实习记者|张熹珑
9月29日，东莞农商银行（09889.HK）在港交所挂牌上市。
这是继广州农商银行后，广东省第二家上市农商银行，同时也是全国第13家上市农商银行、港股第四家上市农商银行。
公开资料显示，东莞农商银行始建于1952年，前身是东莞市农村信用合作联社，也是广东省率先启动改制为农村商业银行的三个试点之一。目前涵盖零售金融、产业金融、小微金融和同业金融等四大业务。
截至2020年年末，银行资产总额达5484.02亿元，位居全国地级市农商行首位。
据英国杂志《银行家》统计，2020年东莞农商银行位居全球银行业第261位，跃升全球银行业300强；在中国银行业协会发布的“2021年中国银行业100强榜单”中，东莞农商银行位居第43位，全国农村商业银行第6位。
早在2012年，东莞农商银行就有上市的打算，原本规划在2015年前赴港IPO。为什么这个农商行中的“王者”，拖到现在才完成上市？
网点局限东莞，业务“走不出去”
从地域布局来看，东莞农商银行的业务主要集中在东莞，业绩增长受城市发展影响较大。银行一共有506个营业机构，有502个位于东莞，覆盖东莞所有行政区域。
截至2020年年末，东莞农商银行各有81.9%贷款及84.9%存款源自东莞。信贷过于集中在东莞，一旦本地市场环境出现变化，对整体营业会有较大冲击。
而在广州、珠海、惠州、清远四个城市，银行仅各布局了一个网点，既削弱银行在当地的竞争力，也放慢了其走出去的步伐。
作为制造业城市，东莞传统农业占比低、城镇化率高、农村家庭收入高，这也导致银行的农村业务可能面临部分村组负债过高导致无法偿还贷款的风险。
招股书显示，近三年来银行净利润增速放缓。2018年到2020年净利润分别为44.53亿元、48.7亿元、50.55亿元，增速为9.36%、3.8%，净利润增速大幅下降。股东应占净利润不升反降，2019年为49.36亿元，2020年下降至48.57亿元，同比下降1.6%。
今年第一季度与去年同期相比，也有三项盈利指标处于下滑：平均总资产回报率从1.33%降至1.26%；净利差从2.23%降至1.91%；净利息收益率从2.34%降至1.98%。
之所以净利润出现放缓，主要受预期信用损失及资产损失影响。2018年至2020年分别为17.17亿元、25.94亿元、27.74亿元，同比分别增长51.04%、7%。信用损失及资产损失处于增长状态，导致银行业绩走势趋弱。
从股权结构上看，银行股权相对分散。根据招股书，东莞农商行共有83家法人股东及57512名自然人股东，分别持股约23.72%和76.28%。即使最大股东广东粤丰投资有限公司持有的股份也仅有5.21%。
参考已经赴港IPO的重庆农商银行和九台农商银行，其股权方面有自己的主心骨。2020年，重庆农商银行第一大股东重庆渝富资本运营集团有限公司持股占比8.7%，第二大股东重庆市城市建设投资（集团）有限公司持股占比7.02%。如果加上各自关联方的股份，合并持股分别占9.05%、7.28%。
九台农商银行第一大股东吉林省信托有限责任公司持股占比9.61%，第二大股东长春华星建筑有限责任公司持股占比8.23%。
相比之下，东莞农商银行股权较分散，也意味着权力的分散，容易导致公司决策效率与执行效率下降，无法第一时间应对市场变化。
而在其57595名现有股东中，尚有1名法人股东及291名自然人股东因无法联系等原因而无法核实其股东身份。对于这部分未能成功联系及登记的股东，银行已将其股份托管至广东股权交易中心。因此也有可能出现股权争议的风险。
小微贷款比重大，不良率上升
在响应国家扶持小微企业的号召下，越来越多银行放开面向小微企业的贷款，东莞农商银行也是其中之一，不过其小微贷款的比重偏大。
截至2020年底，银行小微企业贷款达825.15亿元，占贷款总额约60.4%；而截至今年三月，这一比例上升至62%。今年一季度，小微企业的不良贷款比率为1.08%，相比中型企业0.84%、大型企业0.00%、其他0.2%，可以说是拖了整体业务的后腿。
参考重庆农商银行，其2020年投放小微贷款784.73亿元，占公司贷款总额28.68%。而广东省另一港股上市农商行广州农商银行，2020年投放298.6亿元，占公司贷款总额8.82%。
对比上述两个占比，东莞农商银行在小微贷款比重方面没有控制得很好。
一方面，是因为东莞当地有较多小微企业；另一方面，受到疫情影响，小微企业贷款需求大幅增加。以2020年4月银行面向小微企业推出的中长期信贷产品“稳业贷”为例，短短两个月内，累计放款便超过8亿元。
由于小微企业的资源相对有限，面对市场变化反应速度较慢，进而对还款能力产生不利影响，可能使银行利润降低、不良率上升。
事实上，小微企业贷款也是银行不良贷款的主要源头。2020年，银行小微企业不良贷款为9.08亿元，占银行不良贷款总额70.7%。
招股书表示，银行的财务状况及经营业绩很大程度上取决于能否保持以及改善贷款组合质量。不过，可以预测短期内银行对小微企业的贷款数额不会减少。
对于占比超过60%的小微贷款，招股书指出会对银行的贷款组合及资产质量造成不利影响。此外，银行可能无法取得评估有关小微企业信用风险所需的全部资料，进一步提高风险。
股价表现方面，截至29日收盘，东莞农商银行报8.25港元/每股，涨幅4.17%，当日总市值达568.31亿港元。