本文摘自天风证券行业研报《寻找 A 股中的“隐形冠军”系列之二：哪些小市值标的有望长大？》
1、为什么要找“隐形冠军”？
沪深300业绩近年来趋势性占优，价值蓝筹风格行情在过去几年已多次出现持续性上涨。2020年以来，价值蓝筹短期投资机会难把握，中长期内生动力相对不足。
当前背景下，相对于过去几年持续上涨的“显型冠军”价值蓝筹类公司，我们认为投资估值相对便宜、基本面稳定向上、在细分赛道中处于领先地位、有一定市场定价权的“隐形冠军”标的是一种风险收益比更高的投资策略。
2、什么是“隐形冠军”？
存在于哪些领域？——传统还是新兴？隐形冠军的诞生领域不同，但总会随技术发展和市场需求的交汇而向某一方向发展；
2B还是2C？隐形冠军多处于2B领域，是客户背后的配套产品供应商；
所处市场领域规模是大是小？隐形冠军业务聚焦，所在细分领域市场规模通常不大，其自身规模也多为中小型企业。
隐形冠军所在行业多集中在制造业、化工业，不同国家隐形冠军的优势行业各有侧重。中国隐形冠军主要分布于长三角和珠三角，发展正当时。
A股“隐形冠军”筛选三条标准：排名世界市场或本国前三位、罕为外界所知、年收入低于200亿元；四个特点：业务聚焦、资源优势（研发及创新能力）、业绩稳增、市占率领先。
3、“隐形冠军”标的筛选标准
4、第一批“隐形冠军”标的名单
爱柯迪（600933）：汽车铝合金精密压铸龙头
方邦股份（688020）：电磁 屏蔽膜龙头
溢多利（300381）：生物酶制剂龙头&极具竞争力的甾体激素医药企业
华宏科技（002645）：再生资源加工设备制造龙头&电梯部件制造领先
卓越新能（688196）：生物柴油龙头
苏试试验（300416）：国内 振动台行业的龙头企业
雪榕生物（300511）：食用菌工厂化生产龙头
富邦股份（300387）：化肥助剂龙头&数字农业领先。
4、企业详情
1）爱柯迪（600933）：汽车铝合金精密压铸龙头
公司主营铝合金精密压铸件的研产销，是汽车铝合金精密压铸龙头。
专注铝合金压铸件市场，绑定世界零部件巨头。铝合金密度小、强度高， 是轻量化最成 熟的材料，广泛应用于汽车。公司主营的铝合金精密压铸件产品包括汽车类零部件和工业 类零部件，汽车类产品包括汽车雨刮系统、传动系统、转向系统、发动机系统、制动系统 及其他系统等适应汽车轻量化、节能环保需求的铝合金精密压铸件，基本涵盖全零部件产 业链，产品类型多样且完整。公司业务均衡覆盖美洲、欧洲以及亚洲的汽车工业发达地区， 主要客户为全球知名的大型跨国汽车零部件供应商，包括法雷奥、博世、麦格纳、格特拉 克、电产、耐世特、大陆、克诺尔、马勒、吉凯恩、哈金森、博格华纳、上汽集团、舍弗 勒、蒂森克虏伯、采埃孚等。并于 2019 年新拓展上汽集团、联合电子等国内巨头。
完整 的产品链和技术链帮助公司与客户建立起良好的长期互动机制，其中与格特拉克、大陆等 合作年限已经超过 5 年，同法雷奥、克诺尔、马勒的合作超过 10 年，长期的合作使得公 司与下游一级供应商关系更加稳固。此外，公司还多次获得博世、法雷奥、耐世特等客户 的颁奖认证，公司对质量的严格把控以及对高品质服务的态度获得了客户的认可，进一步 实现双方合作关系的良性循环。
公司受益汽车轻量化大潮，产能利用率持续保持高位。2014-2016 年公司产能利用率为 93.8%、90.2%和 91.3%，订单充足，产能持续吃紧。2017 年，公司通过 IPO 实现产能瓶颈 突破，IPO 募投项目将新增汽车铝合金精密压铸件产能 6,500 万件、汽车雨刮系统铝合金 精密压铸件产能 4,000 万件、汽车类铝合金精密压铸件 2,000 万件、工业类金属精密加工 件的机加工产能 500 万件。同时，公司全面推进“机器换人”的发展战略，提高压铸、精 密机加工设备运行的自动化、智能化程度；
