前言
这是一篇一直想写但是一直没有写的研报，谈不上研报吧，姑且理解为股票分析，今天的主题就是前期我们一直关注，并且有过参与的一支票-----富祥药业，属于化学制药，在我们关注之前叫富祥股份，目前已经更名为了富祥药业，初期选出这支股票完全是通过技术形态选出，并没有详细研究基本面，这几天对其基本面进行了简单的梳理，写出来供大家参考。
01
公司介绍
1、主要产品
在我们分析一家公司之前，得先了解清楚这家公司是做什么的，行业如何，下面来逐一看看，富祥药业成立于2002年，位于江西景德镇，公司时业内β-内酰胺酶抑制剂原料药的主要生产基地，也是碳青霉烯类药物的主要供应商之一。主要生产产品主要包括两大类：舒巴坦系列及他唑巴坦系列的β-内酰胺酶抑制剂原料药及中间体、碳青霉烯类抗菌原料药及中间体。
目前国内抗生素市场以每年4%的幅度增长，其中β-内酰胺类抗菌药物属于主流抗生素药物，大家所熟知的青霉素、头孢均属于此类，市场占比55%，由于抗生素的滥用，导致出现了抗生素耐药性的问题。解决途径有两种：1、研发新的抗生素。2、在现有抗生素品种上继续拓展。
对于第一种方法，考虑到研发成本与回报率背离，很多医药公司缺乏积极性，所以对现有抗生素品种进行升级成为解决办法，例如生产β-内酰胺酶抑制剂与抗生素结合的复方制剂依旧是市场主流，耐药性的产生就是细菌会产生β-内酰胺酶来分解抗生素，而β-内酰胺酶抑制剂就是为了降低β-内酰胺酶活性，从而恢复抗生素抗菌活性，富祥药业目前生产的舒巴坦系列β-内酰胺酶抑制剂就是市场主流
除了β-内酰胺类抗菌药物以外，市场还有一类抗生素------培南类抗菌药物，例如：亚胺培南、美罗培南。公司所生产的碳青霉烯类产品就是培南类抗菌药物的原料药及中间体，例如：4-AA、美罗培南粗品。目前培南类抗菌药物因为其优异的抗耐药性，正逐步成为市场主流。
2、市场占比
舒巴坦类：
从产能分布来看，目前市场主要的生产厂家为：富祥药业、江西华邦、常州红太阳等，目前富祥药业的生产产能为500吨/年，市场整体需求在800吨/年，近些年由于环保、疫情等因素影响，舒巴坦价格接连上涨，目前位于700元/kg。
他唑巴坦类：
从产能分布来看，国内主要生产厂家：天和惠世乐陵、齐鲁天和惠世、富祥药业、浙江华邦，浙江华邦主要向富祥药业供应中间体，也就是市场目前处于天和惠世与富祥药业双强争霸的格局。他唑巴坦每年的需求量为250吨/年，受疫情影响目前价格处于高位7500--7800元/kg，预计短期将继续维持。
培南类：4-AA
4-AA属于培南类重要中间产品，目前主要生产厂家：海翔药业、富祥药业、九洲药业、乐普药业。市场需求量700吨/年，但每年市场需求量呈两位数增长，目前价格处于1500--2000元/kg，由于需求旺盛，价格预计能维持高位。
02
看涨逻辑
1、海外疫情影响，由于全球新冠疫情的爆发，原料药市场供不应求，从公司公告来看，公司的海外订单持续增长，目前已经披露的一季度业绩预告，公司销售继续维持大幅增长；
2、上游原材料成本下降，公司主要生产β-内酰胺酶抑制剂的原材料6-APA降价，回归合理价格区间，反观公司2016--2018三年度财报增长缓慢，一方面原因就是因为原材料价格高，公司产品原材料占比达到60%以上，2019年得益于原材料价格下降，产成品价格提升，业绩出现较大幅度增长，从这种格局预计2020年还将维持；
3、费用控制方面，近两年管理费用率及销售费用率持续下滑，叠加毛利率的提升，2019年利润率回升至22.66%
4、公司产品质量标准，均参考美国药典、欧盟药典，多项产品均已获欧洲、美国、加拿大、日韩等国的销售许可，预计在出口业务方面获得一定增长；
5、在建项目：“高效培南类抗生素建设项目”的建立，将增加600吨4--AA、200 吨美罗培南的产能，建设期两年，将来如果建成投产，预计将为公司每年创造2亿净利润，当然如果建成后，市场销售不及预期，将对业绩造成一定拖累，也是潜在的风险点；
6、发展制剂业务，2017年7月收购了大连凡古，对生产线进行改造，目前已经投产生产，制剂业务毛利润达到90%，目前这块业务销售收入占比极低，如果后期发展较好，将会带来一定的利润。
03
估值判断
其实估值这个东西很难说，也很难算的十分精准，得出的结论也不一定能在市场上得到印证，这一块仅供参考。
目前公司市值84.62亿，属于中小市值公司，已经预披露的2020年一季度公告，业绩预增70%，考虑到新冠疫情对全球影响至2季度结束，如果前两季度对盈利的增长70%，剩下两个季度增长10%，那么全年保守预计增长30%。也就是2020年全年利润在4亿左右，对比同行业30倍PE的平均估值，那么对应的股价在41.5。
当然估值仅仅是估值，只不过一个心理预期价位，具体的还是得看市场强弱，板块的走势，以及披露的各季度报表来看，再次重申，仅供参考！
公众号：股市范佩西