#基金#
临近年底，基少准备做个系统总结，并盘点下来年的机会。
第一篇为【点击可查阅】：2021年投资最大的风险之货币政策
今天聊第二部分：估值差与估值杀
2020年是市场分化最为严重的一年之一：
最牛的个股英科医疗（300677）大涨1249.49%，最衰的*ST环球大跌90%。
最牛的一级行业全指消费大涨54.4%，最衰的一级行业全指能源下跌7.52%。
最牛的基金广发高端制造（004997）上涨了123.68%，最衰的博时抗通胀增强回报（050020）下跌了38.64%。
可以说，2020年是幸福的，全年热点不断，芯片、生物医药、医疗服务、食品饮料、军工、新能源汽车、光伏、煤炭、钢铁和有色等均提供了非常不错的回报，但是2020年也是不幸的，地产成了地惨，银行成了阴（跌）行……
当前，新兴行业与传统行业的估值差达到历史高点。
如果我们使用新兴行业集中的创业板50指数代表新兴行业，使用传统行业集中的上证50代表传统行业。
截至2020年12月11日，两者的市盈率比值=75.77/11.85=6.39。
2015年5月底两者的市盈率比值为124.66/13.07=9.54。
2015年12月底的市盈率比值为81.81/10.4=7.87。
可以说，当前的估值差虽然距离2015年年中的极端数值尚有距离，但是已经接近2015年底的次高点。
深究估值差拉大的原因，主要是不同指数的盈利增速差异造成。这些年，市场对于指数的盈利反应愈加敏感。
上证50指数的利润增速低点分别为2012年二季度、2016年三季度，均对应阶段性的低点，而利润增速的高点2015年三季度则成为下跌的开始。
2019年开启的这一轮牛市中，指数的利润增速变化，导致了两个指数的估值差逐步拉到。
其中创业板指数利润增速从-20%逐步攀升至50%+；而上证50指数从30%逐步回落至-20%附近。
前者在业绩加速趋势下，估值与业绩齐飞；而后者在业绩反转趋势下，估值随业绩下杀。
随着机构投资者的增多、话语权的增加，市场走势与业绩将愈加敏感。对于估值不低的指数和企业，如果业绩增速下滑或低于预期，未来可能遭遇估值杀；而估值被杀到低点的指数和企业，如果业绩增速见底回升或者超出预期，可能盈利“戴维斯双击式”上涨。
再回顾2019年，冠军基金是广发双擎升级混合（005911），当年收益率为121.69%。
非常巧，该基金与今年截至目前的冠军基金均出自广发，投资方向均是大科技领域，契合了市场的口风。同时，基金持仓较为集中，前10大重仓股合计权重均超过55%，细分行业则集中于3-4个领域，可谓火力全开。其他排名靠前的基金也具备类似特征。
这类基金在风口时，表现无疑是炫目的，但是如果市场风格出现变化，或者相关的子行业表现不达预期，带来的后果可能惨不忍睹。
因很多基民特别喜欢追涨杀跌，对排名靠前的基金积极申购，而这类基金的持仓又非常集中，如果发生不测，可能出现部分重仓股闪崩，甚至导致部分个股出现阶段性流动性枯竭。
2015年三季度，曾经出现过持续跌停，未来这一幕可能在部分基金重仓股重现。当前的部分明星基金经理，曾在2015年的股灾中爆亏。希望基金经理和基民们，都能引以为戒。
2021年，基少给基民们的防坑建议是：不要追涨热门基金，仓位上留有空间的优质混合型基金性价比更高。
就机会而言，从业绩改善和估值性价比角度看，基少认为，较为确定的有行业和领域有：
一是受益于利率走高、主业复苏的保险；
二是受益于经济复苏、坏账和利差出现拐点的银行；
三是集采中被错杀的医药和医疗，业绩出现拐点的体检和保健等；
四是5G和人工智能应用带来需求快速扩张的云计算。
上述分析，仅供参考。