢上市公司，成为最为优质的上市特钢资产之一。 我们认为公司 2019-2021 年的 EPS 为 1.30 元/股、 1.31 元/股、 1.32元/股，目标价为 18.29 元，维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济下行，资产重组被暂定、终止或取消，标的公司审计、评估尚未完成，标的资产股权质押等风险