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沪深300指数估值回到合理区间
在A股投资市场中，宽基指数，无论是作为对市场的观测、基金产品的业绩标准还是量化指增产品的对标指数，都非常值得投资者的关注。在这些宽基指数中，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数，反应了市场中大盘股到小盘股的表现情况。虽然今年以来，在经历了美联储加息、俄乌战争、国内疫情反复等事件，这三大指数均出现了较大回撤，但把时间周期拉长至2021年初至今，沪深300指数在2021年全年走弱，下跌5.25%，而中证500指数和中证1000指数在2021年仍有较好的表现。
值得关注的是，在经历了这长达一年半的震荡调整，资金抱团现象瓦解，沪深300过高的估值已经得到了较多释放和缓解，估值趋于合理，呈现了较强的底部区间特征。从绝对估值水平来看，沪深300指数估值13倍左右，已经回落至历史较低水平，与其他宽基指数的市盈率相比明显较低，未来收益上涨空间较大。因此当前从 β 的角度，沪深300指数具备较高的配置价值。
图：沪深300指数在当前时点的估值水平较低
注：数据时间2022/7/6
数据来源：wind
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沪深300指数的特点
1、沪深300指数市场认知度高
沪深300指数由沪深两市A股中规模大、流动性好的最具代表性的300只股票组成，可以说，沪深300指数是对A股市场整体表现代表性最强的指数之一。
在公募基金市场中，大多数股票、偏股混合型基金的业绩比较标准中，也是用沪深300来对标的。同时，沪深300指数也是A股市场中跟踪基金规模最大的指数。数据显示，目前跟踪沪深300指数的基金有170只，合计规模达2420.44亿（数据截止2022/7/4，数据来源wind），在所有指数基金中位列第一，远超上证50、中证500等市场主要指数。
2、沪深300指数盈利能力较强
沪深300 指数的成分股聚焦了 A 股的大市值的头部公司，聚集了A股市场的核心资产。虽然近几年ROE水平有所下滑，但仍然保持在11%-12%的较高水平，盈利上与其他宽基指数相比更为稳定，是A股市场中蓝筹股的代表。
图：沪深300指数ROE水平较高
注：时间区间2005/12/1-2021/12/31
数据来源：wind，中植基金产品投研中心
3、沪深300指数的指数结构在调整后得到优化
沪深300指数近期进行了样本的调整，在这次调样中，传统行业（金融、日常和非日常消费品、医疗保健板块）的成分个数有所减少，而新兴行业（工业、信息技术、原材料、公用事业、能源）以及其他板块的成分个数都有所增加。对比 5 年前，大幅提升了信息技术、消费、医药、工业等成长性行业的比重，指数结构更优。
从盈利能力和成长能力角度看，被调入的28只样本股的2021年归母净利润同比增速和净资产收益率平均值都要好于被调出的28只样本股。调样之后的沪深300指数未来走势带来了更多的活力和收益，盈利能力和成长能力均有一定增强。
图：2021年归母净利润同比增速和2021年ROE对比
注：数据截至2022/6/13
数据来源：wind，南华研究，中植基金产品投研中心
4、与其他指数相关性较低。
从下图可以看出，代表小盘股的中证 500 指数与中证 1000 指数走势相关性较高，而沪深 300 指数与中证 500 指数、中证1000 指数的相关性稍弱，某些时间段甚至是负相关的。从资产配置的角度来看，沪深 300 可以在一定程度上起到分散风险的作用，有利于丰富整体资产的收益来源。
注：数据自2016年1月4日至2022年5月31日
数据来源：choice，衍复投资
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衍复投资——在当下时点捕捉沪深300投资机会
指数增强策略，作为量化多头投资的主流，已经经过了市场多轮牛熊的检验。它是一种利用量化投资的方式进行选股，在获取对标指数的β收益的同时，力争捕获更多的α收益（取决于管理人的选股能力）。
对于私募量化机构来说，对标中证500的指数增强的产品，无论从产品数量还是规模来说，都是投资的主流，相对来说赛道也更加拥挤。在经历了今年的这一波回撤后，专注量化投资、在中证500和中证1000指数增强策略上都有着良好表现的衍复投资开始把目光投向沪深300指数增强策略。
提到衍复投资，就不得不提他的创始人高亢。高亢毕业于美国麻省理工大学，是圈内海归量化的代表人物之一，具备超过 10 年的全球策略研发及组合管理经验，先后在著名机构 DRW Trading,Two Sigma Investments任职。2019年，高亢离开了原国内量化界四大天王之一的锐天投资，创办了衍复投资。
衍复投资在团队方面非常看重成员的投研背景和 IT 建设，核心成员均有美国顶尖对冲基金和国内一线互联网企业核心岗位的工作经历。投研团队也一直在不断发展壮大，人数从2021年初的20人左右人增长到了现在的40多人，人数上接近翻倍的增长。
投研体系打造对于一家纯量化的管理人来说是重中之重，策略要不断开发、迭代，适应市场新的变化。衍复投资自主研发搭建交易和风控体系，在 IT 系统建设及数据库方面一直投入较大的人力和物力，不断提升开发新策略效率。
衍复投资是市场上较为稀缺的擅长中低频策略的量化管理人，持仓比较分散，选股策略是多因子混合 Alpha，非常注重因子的质量，挖掘的各个因子都能独立对股票未来价格进行预测。
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总结
无论从指数自身的特点还是其当前相对较低的估值来看，沪深300指数增强产品都是非常适合在当下时点进行布局的。而从资产配置的角度来看，对于那些长期看好A股市场，可能较多布局对标中证500、中证1000的小盘股基金的投资人来说，沪深300指数增强产品可以作为一种补充，在多头的范围内进行一定程度的分散化。而在量化增强领域为投资者带来了长期收益，深受投资者认可的衍复投资，在沪深300指增策略上的表现会不会一如既往地亮眼，时间会给我们最好的答案。