惨烈！创业板新股也破发，是否是机会？
海豚读次新（全市场最深度的新股解读都在这里，客观中立不吹水）
文/海豚音
写于：2022.3.15深夜
每日一言
不要懵懵懂懂的买股票，而要在投资前扎实做些功课才能成功
最近中概股跌得好惨，估计不少已经回A的中概股心里该窃喜了 ，继亚信安全后最近又一中概股成功回A,不过与大多数中概股这2年都喜欢上科创不同，这只中概选择了创业板，且其还是细分领域的一只小独角兽——软通动力。这票很多人一看是软件外包，感觉好像很没技术含量，再一看2021年下滑那么多仿佛前景渺茫，事实上这只小独角兽和华为深度绑定，并且正在积极转型升级，涉足领域之广超出你我想象，从金融科技、智能汽车、可穿戴、大数据、云计算到芯片半导体、物联网等均有所涉及，妥妥的题材王，为正宗的数字经济+东算西数+信创概念，那么其质地究竟如何？首日大幅破发后是否有机会？且看海豚今日为你深度剖析！
此前关于中科软剖析链接如下：
保险信息化国内第一，中科院亲儿子！金融科技又一潜力股？
此前关于宇信科技剖析链接如下：
稀缺金融软件股！近期最具想象力的近端次新（附高送潜力名单）
2019年我国IT服务市场规模达7681亿，其中信息技术支持与维护、服务外包占比分别达48%、21%。分细分领域看电信、政府、制造、银行数字化投入相对较高，占比均超14%；教育、证券、保险 和交通行业则增幅较大。
软通动力为综合性软件与信息技术服务商，成立于2001年，2010年在美上市，2014年9月私有化退市，之后公司2016、2017、2019年曾分别想借壳皖通科技、紫光学大、祥龙电业上市都均告失败，此次终于成功回A。
截至目前公司在全球40多个城市拥有近百个分支机构，在职员工已从2018年的5.4万人增至2021年上半年底的8.3万人（目前人数与中软国际相当），覆盖北美、日本、中国等市场，先后获得“十大数字服务领军企业”、“十大创新软件企业等。公司在IT外包领域位居第二，在保险IT领域位居第二、在银行IT领域位居第六。
从收入规模来看2020年软通动力收入为130亿，仅次于中软国际143.8亿；不过2020年软通动力利润规模达11亿，高于中软国际9.55亿的利润。2021年公司收入同比增长28%至166亿，但是扣非利润缺同比下降11.96%至8.7亿，主要是因为大客户华为2021年大力进行战略转型，在企业板块大力发展鲲鹏系列服务器和昇腾系列芯片，持续发力云市场；在消费板块大力推进鸿蒙系统、云服务等，并加大了对智能汽车、自动驾驶的布局。因此2021年公司围绕华为战略布局的新兴领域加大了人力成本的投入同时加大了对员工的激励力度，使得2021年公司人力成本合计增加3亿。随着华为转型策略的逐步实施未来公司盈利能力增长将重回正轨。
而中软国际也是雄心勃勃，预计2023实现收入300亿，并力争用10年时间达到千亿收入规模。目前中软国际在全球IT服务市场位居87位，致力于成为国内最大的第三方云服务和数字化转型专家，在云迁移、云开发服务两大细分领域位居行业第一，市占率分别为6.3%、7%。
公司以软件服务为核心，贯穿全产业链，提供数字技术服务、数字化运营服务。目前公司以软件与数字技术服务为主占比达94%，而该块业务以设计开发和测试为主，占比分别为70%、18%左右。分业务类型看近年来公司以新兴技术领域为主导的数字技术服务占比提升明显，已从2018年的23.8%提升至2020年的33%，其收入规模2年翻了2.2倍。
此外咨询与解决方案业务作为公司深度服务客户的体现也在高速增长，收入规模2年翻了2.3倍，收入占比已达4.6%，在企业数字化转型的浪潮下将成为公司新的增长点。未来公司将进一步加强行业数字化转型解决方案的开发能力，进一步拓展金融、智能终端、云服务等垂直行业，并进一步增强客户粘性。
公司业务如下图：
因为公司的数字技术服务毛利率比通用技术服务平均高4-5个百分点，随着其占比的提升，再叠加公司管理效率提升，以及2019年新签合同的三家大客户平均报价上升5-20%，使得公司毛利率从2018年的24.3%逐年提升至2020年的27%。
与此同时公司的竞争对手中软国际2019年也开启了云智能业务（云服务、云产品、解放号）转型，其占比已从2019年的17%提升至2021年上半年的25.5%，目标是到2023年进一步提升至40%。2020年中软国际还将解放号升级 为软件产业互联网平台，包括人力外包专区、云集专区和云商软件园三大生态。
公司服务领域覆盖通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造四大领域。服务客户超 1,000 多家客户，其中超200家为500强企业。不过前五大客户收入占比较高近六成（相比之下中软国际客户集中度更高前五大客户收入占比超74%），公司前五大客户主要有华为（2006）、阿里巴巴（2009）、腾讯（2011）、百度（2013）、中国银行（2009）。
其中通信设备为公司第一大收入来源收入占比稳定在55%左右，其中华为一直为公司第一大客户，2018-2020年对其收入占比分别达53.4%、55%、55.5%。2019、2020年对华为的收入分别同比增长35.4%、22.7%，公司覆盖了华为运营商、企业、终端、云、智能汽车等多个业务领域，深入参与了华为云、鸿蒙、欧拉、鲲鹏等生态领域的构建.
与此同时中软国际则是华为在国内最大的IT外包服务商，在华为外包市场份额中占比为50-60%，连续6年位居第一，同时华为也是中软国际战略股东。
公司对互联网客户收入增长最快，2019、2020年分别同比大增76%、37%，收入占比也从2018年的10.8%小幅提升至2020年的16%，这主要得益于公司新兴技术的应用，且除了为三大电信运营商提供支撑服务外，百度、腾讯、阿里巴巴、字节跳动、新浪、滴滴、美团、小米等均为公司客户。其中阿里巴巴为公司第二大客户，公司对其实现收入占比从2018年的3.8%逐年提升至2020年的5.7%，2021年上半年进一步提升至7%。此外腾讯、百度2020年分别为公司第三、第四大客户收入占比分别为3.5%、2.7%。不过公司对互联网行业客户的毛利率较低为21%左右，与博彦科技相当，而相比之下法本信息具有先发优势，其毛利率较高达30%左右
公司对金融客户收入占比在14%左右，覆盖银行覆盖了 6 家国有大型商业银行、所有 12 家全国性股份制商业银行、50 家保险公司、31 家央企财务公司。其中中国银行一直稳居公司第五大客户，收入占比在2%左右。
公司对高科技与制造行业客户收入占比在10%左右，主要有微软、联想、惠普、VIVO、OPPO 等，在智能终端领域公司已形成了贯穿芯片、元器件、终端、软件、互联网厂商与 运营商以及云厂商各个环节的技术服务能力，在制造领域公司正以工业互联网为发力点，加速推进制造业数字转型，已服务了神龙、东风等汽车厂商。此外公司还涉及对电力、地产、物流、消费品与零售等多个领域。
主要竞争对手：中软国际、东软集团、博彦科技、京北方、法本信息、新致软件
海豚结语：想象空间可以有，不错的题材票，不过生不逢时，最近数字经济没在风口，同时公司盘子略大，破发之后不算贵，就是市场情绪不太好，可保持跟踪。从质地来看公司暴涨的人力成本是问题，中国工程师红利高速成长期已过，最大想象空间还是华为战略转型的落地。