前两节课，我们讲了什么是定投、怎么做定投，本节课来讲什么时候开始定投，定投要不要挑时点。我们经常说，大盘又到了3000点，正是开启定投的好时机，那么，为什么会这么说？以及定投在什么时候要小心？这些都是本节课想和大家探讨的问题。
一、定投适合哪种市场环境？
为了考察定投适合哪种市场环境，我们把市场分成“先跌后涨”、“震荡向上”、“先涨后跌”、“震荡向下”四种情况，分别研究不同市场环境下定投的收益特征。
发现：最适合定投的是“先跌后涨”的市场环境，也就是我们俗称的“微笑曲线”。开启定投后，随着指数下跌，定投的平均成本不断下移，市场震荡筑底进一步降低平均成本，而在指数反弹，基金净值尚未恢复到首次定投的位置时，定投就可以实现盈利。“先跌后涨”的市场充分发挥了定投分批买入、不断摊低平均成本的优势，待市场回升时快速回本并获利。
我们统计了沪深300历史上出现的四次“微笑曲线”，分别对这四个阶段的定投和一次性买入收益率进行对比。结果显示，在“先跌后涨”的市场环境下，定投大部分时候都远好于一次性买入。距离最近一次的“微笑曲线”是2018年1月~2021年1月，这段时间因为下跌持续时间短、上涨持续时间长，所以定投和一次性买入的收益差距不是太大，定投收益率是38%，一次性买入收益率是25.2%，不过依然还是定投更好一些。
再来说“震荡向上”和“震荡向下”，这两种市场环境也是适合定投的。
在“震荡向上”的市场中，定投分批买入，平均成本被不断抬高，定投的收益虽不如一次性买入，但也是赚钱的。并且我们测算过，相比一次性买入，定投的收益率并没有减少太多。比如：以2015年6月12日作为牛熊分界点，从2012年—2014年初分别定投沪深300指数至2015年牛市顶峰时，都有100%上下的收益，且和同期一次性买入收益差距不大。
在“震荡向下”的市场环境下，基金净值随时间推移而逐渐下跌，定投平均成本也不断下移，低于初始一次性买入成本，因此定投优于一次性买入。
比如：从2018年1月最高点开始定投，到2018年底，以沪深300为例，定投的最终收益率为-15.33%，而同期指数跌幅高达31.28%，高位一次性买入的亏损幅度是定投的2倍。而随着后续市场反弹上涨，定投也能更快获利，并赚得更多，如到2019年3月底，定投收益率是9.21%，而一次性买入收益率是-11.62%。
最后来说“先涨后跌”，之所以放在最后说，是因为这个是唯一定投不适用的市场环境。冲高回落的过程中，定投多次以高价买入基金，导致平均成本抬高，也高于初始一次性买入的成本，这将导致定投收益低于初始一次性买入，甚至回落过程中可能造成亏损，这也称为“微笑曲线倒挂”。
比如：从2020年7月到2021年12月，沪深300经历了“先上涨后下跌”，经测算，定投收益率为-1.07%，而同期指数还涨了5.23%，定投不如一次性买入。原因就是沪深300在先涨后跌的过程中，定投多次以高价买入，抬高了平均成本，高于初始一次性买入成本和定投退出时的净值。
二、定投在牛市中后段要小心
刚才说了不同市场环境下定投的收益效果：定投牛市并不差、熊市抗风险、低位震荡最受益。下面来重点说说定投最“怕”的时点和市场环境——赶上牛市中后段。
举个例子，还是以沪深300为例，假设在2015年2月末开始定投，到牛市高点只能定投4期。每期定投1000元，累计定投4000元，虽然到牛市顶端定投收益率可以达到25.38%，收益仅有1015元。如果是一次性买入呢？收益率可以达到48.15%，同样投入4000元可以赚得1926元。
如果再晚一点入场，在2015年3月末开始定投呢？到牛市高点只能定投3期。每期定投1000元，虽然到牛市顶端定投收益率可以达到16.37%，但收益仅有491元。如果是一次性买入，收益率可以达到31.69%，同样投入3000元可以赚得951元。
可以看到：在牛市中后段，定投开始的越晚，可积攒的筹码越少，虽然收益率不错，但赚得的收益很少。当然这不是最要紧的，最害怕的是没能在高位止盈出来。
