“宝能集团会坚决兑付每一分钱，将恪守市场底线和原则，维护公司29年积累的信誉基础。”
极少公开露面的姚振华，前几天不得不接受媒体采访，针对宝能的资金链问题做了上述公开表态。
据了解，近日宝能系旗下多个近期到期的信托、理财产品等，均出现逾期情况。如内部员工认购的定向融资理财产品——天盈、天鑫、贵鑫等“员工赢”产品；深圳海润基金管理有限公司发行的“宝盈2号私募投资基金”；前海世纪基金管理有限公司发行的“宝盈A-001号私募投资基金”。此外，还有民生信托一笔20亿的信托7月底已逾期，8月12日宝能集团已偿还了约10亿元信托本金，正在筹集剩余资金安排兑付。
媒体报道称，目前多家银行、信托等金融机构已经和“宝能系”展开谈判，“宝能系”希望金融机构能够对存量债务予以展期。而金融机构则希望“宝能系”尽快还款，或者要求“宝能系”增加抵押物，否则有可能对“宝能系”此前的抵押物进行处置。
宝能系的债务规模到底有多大呢？钜盛华是宝能旗下最重要控股平台，根据其上交所披露的公开财报，截至2020年末，有息负债余额为894.63亿元，同比增14.12%。但这并不是全部，一名接近宝能集团的人士接受媒体采访时透露称，“宝能系”的地产业务、新能源汽车业务等都有大量融资，整个宝能集团的有息负债之和，“大约在2000亿元左右”。
大多数人知道姚振华，是从万科股权大战开始的。5年前的这个时候，姚振华意气风发，挑起了万科股权大战，一举成名。虽然最终控制万科的意图没有实现，但姚振华2019年套现离场时，带走的可是高达589亿的盈利！
但是，谁又能想得到，仅仅5年，姚振华的宝能系已经滑向了债务危机的边缘。那么，他从万科股权大战中赚到的598亿去哪儿了？危机又是怎么发生的呢？
宝万之争后，姚振华曾公开表示：“我是一个知识分子，干的都是踏踏实实的事。”从此，姚振华自称要坚持做实业、尊重市场、实业报国。
但现实却是，他凭实力在资本市场赚到的钱，似乎都凭运气在实业上赔掉了。
1
实业黑洞
对于“野蛮人”的标签，想必姚振华是心有忿忿的。
毕竟，在资本市场呼风唤雨的姚老板，最早也是从做实业发家的。从早年卖菜到物流产业再到地产，白手起家的姚老板也是实业成功的典范。但是，相比他在资本市场取得的成就，他早年的实业成功就不算什么了。
宝能系最重要的家底当属地产和金融。但宝能地产直到2020年，销售额才120亿，在规模动辄千亿的房地产行业，无论是规模还是影响，宝能地产只能算是四流的水平。宝能旗下的物流业务，虽然进入物流行业时间很长，但也并非行业头部公司。
姚振华的高光时刻，在2016年。这一年，姚振华发动了万科股权大战——中国资本市场历史上规模最大的公司间并购与反并购攻防战，意图将创始人王石等管理团队扫地出门，而王石的一句“野蛮人”，成了姚振华最醒目的标签。
万科股权大战堪称中国商业史上教科书级的案例，但万科并不是姚振华唯一的目标猎物——他几乎同时还瞄准了另一家实力雄厚的巨头格力，通过控股公司前海人寿突然大举买入格力电器，持股比例一路暴增至4.13%，成为了当时格力电器的第三大股东。脾气火爆的董明珠董小姐，公开怒斥姚振华为“破坏实业的千古罪人”。
此后，监管部门的某位领导公开指责：这些搞高杠杆收购的险资是“土豪”、“妖精”、“害人精”。戴上“野蛮人”、“破坏实业”、“害人精”这么多帽子，想必姚振华心里不是滋味。
尽管万科股权大战姚振华最终大赚近600亿，仅仅这个数字就足以成为资本市场的一个传奇，但姚振华可能比任何时候都更想证明自己，正如他公开表示的：“我是一个知识分子，干的都是踏踏实实的事。”
