2022-05-05民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融对中航重机进行研究并发布了研究报告《2022年一季报点评：1Q22业绩增长175%；盈利能力提升显著》，本报告对中航重机给出买入评级，认为其目标价位为46.35元，当前股价为38.16元，预期上涨幅度为21.46%。
中航重机(600765)
事件：公司4月29日发布2022年一季报，一季度实现营收20.6亿元，YoY+15.7%；归母净利润2.1亿元，YoY+175.0%；扣非净利润2.1亿元，YoY+185.5%。业绩表现基本符合此前市场预期。公司一季度订单增加、营业收入稳步增长，同时有效控制成本费用，利润率得到提升，盈利实现同比增长。
季度营收稳中有进；盈利水平进入高增长期。单季度看，公司1Q21~1Q22分别实现：1）营收17.9亿、26.5亿、20.9亿、22.7亿和20.7亿元，YoY+34.3%、+36.8%、+5.5%、+56.0%、+15.6%，季度间营收波动较大，但同比全部实现正增长，1Q22环比营收减少8.9%；2）归母净利润0.8亿、1.9亿、3.4亿、2.8亿和2.1亿元，YoY+88.8%、+143.8%、+127.8%、+274.2%、+175.0%。业绩同比增速连续4个季度超过100%，盈利水平步入高速增长期。
资产负债表体现需求高景气；销售回款影响经营净现金流。截至1Q22末，公司：1）货币资金50.7亿元，较年初减少17.4%；2）应收账款及票据60.9亿元，较年初增加13.2%；3）预付款项3.9亿元，较年初增加29.1%；4）存货32.6亿元，较年初增加0.7%；5）合同负债5.9亿元，较年初减少28.4%。1Q22，公司：6）经营活动净现金流-8.3亿元（去年同期1.6亿元），系现金回款同比减少且公司开具应付票据于本期到期付现较多所致；7）投资活动净现金流-1.0亿元（去年同期-0.9亿元），系减少购买理财产品所致；8）筹资活动净现金流-1.3亿元（去年同期-1.4亿元）。
费用管控能力持续提升；利润率水平显着提高。1Q22，公司：1）期间费用率同比下降2.3ppt至11.0%，具体来看，销售费用率0.8%，同比下降0.4ppt；管理费用率7.1%，同比下降0.7ppt；研发费用率2.8%，同比下降0.1ppt，研发费用0.57亿元，YoY+10.4%；财务费用率0.4%，同比下降1.1ppt。2）信用减值损失0.80亿元，YoY+35.9%；3）营业外支出54.0万元，YoY-48.8%。1Q22，公司综合毛利率为28.6%，同比提升4.1ppt；净利率为11.0%，同比提升5.2ppt，盈利能力改善显着。
投资建议：公司作为我国航空锻铸造龙头，持续聚焦主业，锻铸业务2021年营收占比达74.9%，占比连续4年持续提升（较2017年提升了9.9ppt）。此外，随着装备能力的提升，大型复杂锻件会带来公司市场份额的增长，公司也会通过调整自身产品结构持续提高盈利能力。我们预计公司2022~2024年归母净利润分别为12.19亿元、16.17亿元、21.45亿元，当前股价对应2022~2024年PE为31x/23x/18x。我们考虑到下游行业的持续高景气及公司的行业核心地位，给予2022年40倍PE，2022年EPS为1.16元/股，对应目标价46.35元。维持“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争格局变化，订单交付进度不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券王超研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.25%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.47亿，根据现价换算的预测PE为62。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级11家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为53.74。证券之星估值分析工具显示，中航重机（600765）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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