再接着往下看，如果在高位没能及时止盈出来，妄想市场只是回调、不是反转，继续定投，情况会如何呢？来看2015年2月末开始定投的情况，到2015年7月底收益率为-8.33%，到8月底收益率为-16.31%。而如果是一次性买入，到2015年7月底收益率还是正的，为5.98%，到8月底是-6.52%。这就是定投最不适合的市场环境。而这种情形，在牛市中后段是最容易发生的。
所以综上，大家应该知道为什么定投最怕赶上牛市中后段了。
一方面，A股牛短熊长，在牛市中后段积攒的筹码很少，赚得的收益也少，并且需要及时止盈，但事实上在市场高位及时止盈不是一件容易的事。
另一方面，如果没有及时止盈，一旦市场牛转熊，冲高回落的过程中，定投多次以高价买入，抬高了定投的平均持仓成本。即使后来市场大跌，平均成本也不会下跌很多，最终定投出现亏损，而在接下来的在漫漫熊市中，你可能要“熬”很久。
当然了，虽然定投在牛市中后段收益低、风险还高，但也不能说不能在牛市中后段入场。大家切记：如果在牛市中后段入场，定投后市场出现上涨、且到达高位时，就要注意了。为了防止市场大幅下跌，“胜利果实”被吞没，要及时止盈，避免“微笑曲线倒挂”。
三、定投在较低位会更好
理论上，定投是无需择时的，任何时候开始都可以。即使定投在市场高位，也没关系，慢慢“熬”，总有回本并获利的一天。如果定投在牛市中后段，不幸没止盈的话也可以熬。但是，如果能在较低位定投，会更好。为什么这么说呢？
举个例子：如果从2018年1月高点开始定投，到2019年4月的阶段性高点，期间账面最大浮亏18.54%，账面浮亏持续了13个月，定投收益率是16.21%。
但如果从较低位比如2018年6月底开始定投，虽然市场继续下跌，但下跌空间已经不大了。期间账面最大浮亏10.18%，比在高点定投浮亏要小很多。账面浮亏持续了6月，定投收益率23.35%。
通过对比可以看到，相比于高位开始定投，适度地择时——在较低位开始定投，不仅期间账户的最大浮亏小了、定投周期缩短了，减轻了投资者的心理压力，而且赚得也更多了。
上面说的是2018年的情况，如果我们把时间再往前推，比如2011年左右开始定投，效果会更好。因为市场震荡磨底持续了很长时间，定投正好可以积攒大量便宜的筹码，这样等市场涨起来会赚得更多。换句话说，磨底磨的时间越久，越有利于定投。
事实上，在市场较低位开始定投在A股市场上是非常适合的。因为A股“牛短熊长”，低位震荡一般会持续较长时间。不用太担心刚开始定投，市场就直接震荡向上、来不及积攒便宜的筹码的情况。
四、复利作用下，越早开始定投越好
有句话说：种一棵树最好的时间是十年前，其次是现在。定投也是如此，越早开始越好，因为复利作用下的财富增值是非常惊人的。
巴菲特的故事，大家应该不陌生了吧。1965年，巴菲特正式取得伯克希尔哈撒韦的控制权，近50多年的投资中，复合年增长率达到20%。如此，就可以成为世界顶级大富豪，这就是复利的惊人力量。
想要发挥复利效应，有三个要素不可或缺：一是本金；二是可持续的正收益率；三就是时间。
本金，没有什么可争议的，根据自己的财务状况量力而行就好。可持续的正收益，在投资市场上是难能可贵的，尤其是一直保持相对还不错的收益率更为不易，而好的产品定投大概率就可以做到。然后，就是时间。
注意了，这里的时间指的不是一轮定投周期的时间，而是定投这件事，你坚持做了多久。换句话说，一轮定投结束后，是否会继续开启下一轮定投。复利的力量在短时间内不明显，但是拉长时间后，效果非常明显。
举个简单的例子，比如1万元，假如年化回报是10%，5年后复利和单利的差值是1100元，10年后的差值是5900元，20年后的差值是3.73万元，而30年、40年、50年后的差值是13.45万元、40.26万元、111.39万元！
看到没，时间越长，复利发挥的效应越大。可以说，时间是撬动复利的最重要因素。越早定投开始，越能发挥复利的最大效应。
最后提醒下，我们说的很多都是战术上的情况，并不保证什么，还是建议投资者结合自身实际情况选择适合自己的投资方式。