2017年，万科股权大战已经接近尾声，姚振华被禁入保险业十年，宝能系旗下主要的融资平台前海人寿和钜盛华，都成为监管关注的对象。资本市场的游戏规则已经变了，姚振华见好就收，于是他就真的用行动转战实业，第一站就是新能源汽车。
2017年3月宝能汽车集团有限公司成立，接着从2017年12月开始，宝能拿着从宝万之争中套取的资本，通过多次增资，以66亿的价格成功拿下奇瑞旗下的观致汽车；2019年，宝能接盘不断亏损的长安PSA，实现了对长安SPA的100%控制权。截至目前，宝能汽车已经形成了形成了江苏常熟、深圳、西安三大可投产基地，同时在广州、昆明、杭州、武汉、昆山、贵阳等地规划了汽车项目。
彼时，新能源汽车的风口刚刚起来，宝能比恒大还要更早进入新能源汽车行业，也足见姚振华的眼光。
但是，造车是“吞金兽”，百亿起烧。媒体上的消息是，宝能汽车豪掷千亿完成了对汽车产业链的布局。但实际上，姚振华没有花这么多钱，因为宝能和恒大汽车走的是一个路子，都是靠“买买买”开路，但恒大汽车只花了500多亿，宝能是恒大汽车的低配版，花掉的可能也就是两三百亿。
姚老板的眼光不错，蓝图画的也好，但奈何天不随人愿——被其寄予厚望的观致汽车销量却屡创新低——2019年，观致汽车售出22695辆，同比暴跌63.4%；2020年销出13590辆，同比下降47.52%；2021年第一季度观致汽车更是仅售出1000余辆。
而宝能自主研发的宝能汽车多年来更是连量产也做不到，部分基地甚至长期在施工与待工状态徘徊。一些媒体实地探访过广州、昆山、杭州等宝能汽车工厂，这些工地除了在开工仪式上热闹一会后，就基本处于闲置状态。
形成鲜明对比的是，与宝能广州基地几乎同期施工的小鹏广新智能化工厂和小鹏肇庆工厂皆已建成并投产。
据不完全统计，宝能汽车在西安、广州、昆明、杭州、武汉五地规划了汽车项目，规划总产能不低于200万辆。可是截止目前，宝能实际年产能只有35 万辆。其中，常熟观致汽车工厂年产能 15 万辆，长安 PSA 深圳工厂 20 万辆。
宝能汽车已经过去了四年，还在卖观致的牌子，自己的“宝能汽车”品牌6月才出来，slogan还在征集中。而蔚来用了3年，就完成了首款量产车ES8的上市。
在基建滞后、产能未达预期、销量连续下滑的背景下，宝能仍在重资拿地、拓展新业务。以至于业界一直有一种怀疑，宝能真的是在造车吗？
根据亿翰智库统计，2020年宝能新增土储货值高达376.5亿元。另据媒体报道，宝能借着造车名义囤积了2.4万亩土地。
2020年底发改委下发《关于开展新能源汽车整车生产及项目情况调查的通知》，要求全国省市自治区调查2017年以来在当地投资和拟投资建设的汽车整车及零部件项目，包括土地占用、建设内容、项目进展、完成投资等情况，其中宝能汽车就是被点名的企业之一。
尽管新能源汽车进展缓慢，暴露了姚振华对于风口的热爱。2020年，宝能又进入了第二个风口行业，那就是社区团购。
宝能在实业的选择上，似乎没有并没有什么逻辑可言。2016年姚振华通过宝能系收购了做酱油的中炬高新，以及做玻璃的南玻，还有生产纸浆模塑餐具的韶能。这次大搞实业，选了造车和买菜，也是风牛马不相及。
其实早在2017年宝能就开始尝试生鲜业务，2018年开出了仓储会员店。去年疫情期间，社区团购大火，宝能也趁此机遇布局社区团购业务。社区生鲜争霸赛，主要在阿里、美团、拼多多、滴滴等互联网巨头间展开。
