指数宝“红利”赛道目前总共收录了18只红利相关的指数，之前我们已经聊过不少了，包括红利指数(000015.SH)、中证红利(000922.CSI)、深证红利(399324.SZ) 这三只最主流的红利指数，以及红利质量指数(931468.CSI)、消费红利(H30094.CSI)、红利潜力(H30269.CSI) 这几只相对非主流的特色红利指数。
(注：点击上述链接，可跳转到该指数的详情界面)
今天准备聊的是3只波动很低的指数：红利低波(H30269.CSI)、红利低波100(930955.CSI)、东证红利低波(931446.CSI)。
既然叫低波动指数，那我们先来看看它们的波动率如何：
上图是对18只红利类指数按“波动率”指标进行了从低到高的排序，结果发现，东证红利低波指数是波动率最低的红利类指数，红利低波100和红利低波分别排在第五位和第六位。
波动率这个因子我向来是比较喜欢的，原因有两个：
第一，波动率在A股市场是一个比较有效的因子，很多基于波动率开发的策略指数，效果都不错，一些策略类指数也是如此，比如中证500行业中性低波、沪深300质量低波等。
第二，在股债平衡策略中，用波动率来决定股票仓位也是一个很有效的做法，市场波动率低时高仓位，市场波动率高时低波动，对控制策略净值波动很有帮助，而且经常还能提高策略的最终总收益。
红利低波、红利低波100和东证红利低波这三只指数，在历史上也表现出了超越沪深300的走势。
上图中，最下面的绿线是沪深300指数，上面三根线中，蓝线是东证红利低波，红线是红利低波，黄线是红利低波100，数据起始日为东证红利低波的基期：2009-12-31，因为它的基期是这几只指数里最晚的。
另外，这三只红利低波指数，似乎也比沪深300走的更稳，这样，和沪深300比起来就是更低的波动和更高的收益了。
接下来我简单介绍一下这三只红利低波指数的编制原理，这样也许可以从中发现为什么它们的业绩表现会比沪深300好。
(1)红利低波(H30269.CSI)
全称为“中证红利低波动指数”，从中证全指成分股中，选取了50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的股票作为指数成分股。
在选择成分股时，先剔除一些过去有不分红经验的、市值和流动性较小的公司，再剔除近一年股利支付率过高的、近三年股利不增长的公司，剩下的公司按近三年平均股息率和近一年波动率排序，选取股息率最高和波动率最低的50只股票作为成分股，并采用股息率加权计算指数。
(2)红利低波100(930955.CSI)
全称为"中证红利低波动100指数"，从中证全指成分股中，选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的的股票作为指数成分股。
在选择成分股时，先剔除一些过去有不分红经验的、市值和流动性较小的公司，剩下的公司按近三年总股息率和近一年波动率排序，选取股息率最高和波动率最低的100只股票作为成分股，并采用股息率/波动率加权。
(3)东证红利低波(931446.CSI)
全称为“中证东方红红利低波动指数”，从中证全指成分股中，选取100只盈利较为稳定、预期股息率较高并具备低波动特征的股票作为指数成分股。
在选择成分股时，先剔除一些过去有不分红经验的、流动性较小的公司，再剔除过去三年扣非ROE排名后30%的公司，接下来，从预期股息率排名前40%的公司中，选择波动率最低的100只股票作为成分股，并采用预期股息率加权。
其中，预期股息率 = 过去三年股利支付率均值/市盈率
总的来说，红利低波和红利低波100的编制原理较为类似，主要差别在于红利低波的成分股为50只，红利低波100为100只，红利低波采用股息率加权计算指数，而红利低波100采用股息率/波动率加权，从这两只指数的历史价格走势重合度来看，这两个差别造成的影响不大。
东证红利低波的差别大一些，从它的编制原理也看得出，它是一只更有特色的指数。
首先，它考虑到了净资产收益率ROE，剔除了ROE排名后30%的股票，这个做法是符合逻辑的，因为ROE衡量的是企业的赚钱能力，企业赚到钱了才有能力分红，没有ROE配合的分红，是无源之水、无本之木。
其次，它根据预期股息率来选股并加权计算指数，而不是通用的历史股息率，预期股息率这个因子的有效性我也没有专门去测试过，但是从结果来看，应该是有效的。
最后再看一下这三只指数都分别有哪些指数基金跟踪：
红利低波有1只ETF，日均成交500万，规模1个亿，4只场外指基，规模都只有几千万。
红利低波100有1只ETF，日均成交1000万，2只场外指基，合计规模1.8亿。
东证红利低波没有ETF跟踪，只有两只场外指基，总规模5亿左右。
总的来说，这几只指数的跟踪基金规模都不大，但也基本足够满足普通个人投资者的交易和投资需求。
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