基本面：
公司发布 2021 年半年度业绩报告，期内营业收入 150.51 亿元，同比增长 15.41%，归母净利润 3.36 亿元，同比增长-4.92%，扣非净利润 2.80 亿元，同比增长 28.90%。
业绩稳健向好，净利率有所提升。公司第二季度营收同比增长30.07%，较Q1增速提升28.94pct，业绩稳健向好。上半年毛利率6.45%，同比轻微下滑 0.17pct；净利率 2.23%，同比提升 0.52pct。报告期内归母净利润较上年同期减少主要系置入的航空工业西飞上年同期发生股票处置业务产生非经常性收益 4,016 万元，扣非后归母净利润同比增长 28.90%。
预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 9.97 亿元、12.22 亿元以及 15.01 亿元，对应 EPS 分别为 0.36 元、0.44 元及 0.54 元，对应当前股价 PE 分别为 88 倍、72 倍及 59 倍。
航发动力（600893）基本面：
公司发布 2021 年半年度报告，实现营业收入约 100.84 亿元，同比增长 9.68%；归母净利润 4.61 亿元，同比增长 12.94%；扣非归母利润约 3.86 亿元，同比增长 25.63%；基本每股收益 0.17 元/股。
Q2 增长加速，毛利率有所提升。公司坚持聚焦主业，坚持强军首责，生产交付和型号研制等工作稳中有进。21Q2 单季度公司实现营业收入 63.42 亿元，同比增长 10.45%，实现归母净利润 4.27 亿元，同比增长 32.48%，呈现加速增长态势。21H1 公司整体毛利率约17.53%，同比提升 0.57pct，其中 21Q2 单季度毛利率 18.83%，同比提升 2.10pct，较一季度提升 3.49pct。
基于公司合同负债和预付款项大幅上升，我们上调此前对于公司2022 年的盈利预测。预计 2021-2023 年归母净利润分别为 15.33 亿元、20.10 亿元以及 25.44 亿元，对应 EPS 分别为 0.58 元、0.75 元及 0.95元，对应当前股价 PE 分别为 118 倍、90 倍及 71 倍。
洪都航空（600316）基本面：
公司发布 2021 年半年报，期内实现营业收入 26.91 亿元，同比增长 21.35%；归母净利润 5778.58 万元，同比增长 493.24%；扣非归母净利润 1101.94 万元，同比增长 25.21%。飞行员培养模式变革，高级教练机重要性凸显，公司成长空间大。
飞行员是先进战斗力的重要组成部分，我国空军飞行员培养开启“初教机直上高教机”新模式，海军舰载战斗机飞行员培养由“改装模式”转向“改装模式”和“生长模式”并行，高级教练机重要性凸显，公司成长空间大。公司高教机 L15 具有典型的三代机特征，具备先进的数字飞控电传系统和综合航电系统，各项性能已达到世界先进水平，可用于训练第三、四代机飞行员，且具有很高的训练效费比。随着新型航空装备不断列装，公司高教机有望进入加速增长期。
预计 2021-2023 年公司营业收入分别为 90.29 亿元、127.27 亿元以及 154.43 亿元，归母净利润分别为 2.82 亿元、3.81 亿元以及 5.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.39 元、0.53 元及 0.73 元，对应当前股价 PE 分别为 118 倍、87 倍及 63 倍。
中航沈飞（600760）基本面：
中航工业旗下歼击机上市平台，受益“十四五”军机放量，盈利能力持续提升。公司是中航工业旗下从事歼击机、无人机、航空设备零部件生产和机械维修的骨干企业，2017 年沈飞集团通过资产重组实现整体上市，目前沈飞公司贡献 99%以上收入。公司近四年营收/归母净利 CAGR 为 11.17/27.33%，扣非净利润率及 ROE 水平同业领先。公司 2021 年合同负债及关联交易预计大幅增长，验证“十四五”行业高景气度。
我们预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 336.91/419.39/524.35亿元，归母净利润分别为 19.34/25.33/33.14 亿元，对应 EPS 为0.99/1.29/1.69 元，对应 PE76.13/58.12/44.43X,考虑公司作为歼击机唯一上市平台，给予公司 2021 年 102 倍合理 PE，对应 2021 年目标价101 元。
参考资料：
20210826-国海证券-中航西飞-000768.SZ：业绩稳健向好，有望持续受益军工景气.pdf
20210831-国海证券-航发动力-600893.SH：Q2 增长加速，合同负债大幅增长，公司长期向上发展趋势明确.pdf
20210831-国海证券-洪都航空-600316.SH：合同负债大幅增加，公司处于持续增长期.pdf
20210907-东北证券-中航沈飞-600760.SH：尖端战机上市平台，放量提效铸空中核心力量.pdf
风险提示:行业竞争加剧；宏观经济波动；公司盈利不及预期；系统性风险；
免责声明：本文仅代表个人观点，任何投资建议不作为您投资的依据，您须独立作出投资决策，风险自担。 请您确认自己具有相应的权利能力、行为能力、风险识别能力及风险承受能力，能够独立承担法律责任。所涉及个股仅作案例分析和学习交流，不作为买卖依据。投资有风险，入市需谨慎！