宝能虽然是少有的非互联网公司，但是手笔却不比互联网巨头们大——宝能进入社区生鲜的烧钱大战中，仅2020年上半年就完成100个城市的开团业务，而且喊出了2021年的社区生鲜门店开到10000家的目标。
但是，无论姚振华在资本市场有多牛，他的钱比起互联网巨头来说，还是少了点。而且同时在两大风口烧钱，回报却遥遥无期，从2020年开始姚振华也开始体力不支起来。
2
欠薪裁员
7月22日开始，宝能汽车第二批裁员计划轰隆隆二至，宝能员工数量骤减。
宝能汽车销售部员工表示，“汽车板块从年前的23000人左右裁到了现在的8400人左右，且目前仍在以每周裁几百人的速度持续，裁员比例超过了65%。”
裁员不仅发生在汽车板块。据内部人士透露，宝能物流板块的人员数量也从年前的1500多人降到了100多人，裁员比例约90%。而据媒体报道，宝能社区团购业务已全部被砍，现已转型为社区店，但因运营乏力，还在继续退城。
宝能各个业务版块大幅裁员，其实是一种节约资金的手段，以此来换取更多流动资金。其实2021春节前，有媒体爆出宝能旗下各大板块开始裁员，裁员比例达到20%-30%；到了5月份，又有传言称宝能汽车发不出工资，6月，有宝能系员工在社交平台上讨薪。
6月中旬，宝能获国企120亿投资的消息后，还有员工在公司总部大楼拉横幅讨薪，有外地员工甚至因为路途遥远将帐篷扎在了总部大楼门口。
在困境重重、技术进展不明的情况下，令人不解的是，宝能汽车集团副总裁洪浩近日表示，去年底刚成立的前海七剑科技，已完成超过2000个中国道路各类场景定义，L3、L4级别自动驾驶同步研发中，其中L4级自动驾驶预研平台模拟车已开展路测。
宝能造车似乎呼之欲出，但事实上，宝能寻求自保已成第一要务。据第一财经分析，宝能目前债务远超如上披露的数额，宝能投资集团2020年末总负债为5061.23亿元，资产负债率达89.5%。宝能要想偿还债务并不容易。
旗下钜盛华、前海人寿融资难的背后，是国家对金融监管力度的持续加大，目前这两家平台已无法再进行融资，相反，还存在违规融资被查处的风险，宝能已失去融资造血能力。
近期，坊间关于宝能汽车相关传闻不绝于耳。8月25日，有自媒体报道称，为缓解当下困局，宝能汽车已开始大幅缩减线下门店数量，同时正在为旗下观致汽车引入新的投资方，接洽的投资方包括江苏某国资委和广汽集团。
宝能汽车相关负责人接受采访时表示，接洽广汽集团等传闻不实，宝能汽车正在全力推进引战工作，扎实推进公司既定的五年规划，坚决做大做强新能源汽车业务。
即便宝能汽车量产成功，短期内变现的可能性也不大，仍不可避免要巨额注资。典型代表是国内的蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车等头部造车新势力，这几家企业目前汽车月销量已达8000辆，但至今仍未实现盈利。其中，至2020年4月，已投产4年的蔚来汽车一度出现资金困难，在几乎无法延续的情况下，最终凭借合肥国资的70亿元入股才挺过艰难期。
宝能汽车作为宝能旗下的“吞金兽”，无法再获得充足资金推进技术研发和汽车量产，取而代之的是疯狂裁员，其组织架构是否完善还有待观察。这种情况下，宝能造车计划遇阻已无法避免。
3
卖！卖！卖！
即便是造车和社区团购，姚振华烧掉的钱也不过三四百亿，相比万科股权大战中598亿的盈利，还有盈余，更不至于负债累累。
但，事实并非如此。宝能系不仅花光了万科股权大战的盈利，甚至还威胁到了它丰厚的金融家底！而今卖卖卖，已经成了宝能系自救的主要方式。
3月19日，华侨城A发布公告，宝能旗下的钜盛华和前海人寿减持该公司股份，目前钜盛华已套现7.5亿元。这是五年来，姚振华的首次减持。
