本文来自【方正固收】原标题《蜕变、扩产和估值回归带来的安全边际——新凤鸣可转债申购价值分析》
1、新凤转债（正股新凤鸣）申购日为4月26日，申购代码754225，单个账户网上申购上限为1万张（100万元）。
2、 新凤鸣专注于民用涤纶长丝领域，90%以上的收入来自于POY、FDY、DTY。
3、 蜕变、扩产和估值回归是公司的三个安全边际：
1） 去产能极大修复了行业的议价能力，行业的毛利率不再被动跟随油价而波动；
2）由于先进的工艺技术，公司接近满产，产能利用率明显高于行业，且未来的扩产计划带来成长空间；
3）经过一轮次新股的炒作后，新凤鸣的估值已和整体行业的估值相仿，在非业绩的原因驱动下，下跌空间已经非常有限。
4、新凤转债预计具有强股性，下修条款较严格，其余条款中规中矩。
5、预计新凤转债的转股溢价率在10%左右，中枢价格为109.91元，打新预收益率较高。
6、抛去原股东优先配售的规模，可供配售的转债预计为5.6亿元，网上申购户数预在80万户左右，中签率为0.048%-0.089%。
7、若正股下跌1.07%，抢权申购的收益率就可能被完全吐出，不建议抢权申购。
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