公司具备自主模具和加工夹具开发能力，可按 照客户的要求自主设计和生产产品生产所使用的模具和加工夹。公司设有工程技术中心， 负责新技术、新产品以及基础工艺的研发，由工程技术中心集中统筹所有工厂的各类型项 目的研发设计工作，减少重复成本、提高效率，有利于将多年积累的实践经验转化为核心 技术。2017 年 6 月、2019 年 3 月，公司子公司优耐特模具连续被中国铸造协会连续评选 为“中国压铸模具生产企业综合实力 20 强”。截至目前，公司及子公司共获得专利 118 项， 其中发明专利 7 项，取得软件著作权 9 项。
公司为业内龙头之一，优享产业整合红利。目 前压铸行业内有 3000 多家企业，随着成本、 技术以及生产协作等因素的影响，市场的马 太效应日趋明显，行业集中度将逐步提升。
受益全球巨头客户开发以及汽车轻量化雪球，公司营收持续稳步增长。2013 年至 2018 年， 公司营收从 11.19 亿元升至 25.07 亿元，CAGR 达 17.51%；归母净利润自 2.32 亿元升至 4.68 亿元，CAGR 达 15.06%。盈利能力整体维稳，毛利率受原材料价格、汇率波动等影响，2018 年，公司毛利率为 34.25%，较 2013 年降 9.90pct，随产品结构中高毛利产品增加有望得到 改善；净利润主要受三费影响，2018 年，公司净利率为 18.93%，较 2013 年降 6.63pct。
爱柯迪总营收&归母净利润及同比增速（亿元，%）
爱柯迪毛利率与净利率（%）
2）方邦股份：电磁屏蔽膜龙头
方邦股份是国内首家集电磁屏蔽膜、导电胶、极薄挠性覆铜板和极薄可剥离铜 箔等新材料的研产销和服务为一体的高新技术企业，是电磁屏蔽膜领域的龙头企业。
主营稀缺高端电子材料，技术同根打造多元化高端电子材料平台。公司首先切入电磁屏蔽 膜利基市场，自主研发打破海外高端电子材料垄断，为国内第一、全球第二的电磁屏蔽膜 生产商。公司独创微针型电磁屏蔽膜性能优异，市占率世界领先，打破海外垄断并已导入 主流客户：产品已应用于三星、华为、OPPO、VIVO、小米等主流终端品牌，且可应用于 5G 等新兴领域。公司通过募投进行扩产，项目达产后将形成 30 万平方米/月的电磁屏蔽膜的 产能。公司技术同根客户同源，聚焦高端 FCCL（挠性覆铜板）市场，延拓 PCB 产业链上 游超薄铜箔业务，多元化业绩增长点。
目前，公司已实现：1、设备、工艺、配方全方面自主研发定制。2、产品技术通 用拓展，业务结构多元。3、绑定龙头客户，稳固高市占率，是行业的领导者。目 前公司旗下客户包括旗胜、Young Poong Group、弘信电子、景旺电子、三德冠、上达电 子等国内外知名 FPC 厂商，产品大量应用于主流终端客户如华为、小米、OPPO、 VIVO、 三星等。旗下产品市场占有率位居世界前列，公司 2018 年在中国和全球电磁屏蔽膜市场 占有率分别为 33.42%和 19.60%，国内第一，全球第二。
公司业绩稳步增长，新产品占比逐年提升。公司营收主要来自于 HSF-6000 和 HSF-USB3 两 大系列电磁屏蔽膜产品，2018 年 HSF-6000、HSF-USB3 系列产品营收分别为 1.04 亿元、 1.67 亿元，占公司总营收比为 37.87%、60.91%。2013 年至 2018 年，公司营收从 0.89 亿元 升至 2.75 亿元，CAGR 达 25.31%；归母净利润自 0.34 亿元升至 1.17 亿元，CAGR 达 28.03%。
电磁屏蔽膜行业呈双寡头垄断地位，总产能占全球 80%以上，公司作为其中之一，领先地 位带来超额盈利议价，盈利能力高企，配方/效率优化抵抗部分单价下滑影响，使得 2013 年至 2018 年公司毛利率保持在 60%至 73%的超高水平，其中 2018 年为 71.67%，较 2013 年上升 5.37pct；净利率几年来稳中有涨，2018 年为 44.76%，较 2013 年上升 7.03pct。未 来宏观政策扶持+5G 元器件集成化+下游通信、汽车、消费电子轻薄化、小型化发展、高 频高速趋势渗透，有望拉升市场对公司电磁屏蔽膜产品和高端铜箔的需求。根据公司 2019 年度业绩快报，2019 年度实现营业总收入 2.92 亿元，同比上升 6.24%，归母净利润 1.35 亿元，同比上升 15.45%。
