家电行业：空净市场三四级市场增长可观
股市表现
2017年7月19日上证综指报收于3230.98，日涨幅1.36%，家电板块报收于6289.06，日涨幅0.33%。2017年7月19日家电板块以上涨为主，涨幅前三的股票分别为春兰股份、三花智控、国盛金控，涨幅分别为9.48%、4.39%、3.73%。空调、冰箱子版块涨幅较大，分别为2.09%、1.07%。
行业要闻
海尔CBME发布全球首套母婴电器。第17届CBME中国孕婴童展、童装展上，海尔携成套母婴电器共计11个系列24款产品亮相，包含海尔母婴智能空调、SUNNY干衣机、婴童智能清洗机等在内的全产品线优质产品，致力为全球母婴家庭提供健康空气、衣物洁净、健康喂养和健康护理4大解决方案。
2017年上半年中国彩电零售额同比增长4.3%。奥维云网(AVC)近日发布的“2017中国彩电市场半年度总结报告”显示：2017年上半年中国国内彩电零售量规模为2181万台，同比下降7.3%，零售额740亿元，同比增长4.3%。预计下半年，面板价格涨价趋势得到遏制，有望在四季度回落。下半年中国彩电市场表现将优于上半。
空净市场横纵两维拉升，三四级市场增长可观。奥维云网战旗在“2017年中国空调及净化产业高峰论坛”上称，2017年空净市场零售额将达到154亿元，预计实现14%的增长。未来几年空净市场仍然会保持稳定的高速增长态势，一二线市场增长略缓，三四线市场放量。
公司要闻
沃施股份【300483.SZ】控股股东、实际控制人之一吴海江计划六个月内增持公司股份。拟增持数量不低于30万股且不超过123万股，即拟增持比例不超过现有总股本的2%。资金来源为自有资金。
青岛海尔【600690.SH】注销已回购的股权激励限制性股票：涉及的22.80万股限制性股票，回购总价款为人民币104.20万元，于2017年7月19日完成注销。
风险提示：地产销售不及预期；原材料价格大幅上涨；出口贸易政策变化。
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三花智控:优质特斯拉供应链标的,传统业务景气向上
三花智控 002050
研究机构：中泰证券 分析师：邵晶鑫,邹玲玲 撰写日期：2017-06-27
事件:公司拟发行股份购买三花汽零(大股东旗下)并募集配套资金的事项已获证监会并购重组委员会有条件通过。
拟注入三花汽零,新能源车热管理系统打开成长空间:作价21.5亿购买三花汽零资产,并募集配套资金用于新能源汽车零部件、热管理系统组件技术、汽车空调控制部件等项目,一方面切入新能源车热管理系统,另一方面与原有三花智控的空调制冷控制控制元器件形成有力的上下游产业链协同,提升公司竞争力。公司在汽车膨胀阀上市占率高,国内超37%,全球超16%,位列世界第二。
放眼全球新能源汽车市场,随着新能源汽车市场高速发展,三花汽零的热管理系统部件单车价值量还有望从当前的200-300美元提升至400美金甚至更高,假定未来新能源汽车的渗透率能达到8%,即全球新能源车辆为750万辆,市场空间可达204亿元。我们认为,公司凭借其产品竞争力和不断开拓新客户,市占率提升至20%,公司潜在的营收空间广阔可达约40.8亿元。此外,公司积极开拓客户,已成功成为奔驰、通用、比亚迪、吉利、蔚来汽车、长城、上汽等整车厂供应商,未来随着新能源车上量,公司业务有望得到快速发展。
特斯拉优质供应商,受益Model3放量:三花汽零专注于汽车空调及热管理系统控制部件,在膨胀阀国内市占率超37%,全球市占率超16%,位居第二。
公司自2010年开始为特斯拉供货,目前是其多个热管理系统零部件产品的一级供应商,单品价值量达1300~2000元,在乐观估计在2000元情况下,特斯拉在2017-2019年Model3出货5万、40万、60万辆(净利率15.5%、16%),对应带来净利润0.16、1.28和1.92亿元。
三花汽零承诺业绩有望完成:三花汽零承诺17/18/19年分别完成净利润1.69/2.08/2.45亿元。2017年1-5月三花汽零已完成8640万净利润,同比增长29.35%,下半年随着特斯拉产品放量,我们预计2017年净利润有望完成。
下业景气向上带动传统主业增长,洗碗机等业务成长好:公司作为制冷零部件龙头企业,其电子膨胀阀、四通换向阀、微通道换热器等主要产品市场占有率位居全球第一,受益于下游空调市场自2016年下半年以来的高速增长,其中1-5月家用空调销量同比增长36.05%,国内销量同比增速达65.67%。公司2017年1季报显示归母净利润为1.71亿元,同比增长30.56%,预计全年能够保持增长。子公司三花微通道替换传统微通道市场前景好,近几年微通道业务营收增长稳定,归母净利润符合增速达30%,2017年有望完成其1.74亿业绩承诺;亚威科从事洗碗机、咖啡机等零部件领域,欧美渗透率已超过60%,国内还不到1%,未来还有巨大的成长空间。公司目前该项业务净利润1757万元,净利润率在1.7%,未来通过随着整合推进及降本措施,实现净利润率有望实现提升。