而除了华侨城A减持外，前海人寿近期还两度减持了合肥百货，套现了6000多万元。当年前海人寿的购入成本超过7元，远高于不到5元的减持价。
在甩卖股票后，又是卖地。有消息称，目前宝能在广州的宝能金融中心正在出售，买家是一家广东的国企，最新消息是进入了尽职调查阶段。该地块本来计划建设双子塔超甲写字楼，但从2017年举行动工仪式后，去年还是一块地基，秉承宝能一贯的风格。
除了减持外，姚振华还不断把持有的上市公司股权进行质押“补血”。2020年12月至今，钜盛华旗下子公司以质押的南宁百货融资，2021年2月9日前海人寿下属公司通过质押南玻A1898万股获得融资。
这一系列减持和质押，并没有缓解市场对于宝能系的担忧。
2021年6月30日，大公国际发布对钜盛华及相关债券的跟踪评级报告，对钜盛华主体长期信用等级及5只相关债项信用等级维持“AA+”，将钜盛华主体的评级展望由“稳定”调整为“列入信用观察名单”。
公告显示，大公国际将钜盛华列入信用观察名单，主要考虑到钜盛华股权被高比例质押、公司资金被占用、关联担保规模较高、本部债务压力较大、盈利能力亟待增强等因素。
宝能旗下另一企业深圳深业物流集团（“深业物流”）也遭到评级下调。
2021年06月29日，联合资信评估股份有限公司将深圳深业物流集团股份有限公司的长期债务评级从AA+下调至AA。截至2020年末，钜盛华从各渠道拿到的融资总额度为1035亿元，已使用的融资额度为895亿元。
“宝万之争”后，钜盛华的债务就呈现了逐年增长的态势。2017-2019年，其负债规模，同比分别增长 1.57%、3.71%和 23.04%，到了2020年末，钜盛华有息债务更是陡增到近900亿，短期合短期有息债务300多亿。而且，应收账款的规模也高达 642.68 亿元，其中来自关联方宝能集团、宝能汽车的金额分别为531.02亿元、26.72亿元。可以说，宝能折腾的汽车、生鲜、百货、物流几乎都靠钜盛华来“输血”。
此外，善于在资本市场狩猎的钜华盛，在港股市场上也遭遇了损失。2020年，钜盛华因持仓部分港股及房地产股票市值波动及持有境外债券出现亏损，该公司计入当期损益的金融资产亏损高达 12.41 亿元。
眼看着日子越来越难，姚振华与弟弟姚建辉竟然还闹起了“分家”。
2021年初，姚振华同父异母的弟弟姚建辉公开宣称，因和姚振华经营理念不合，他将彻底退出宝能集团，姚建辉将其持有的公司股份赠送给姚振华，但条件是他将主营地产的宝能控股分走并独立运营，宝能控股由此更名为莱华控股。
而姚建辉出走的时机，也耐人寻味。姚建辉出走的节点，刚好在国家发改委发布《关于开展新能源汽车整车生产及项目情况调查的通知》的后不久，文件明确了要各地政府上报宝能（包括恒大）等企业投资整车和零部件项目的情况。
这次分家之所以蹊跷，恰恰在于姚建辉拿走的是主营地产的宝能控股。这难免让人猜测，宝能是要在危机下来之前，把还有盈利能力的产业从集团分割出去，安全脱身，留下宝能独自应对危机。
姚振华是怎么把万科股权大战598亿盈利花完的，以及为什么宝能系会有如此高的负债，恐怕还要从它的历史中寻找答案，真相也只有姚振华自己知道。
在资本市场高举高打的姚振华，屡屡得手；但是在实业上也用同款方式高举高打，最后却是一地鸡毛。
尊重实业首先就得要尊重实业发展的规律，在实业上交了昂贵的学费之后，姚振华的实业报国之路还能坚持多久？
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