3）溢多利：生物酶制剂龙头&极具竞争力的甾体激素医药企业
溢多利主营生物酶制剂、甾体激素原料药、兽药中药等制品的研产销，是我国生 物酶制剂行业首家上市企业、亚洲最大的生物酶制剂制造与服务企业，以及全球极具竞争 力的甾体激素医药企业。
公司起家于生物酶制剂， 目前产品已覆盖饲料用、能源用、食品用、造纸用、纺织用等领域，多项产品填补国内空 白，达到国内先进水平。2015 年，公司通过收购湖南新合新、利华制药，基于自身生物酶 技术优势，进入以甾体激素原料药为主的生物医药领域。
公司在国内外建立了以直销为主 的销售模式，以实现“零距离”贴近客户，为客户提供生物技术解决方案，同时也使公司 对渠道有较强掌控力。公司营销网络覆盖在国内建有 25 个直销分支机构，及海外 60 多个 国家和地区，是行业内服务区域最广的企业之一。目前，公司优质直销客户已超过 2300 家。
公司生产基地自北到南覆盖我国东部，已形成产业集群南北辐射的区位布局优势和成本领 先优势。公司在珠海、内蒙古、湖南、河南、北京均有生产基地，截至 2018 年底，酶制 剂当年合计产量超 3 万吨，原料药约 600 吨，以及其它产品 1814 吨；
长期以来，公司注 重研发与创新能力，公司现有 1 所研究院，3 所研发中心，11 所研究所，同时拥有 1 所国 家技术中心，1 所院士工作站，1 所博士后科研工作站，1 所博士科研工作站，6 所省级研 发工程中心。目前，公司拥有 167 项发明专利，11 项核心技术，4 项专有技术；参与制定了 12 项国家标准和行业标准，为 公司的持续发展和在行业中的领导地位奠定了基础。
公司业绩持续增长，2015 年后原料药为营收主力和增长动力。2010 年至 2019 年，公司 营收从 2.17 亿元升至 20.50 亿元，CAGR 达 28.35%；归母净利润自 0.28 亿元升至 1.27 亿 元，CAGR 达 18.24%。公司业绩于 2015 年后大幅增长得益于原料药业务，2015-2018 年 CAGR 为 129%。非医用酶制剂营收规模于 2015 年后止于 5 亿元以上，未出现大幅增长， 但随产品结构调整，盈利能力或有望提升。公司盈利能力正从以酶制剂为主向以原料药为 主的结构调整。
4）华宏科技：再生资源加工设备制造龙头&电梯部件制造领先
华宏科技主营再生资源产业加工装备的研发、制造、营销与服务，是国内金属再生资源加工设 备领域的主要企业之一。公司全资子公司江苏威尔曼科技有限公司是专业的国际电梯部件 制造商，在电梯信号系统领域领先。
再生资源与电梯部件双板块发展的业务格局已成。2015 年，公司收购专业电梯部件制造商威尔曼公司，自此公司电梯业务板块形成。威尔 曼成立于 2000 年，主营电梯信号系统的研发和制造，同时积极开拓电梯安全部件市场。 公司主要产品包括电梯操纵箱、召唤盒、多媒体显示器、到站指示灯、按钮等，与迅达、 通力、日立、蒂森、上海三菱等世界一线整梯品牌建立了战略合作关系，为亚非拉美欧等 区域市场提供可信赖的产品和卓越的服务。目前，电梯业务每年为公司业绩贡献稳定收益、 平滑再生资源板块下游需求变动风险。
经过三十余年的努力，公司已发展壮大成为国内再生资源加工成套装备的规模化生产基地。 公司生产体系可执行完整的质量控制和管理链，拥有各类大型高精密度数控生产设备 300 余台/套，以及先进完备的精密质量检测设备和质量检测手段，年产能各类设备 4200 余台 /套；
公司长期以来重视技术的创新和研发。公司建有“三站三中心”：国家级博士后工作 站、院士工作站、企业研究生工作站、江苏省液压工程技术研究中心、江苏省认定企业技 术中心、江苏省废弃金属绿色回收再利用技术工程中心。参与了 1 项国家标准，主持了 5 项行业标准的制定和修订。目前已拥有国家专利 108 项，其中发明专利 35 项。公