投资建议:不考虑拟注入资产三花汽零,我们预计公司原业务2017-2019年分别实现归母净利润10.79、12.75、15.25亿,同比分别增长25.9%、18.2%、19.6%,对应EPS0.60、0.71、0.85元,对应PE分别为25.4、21.5、18.0倍。(若考虑三花汽零2017-2018年净利润1.83亿、3.12亿,收购完成后备考市值预计340亿左右(不确定配套融资股份数量及价格),2017-2018对应估值26.8、21.36倍),首次覆盖,给予“买入”评级。
国盛金控:内外双层重组促转型,互联网金控平台持续推进
国盛金控 002670
研究机构：中国银河 分析师：武平平 撰写日期：2017-03-03
核心观点:
1.事件
公司发布了2016年度报告。
2.我们的分析与判断
1)受报表合并范围变更影响,业绩大增逾18倍
公司完成对国盛证券收购工作,财务报表合并范围发生变更,致使公司业绩大增逾18倍。2016年公司共计实现营业收入16.42亿元,同比增长56.44%;归母净利润4.98亿元,同比增长1803.97%;归母净资产115.64亿元,较年初增长1396.8%。稀释EPS0.7915元,同比增长505.12%;ROE7.07%,同比减少3.95个百分点。
2)实施内外双层重组打造互联网金控平台
2016年为公司实施战略转型元年。报告期内,公司实施外部、内部两层重组,对外完成对国盛证券100%股权的收购工作,对内将母公司改组为控股管理平台。国盛证券纳入公司合并报表后,公司的业务结构、资产规模、资本实力、盈利水平以及影响力均发生重大变化。公司主营业务由线缆制造变更为证券业务。报告期内公司来源于证券业务的营业收入达到8.22亿元,占比50.06%;来源于证券业务的归母净利4.58亿元,占比92.05%。公司进行外部重组同时,着手调整内部的组织管理架构。公司原来的线缆业务下沉至子公司,公司形成“证券+投资+制造业”三大业务模块。母公司升级为控股管理平台,通过股权管理实现各业务板块的管理。管理模式的转变有助利用上市平台对优质资产进行有效整合,逐步涉入成长性较好、盈利能力强的相关金融行业,最终将公司打造成为专心、创新、开发的互联网金控平台。
3)国盛证券业绩低于承诺,公司注资国盛证券63.96亿元助发展
报告期内,国盛证券实现营业收入12.52亿元,归母净利润6.13亿元,扣非归母净利为6.08亿元。依据2016年签署的《业绩承诺补充协议》,中江信托承诺国盛证券2016年归母净利不得低于7.4亿元,否则需要履行补偿义务。国盛证券2016年业绩承诺完成率为82.19%,中江信托需要在后续业绩承诺年度累积进行差额补偿。公司全力推进证券业务发展。报告期内,公司通过定向增发股份和发行债券方式,向国盛证券注资63.96亿元,用于补充营运资金,以缓解国盛证券净资本约束瓶颈,助推业务规模扩大、提升综合金融服务能力。在确保国盛证券原有业务稳健发展同时,公司调整并优化证券业务布局,积极培育新的利润增长点,重点发展资产管理、固收、资本中介业务以及投行业务。随着组织架构、人员引进以及团队建设逐步完善,新增资本效益发挥,看好国盛证券发展前景。
4)申请保险、互联网小额贷牌照,拓展金融服务领域布局
报告期内,公司拓展在保险、消费金融以及互联网小额贷领域的布局,持续推进互联网金控平台战略发展。拟出资1亿元参与设立君安人寿保险股份有限公司,获取保险牌照,涉足保险业。该设立事项正在等待保监会核准。公司子公司华声前海投资以3.75亿元受让北京快乐时代科技发展有限公司5%股权,涉足消费金融领域。公司与其他投资人共同发起设立广州仁诺互联网小额贷款有限公司,该设立事项已通过广州金融工作局准入审核,正在积极筹备中。
3.投资建议
通过“内部+外部”两层重组,公司收购国盛证券100%股权,下沉原来制造业相关资产至子公司层面,形成“证券+投资+制造业”的三大业务模块。将母公司打造成为控股管理平台,为后续深耕细作打造互联网金控平台建立基础。积极布局保险、消费金融以及互联网小额贷领域,拓展金融服务体系。大股东资源优势显著,看好公司长期发展。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“谨慎推荐”评级,预测2017/2018年EPS0.91/1.09元。