受益废钢价格回暖及电梯板块业务支持，公司业绩与盈利能力于 2015 年后步入上行快车 道。2010 年至 2019 年，公司营收从 4.55 亿元升至 21.66 亿元，CAGR 达 18.93%；归母净 利润自 0.45 亿元升至 1.82 亿元，CAGR 达 16.82%；毛利率 2010 年至 2018 年持续维持在 20%以上的较高水平。公司立足原有业务，在废钢行业低迷期间拓展新兴业务、优化产品 结构，2015 年后营业收入、归母净利润均实现大幅增长，2015-2019 年公司营收、归母净利润 CAGR 分别达 62.98%、112.06%。根据 2019 年业绩快报，公司实现营收 21.66 亿元， 同比增长 13.08%；归母净利润 1.82 亿元，同比增长 15.84%，横向并购协同效应及再生资源、 电梯部件双轮驱动战略优势已逐渐显现。
5）卓越新能：生物柴油龙头
卓越新能是国内第一家专业从事废油脂制取生物柴 油技术研发生产的企业，主营以废油脂为原料生产生物柴油，是我国生物柴油龙头企业。
专注以废油脂为原料生产生物柴油的产业链，三大主营产品为公司构建高效的资源循环利 用体系。公司主要产品包括：1）生物柴油。2）生物脂 增塑剂。该产品为生物柴油深加工产品；3） 工业甘油。该产品为由生物柴油生产过程中的副产品加工而来的深加工产品。
公司自 2009 年开始关注海外市场。 根据联合国统计司，生物柴油的消费存在明显的地域性，主要集中在欧洲，美国，南美的 巴西、阿根廷以及东南亚的印度尼西亚和泰国，其他地区有零星分布。2016 年，公司通 过改进生产工艺，提升生物柴油产品质量，使其满足欧美市场标准，并获得 ISCC 认证， 产品直销欧盟市场，位列国内生物柴油出口量第一。自 2016 年开拓了欧盟市场后，生物 柴油出口业务猛增，直接带动了公司出口业务的增长。
公司是我国生物柴油行业产能规模大、出口量多、创新能力强劲的龙头企业。
公司所在的生物柴油行业在国内属于新兴产业， 行业从业人员少，目前未形成社会、教育人才培养系统，需要通过自己培育大批人才。
公司 拥有独立的研发机构和技术团队，具备较强的自主创新能力，拥有技术专利 78 项，其中 发明专利 13 项，以及非专利技术 14 项。同时，公司承担了多个国家重大专项研究，包括 “国家重点新产品计划”、“国家火炬计划”、国家“十五”、“十一五”、“十二五”、“十三 五”国家重大专项研究等多个生物柴油应用技术科研项目，并取得大量科技成果。
2015-2016 年技改解决关键技术和工艺难题，为其后业绩高增长打下坚实基础。2011 年 至 2019 年，公司营收从 5.43 亿元升至 12.95 亿元，CAGR 达 11.47%；归母净利润自 0.64 亿元升至 2.16 亿元，CAGR 达 16.40%。盈利能力方面，公司毛利率和净利率多年呈现持续 的波动上行，2019 年，公司毛利率为 20.00%，较 2015 年技改开始时提高 16.03pct；净利 润方面，由于公司管理费用较低，且每年有获政府补贴，拉近净利率与毛利率距离，2019 年，公司净利率为 16.65%，较 2015 年高 14.76pct。
6）苏试试验：国内振动台行业的龙头企业
. 苏试试验是力学环境试验设备及解决方案提供商，是我国 力学环境试验设备行业领导者，在振动台细分行业市占率常年国内第一，是国内振动台行 业的龙头企业。
目前，公司主要设备产品包括力学、气候及综合环境试验设备两大类，其中自主研发的多 自由度振动试验系统在国内同类产品中推力最大、三轴同振电动振动试验系统系国内首创； 公司依托环境试验设备领域生产制造技术和研发优势，2009 年起提出“设备+服务”双轮 驱动战略，由制造业向毛利率更高的制造服务业转型。
公司下游优质客户总数近千家，分布于多个。公司客户包括各大军工企业、国防科技大学、清华大学、艾默 生等国内外企业及机构，分布于航空航天、电子电器、轨道交通、汽车、核工业、仪器仪 表等行业。
2019 年 12 月，公司收购宜特上海，切入华为海思产业链芯片检测业务。宜特 上海，是国内首家电子产品供应链技术服务全覆盖的专业芯片检测商，检测范围涵盖电子 全产业链。在国内，宜特检测的主要客户包括华为海思、北方华创、中芯国际、华虹宏力、 汇顶科技、紫光展锐、长电科技、华天科技、通富微电等 1000 多家，平均月服务客户超 过 300 家。目前，宜特正在与国内某头部芯片公司合作，为其提供 7nm 芯片的测试服务。
公司产品和服务能力来自长期对研发创新的重视，截至 2018 年，公司拥有有效专利共 144 项，发明专利 57 项，实用新型 83 项，外观专利 1 项，另有软件著作权 58 项。公司力学环境试验设备与服 务领导者地位广受行业、政府机构认可。
核心设备产品龙头优势稳固，业绩保持多年稳定增长。2011-2019 年，公司总营收从 1.61 亿元增至 7.88 亿元，CAGR 达 21.96%，归母净利润自 0.32 亿元升至 0.87 亿元，CAGR 达 13.31%。公司高毛利试验服务业务在双轮驱动战略下发展迅速，提升整体盈利能力。2018 年，公司实现毛利率 46.06%，较 2011 年增 1.75pct，净利率 13.67%，较 2011 年降 6.33pct。 根据 2019 年业绩快报，公司实现营收 7.88 亿元，同比增 25%，归母净利润 0.86 亿元，同 比增 20.58%。业务增长主要来源于多品类设备销售和服务产能提升。
2019 年公司收购宜 特上海后有望对接华为海思等优质客户，叠加军民融合和半导体行业快速发展大背景，未 来公司有望在军工和半导体领域释放更多试验服务产能，保持营收和毛利高增长。
7）雪榕生物：食用菌工厂化生产龙头
雪榕生物一家以现代生物技术为依托，以工业化方式生产农产品的现代农业企业， 主营鲜品食用菌的研发、工厂化种植与销售，是国内工业化金针菇龙头企业。
业务聚焦“食用菌工业化生产”。公司目前主要产品为金针菇、真姬菇（含蟹味菇、白玉 菇和海鲜菇）、香菇、杏鲍菇等鲜品食用菌。公司以工厂化模式进行食用菌的生产，创造 人工模拟生态环境，利用工业化机械设备自动化操作，采取标准化工艺流程种植食用菌， 较农民散户种植周期性更弱，成本更低。公司销售布局领先行业，注重品牌形象的建设。依托合理的产能布局，公司已在全国布局五个销售大区，建立了覆盖主要人口集中地区的 全国性销售网络。
公司领先的销售能力得益于产能的合理布局。公司是我国产能最大的食用菌工厂化生产企 业，食用菌日产能达到 1140 吨，其中金针菇 960 吨，其他菇种 180 吨，其中金针菇日产 能位居全国之首。公司是行业内率先完成全国布局的企业，在国内已建成上海、四川都江 堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节六大生产基地（甘肃临洮雪榕生产基地、 泰国雪榕生产基地处于在建中），在 900 公里的运输半径内覆盖了我国近 90%的人口。通过 合理的全国布局，公司充分发挥了产品更加贴近消费市场、配送物流成本大幅降低、产品 保持新鲜品质供应的优势；
公司自主研发并掌握了食用菌生产所必需的核心技术，专利等 知识产权均自主申请，目前公司共拥有 78 项专利，其中发明专利 18 项，实用新型专利 52 项，外观设计专利 8 项。公司技术领先优势最关键的技术指标包括污染率和生物转化率。 2002 年，公司被农业B等八部联合授予“农业产业化国家重点龙头企业”。2014 年，公 司被评为“2014 年度上海名牌”，并获第七届“中国国际农产品交易会”金奖。
公司业绩多年持续增长得益于行业整合趋势加速及金针菇销量提升。2011 年至 2019 年， 伴随行业整合态势，公司营收从 3.02 亿元升至 19.65 亿元，CAGR 达 26.36%；归母净利润 自 0.67 亿元升至 2.15 亿元，CAGR 达 15.71%。金针菇销售为公司业绩主要来源，2018 年， 其分部营收占总营收的 77%；盈利能力受国内食用菌市场的竞争加剧影响，2018 年公司毛 利率为 14.27%，较 2011 年降 22pct；净利率为 6.76%，较 2011 年降 15.86pct。未来，公司 盈利能力随品牌化溢价提升及行业加速整合，或有望发生结构性改善。