4.风险提示
市场波动对证券业务影响大,互联网金控平台打造不及预期。
美菱电器:收入快速增长,期间费用率降低对冲毛利率下滑
美菱电器 000521
研究机构：广发证券 分析师：蔡益润 撰写日期：2017-04-19
公司公布1Q17季报,收入增长较快
1Q17公司实现收入36.7亿元(YoY 25.3%),归母净利润0.61万元(YoY 14.1%)。
冰箱和空调收入均有增长,利息收入贡献财务收益
1Q17公司的收入增长来自于以下原因:1)空调内销受益于补库存以及经销商积极拿货,2)变频冰箱占比提升改善了产品结构,3)从产业在线数据来看,出口亦有一定增长。
单季毛利率为20.0%,同比下降1.9pct,主要受到原材料成本上涨的影响。公司已经在3月推出新品,未来均价有望提升,消化成本压力。
单季销售费用率和管理费用率分别为14.8%和3.1%,同比分别下降0.7和0.3pct,得益于规模增长和内销渠道调整,有助于对冲成本的上涨。利息收入同比增长,贡献财务收益。 公司的存货增长较快,原因是规模增长及备货;同期应付账款显著增长,表明公司占用上游供应商款项,单季经营性现金流大幅改善。
盈利预测和投资建议
预计公司2017-2019年收入为147、165和181亿元,同比增长17.2%、12.3%和9.9%,净利润为2.56、2.96和3.38亿元,同比增长16.3%、15.6%和14.1%。现价对应2017年估值28.5倍,公司强化激励机制,推动高端化、智能化、国际化战略,积极延伸产品线,有望推动业绩持续增长,维持“谨慎增持”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,洗衣机等新品推广低于预期。
美的集团点评报告:KUKA与华为全面合作,5G让制造更智慧
美的集团 000333
研究机构：东吴证券 分析师：陈显帆,何京鸿 撰写日期：2017-06-12
KUKA与华为签署全球范围内扩大合作谅解备忘录
2017年6月9日KUKA与华为签署了在全球范围内扩大合作的谅解备忘录,双方由面向机器人和5G的连接技术合作,扩大到智能制造领域的全面合作和创新发展,共同驱动德国工业4.0和中国制造2025在技术创新上的对接融合。2016年3月KUKA与华为宣布建立战略合作伙伴关系,重点合作智能工厂环境中的蜂窝物联网(IoT)、无线和5G网络连接解决方案。2017年3月KUKA和华为联合展示了基于5G蜂窝无线连接技术实现超低延时(低于1ms)智能控制解决方案,通过两台机械手协同演奏架子鼓,完成了机械手之间的实时交互和精准同步。
2017年1~4月上海海关工业机器人进口量连创历史新高
据上海海关统计,今年前4个月上海海关关区进口工业机器人累计2.1万台(同比+150%),价值15.2亿元(同比+54%),进口均价每台7.2万元(同比-38%),为连续第12个月量增价跌,4月当月进口6955台(同比+190%)再创历史新高。今年前4个月的进口区域结构为:日本1.8万台(占比87%,同比+180%);欧盟1672台(占比8%,同比+71.5%),其中德国1126台(同比+84%),瑞典294台(同比+22%)。产品结构为:多功能工业机器人1.4万台(占比67%,同比+80%,进口均价下跌4.8%),搬运机器人6437台(占比31%,同比+2640%),喷涂机器人102台(占比0.5%,同比-33%,进口均价下跌17.2%)。
从美到智,一加一大于二
2016年7月美的集团已与华为消费者业务部签署战略合作协议,针对智能终端与智能家电互动、渠道共享和联合营销、芯片、操作系统(OS)、人工智能(AI)、智能家居、数据分享与数据挖掘、品牌合作等方面构建全方位战略合作关系。华为消费者业务部覆盖手机、移动宽带和家庭终端业务等,2016年销售收入约1780亿人民币(同比+42%)。预期美的集团将在智能制造与智能家居上继续与华为展开丰富而广泛的合作。
盈利预测与投资建议
我们预计美的集团在2017/2018/2019年营业收入有望达2048亿元/2253亿元/2427亿元,分别同比增长28%/10%/8%,归母净利润有望达167亿元/187亿元/208亿元,分别同比增长14%/12%/11%,对应EPS为2.58元/2.89元/3.21元,PE为16倍/14倍/13倍;考虑美的集团的行业龙头地位和当前市场的风险偏好,分别对家电和机器人板块2017年业绩给予16倍和60倍估值,则六个月目标股价为43.1元/股,维持“买入”评级。
风险提示
家电需求波动风险,溢价摊销超预期风险
【原标题：家电行业：空净市场三四级市场增长可观 基金抢筹四股】