8）富邦股份：化肥助剂龙头&数字农业领先
富邦股份主营化肥助剂的研产销并提供整体解决方案，是全球化肥助剂行业的头部企业。2016 年起，公司开始向数字农业方向转型升级，是国内在数字农业领域领先的企业。
全球化肥助剂龙头，向数字农业转型升级，开启公司成长第二曲线。公司起家于化肥助剂制造，目前已发展出丰富的产品类型，包括九大系列 60 多个品种。
公司客户以化肥企业为主，销售网络遍布国内及 世界各地。在国内市场，公司已与数十家化肥领军企业建立了稳定的合作关系，包括 30 名中国化肥领军企业，包括 30 名中国化肥领军企业，如云天化、贵州瓮福、贵州开磷、 新洋丰、兴发化工、史丹利、心连心、六国化工、司尔特、黄麦岭、开门子、广东湛化、 四川美丰、云南弘祥、江苏中东等。在海外市场，公司销售渠道已覆盖马来西亚、菲律宾、 印尼、越南等，近年来又通过收购法国 PST、荷兰诺唯凯实现了全球化布局，成为了 YARA 、 Euro Chem Group、Rossosh Minudobreniya、摩洛哥 OCP 等海外知名化肥企业的长期供应 商；2016 年来，公司开始布局数字农业，以在化肥助剂领域积累的资源优势为基础，现 已展开以土壤为切入点的数字农业业务，包括土壤检测与土壤治理、智能配肥、智能灌溉 等设备及服务的提供，以助力种植链整体效率的提升。
目前，公司稳抓非洲农业快速发展 机遇，通过与摩洛哥 OCP 化肥集团合作打开非洲市场大门。OCP 目前正处于数字化转型 阶段，这成为富邦股份与其开展数字农业业务的契机。由于双方合作同时涉及化肥助剂与 数字农业领域，结合富邦股份数字化转型升级战略及 OCP 集团业务体量，此次合作或使公 司未来业绩具有较大想象空间。
前瞻储备数字农业“卡脖子”技术，现已可基本覆盖种植链各环节需求，有效提高种植效 率。目前，公司通过在全球进行农业“黑科技”收购，现已形成以土壤为入口的数字农业 布局，包括：1）以土壤检测为入口， SoilOptix 助力土壤改良新模式。2）以智能配肥为出口，自研智能配肥机赋能农资经销商。；3）以精准灌溉为辅助，Saturas 帮助作物成长提质增 产。公司参股的以色列 Saturas 公司研发的茎水势传感器，能够适时地、自动地、连续地 获得植物茎水势的精确数据，4）向种植前环节进军， Fruitspec 在果实估产领域技术领先。公司将参股的以色列 Fruitspec，主要产品为对处于 早期成长阶段的果实提供高准确度的产量预估解决方案，应用案例数据显示其估产准确度 达 93%。
同时，公司不断牵手政府、企业、机构，不断推进数字农业业务变现。公司的数 字农业技术开发平台为禾大科技，构建了智能农业服务平台，该平台由农业大数据和核心 硬件产品作为技术支持，平台服务的对象覆盖农业种植链相关参与者，平台为其提供的具 体产品为前述技术的落地应用。
2015 年国内出台化肥零增长方案后，公司成功打开海外市场，2019 年来，随数字农业业 务商业化落地加速，公司成长第二曲线已开启。化肥助剂业务是公司营收和利润的主力支 撑，2010 年至 2019 年，公司营收从 2.13 亿元升至 5.86 亿元，CAGR 为 11.94%；归母净利 润自 0.36 亿元升至 0.68 亿元，CAGR 达 7.33%；受益于公司丰富的产品线与数字化管理优 势，生产成本与管理成本降低，毛利率维持高位且稳中有升，2018 年为 34.93%，较 2010 年增 5.63pct；净利率多年来保持在 10%以上的较高水平，2018 年为 13.27%。根据 2019 年 业绩快报，公司 2019 年实现营收 5.86 亿元，同比增长 1.69%，实现归母净利润 0.68 亿元， 同比增长 4.56%。